【原油】

夜盘油价下跌，因伊朗总统称有结束战争的必要意愿。美国与伊朗双方诉求高度互斥且缺乏信任基础，短期内达成谈判协议的概率较低。OPEC 3月份的原油产量环比减少730万桶/日至2157万桶/日。伊拉克降幅最大，环比下降275万桶/日至140万桶/日。中东地区替代输油管道的运力与霍尔木兹海峡正常通航的运输量之间仍存在巨大差距。国际能源署成员国释放战略石油储备仅作为应急缓冲，后续还将面临补库需求。当前市场消息繁杂多变，地缘局势仍不明朗，霍尔木兹海峡在伊朗军队控制下仅有极少数船只通行。短期来看，油价双向波动风险较大；长期而言，决定油价走势的核心变量仍在于霍尔木兹海峡能否保持畅通。

【贵金属】

隔夜特朗普称将在两到三周内结束伊朗战事，其他国家应自行解决霍尔木兹海峡问题。伊朗伊斯兰革命卫队称自4月1日起将把中东地区的美国企业列为打击目标。美伊双方诉求存在分歧，战争走向高度不确定，贵金属反弹持续性仍存疑。今晚关注美国ADP就业、ISM制造业PMI以及零售销售等多项重要经济数据发布。

【铜】

隔夜特朗普释放两到三周拟撤出战争的言论，伊朗总统同样释放停战愿景，美股回升，带动铜价扩大反弹幅度。沪铜盘中关注9.65-9.7万表现。中东局势短期不确定性仍大。

【铝】

隔夜沪铝延续震荡偏强。昨日华东、中原和华南现货贴水-100元、-200元和-190元，华南铝棒加工费零元附近。过去一周铝锭社库增加3.6万吨，铝棒社库下降3.6万吨。周末伊朗袭击了阿联酋和巴林两家与美国贸易相关铝厂，企业还在评估具体情况。海外短缺预期升温，短期铝价偏强运行，不过美伊战争短期难以缓和，系统性风险尚未解除，不宜追高参与。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，在战争前景不明宏观预期持续摇摆情况下，铸造铝合金与沪铝价差维持千元附近。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能暂稳，成本跟随海运费上涨。不过广西新建氧化铝厂即将陆续投产，过剩前景并未改变。短期氧化铝承压运行等待几内亚矿业政策明朗。

【锌】

进口矿TC再次转负，外矿供应延续紧张，国内天气回暖后矿端增量逐步兑现，国产矿TC1550元/金属吨低位持稳，成本支撑仍偏强，SMM锌库存继续走低至24.82万吨，国内下游需求逐渐表现出旺季特征，出口订单表现尚可，地产仍是主要拖累项。宏观地缘局势不确定性高，沪锌有望循基本面逻辑逐步进入成本和消费博弈下的区间震荡，价格区间2.25-2.37万元/吨。

【铅】

铅价低位，废电瓶回收商回收量下滑，再生铅炼厂持续亏损后减产抵抗增加，持货商挺价惜售，SMM精废报价持平，部分地区货源相对紧缺，成本强支撑凸显，沪铅止跌。淡季临近，再生炼厂减产节奏和幅度决定反弹力度，跟踪库存去化节奏。海外库存28万吨高位，进口窗口打开，铅整体过剩承压，背靠成本线的低位震荡格局有望延续，暂看1.62-1.7万元/吨区间低位盘整。

【镍及不锈钢】

沪镍反弹，市场交投平淡。强势美元形成对市场的整体压力，美元处于一年来高位，且动能强劲。菲律宾矿生产出现显著能源冲击特征（90%原油靠进口），矿价涨幅较年初超过30%，目前FOB报价为多年来最高的65美元每湿吨。现货方面，金川升水3750，进口镍贴水350元，电积镍贴水200元。纯镍库存增1400吨至9万吨，不锈钢库存增0.3万吨在98.2万吨。关注矿端预期变化，整体偏向弱势震荡。

【锡】

隔夜伦锡连续三个交易日反弹走高，市场消化特朗普两到三周拟撤出战争的言论，不确定性仍高。国内现锡周内报价略升水交割月锡价。锡市近期交投题材为担忧缅甸矿产生产可能受到柴油紧缺影响，但库存仍可能维持。锡市上方震幅可能扩至38万。

