【原油】

伊朗提出了停火条件。特朗普宣布美伊谈判仍在继续，原定对伊朗能源基础设施的打击计划推迟10天。该决定暂缓了市场曾担忧的、针对伊朗能源领域的重大升级行动，为中东紧张局势提供了降温窗口。然而，美国仍不断增派大量部队到中东，其中一支海军陆战队远征部队不久将抵达中东。伊朗继续发起针对美军事基地的袭击。中东替代输油管道运力与海峡正常通航的运输量仍有巨大差距。国际能源署成员国释放战略石油储备仅为应急缓冲，且后续面临回补需求。当前市场消息繁杂多变，地缘局势仍不明朗，在伊朗军队控制下的霍尔木兹海峡仅有极少数船只通行。短期油价双向波动风险较大，长期决定油价走势的核心变量仍在于霍尔木兹海峡能否保持畅通。

【贵金属】

隔夜贵金属下跌。特朗普称应伊朗政府要求将打击伊能源设施时间推后10天，双方谈判进展非常顺利，而伊朗方面再次予以否认。美伊双方停战诉求存在极大分歧，战争短期难以停止。市场情绪围绕美伊战争相关信息随时摇摆，贵金属短期承压运行等待战事进一步明朗。

【铜】

隔夜内外铜价走低，市场反复评估中东战局，高油价影响可能持续更长时间，美股承压、美元相对坚挺。昨日国内现铜报95325元，上海铜贴水扩至100元，沪粤现货相对强弱分化加大。因铜精矿加工费继续下调，且精废价差紧张，二季度国内炼厂排产检修的规模可能放大。周内SMM社库减少4.03万吨至42.74万吨。中东局势主导交易节奏，不确定性高。技术上，铜价强支撑短线首先仍在9.1万。

【铝】

隔夜沪铝震荡偏强。昨日华东、中原和华南现货贴水110元、160元和180元。铝锭社库较周一增加1.5万吨，库存和现货反馈能否持续改善还有待观察。市场情绪跟随战争信息摇摆，风险尚未解除，沪铝短期震荡为主。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，宏观情绪摇摆情况下，铸造铝合金与沪铝价差维持千元附近。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能暂稳，过剩情况有所改善。不过广西两家氧化铝厂即将进入投料试生产阶段，进口货源也将增多，过剩前景并未改变。短期氧化铝震荡等待几内亚矿业政策引导。

【锌】

沪锌年线位置跌势暂缓，短期消费渐入旺季，下游终端订单回暖，开工恢复正常水平，基本面上持续降价去库有望给沪锌一定下方支撑。宏观上美伊局势再现“Taco"，美元偏强运行，沪锌大方向上仍以反弹承压看待，预计短期急跌之后沪锌逐渐转入区间震荡。

【铅】

海外铅锭去库不畅，国内铅锭仍处于降价去库阶段，过剩主导铅价偏弱运行。副产品价格偏高背景下，原