【碳酸锂】

碳酸锂期货重挫，市场交投活跃。市场传津巴布韦解禁出口方案，供应增量预期打压价格走势。下游大部分铁锂企业维持积极生产状态，个别材料厂反应下游动力订单可能有小幅减量，提货进度依然有所放缓，但影响量级不大，库存上周首周增库600吨至9.95万吨，但对市场情绪影响不大，盘面整体跟随有色反弹为主。下游库存增500吨至4.67万吨，冶炼厂库存增加700吨至1.73万吨，贸易商库存再降660吨至3.55万吨，贸易商控库存规模明显。时间临近出口补贴下调节点，关注4月需求变化，短期锂价维持震荡看法。

【多晶硅】

现货N型致密料报价37500元/吨，续跌500元/吨，市场低价走量去库。供需层面，一季度光伏产业链供需错配突出，下游电池、组件产量同比降幅显著高于多晶硅、硅片。硅料库存通过代工转为硅片库存，上游价格持续承压。库存方面，SMM周度厂家库存33.2万吨，环比下降1.2万吨，出货略有回升，但行业仍处主动去库周期。目前盘面进入二线企业现金成本博弈区间，中期仍存下行压力。

【工业硅】

现货端，SMM华东通氧553#报价9150元/吨，报价走弱50元/吨，下游对高价接受度偏低。供应端，硅企开工大稳小动，行业减产自律细则尚未落地，供应端暂无明确收缩信号。需求端整体疲软，有机硅单体厂控产停报，4月初行业会议后DMC供应或进一步收缩，拖累工业硅需求；多晶硅仍处主动去库周期，一季度光伏全产业链排产下调，二季度需求难改善。库存方面，SMM社会库存增至56万吨，周环比增7000吨，库存压力持续累积。综合来看，出口及铝合金需求温和增长难以对冲核心需求减量，8000元/吨存支撑，短期价格维持低位震荡。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价震荡为主。螺纹表需环比继续回暖，产量有所回落，库存延续下降态势。热卷需求回暖节奏放缓，产量继续回升，库存逐步回落，压力仍有待缓解。高炉延续季节性复产态势，铁水产量继续回升，钢厂利润欠佳仍制约后期回升空间。从下游行业看，地产投资降幅收窄，基建投资有所好转，3月制造业PMI回升至50.4%，内需边际改善，持续性有待观察，钢材出口高位有所回落。现货供需矛盾不大，成本支撑有所松动，盘面承压回落，短期仍有反复，关注伊朗局势变化及旺季需求成色。

【铁矿】

铁矿石隔夜盘面震荡。供应端，澳洲发运受飓风影响大幅下滑，我们预计随着天气影响的消退，下期开始发运将有明显回升。国内到港量本期反弹，强于去年同期，港口库存进入季节性去库阶段，结构性问题仍然有待解决。需求端，终端进入旺季，需求延续回暖，钢厂盈利率低位环比改善，上周铁水产量继续增加，预计未来仍有一定复产空间。外部地缘冲突不确定性仍存，油价处于高位带来阶段性成本支撑，关注市场整体风向的变化。我们预计铁矿盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格大幅下行。焦化利润一般，日产小增。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水小幅抬升，钢材利润水平稍有改善。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤大幅升水，蒙煤通关数据维持高位，仍有对盘面拖累作用。关注地缘冲突相关消息。

【焦煤】

日内价格宽大幅下行。昨日蒙煤通关量1230车。煤矿产量恢复高位水平，周产量小幅下降，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格上涨为主，与现货供应充裕关系不大，主要是市场对能源有所担忧所致，终端库存大幅抬升，有一定补库动作。炼焦煤总库存小幅增加，产端库存小幅下降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水小幅抬升，钢材利润水平稍有改善。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤大幅升水，蒙煤通关数据维持高位，仍有对盘面拖累作用。关注地缘冲突相关消息。

【锰硅】

日内价格大幅下行。在能源价格抬升的背景下，市场对锰矿开采和运输成本有一定抬升预期。现货锰矿成交价格继续抬升，锰矿港口库存小幅增加，预计在台风影响下，港口库存累库速率有所下降。需求端铁水产量大幅抬升。硅锰供应小幅下降，厂内库存下降，仓单库存小幅增加，整体库存下降，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格大幅下行。兰炭价格大幅抬升，侵蚀部分冶炼利润。随着现货价格跟涨盘面价格，主产区中内蒙古和宁夏产区扭亏为盈，其他产区亏损幅度减少。需求端铁水产量大幅反弹。出口需求维持2.5万吨左右，边际影响不大，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅下降，库存整体下降，价格或受硅锰带动为主。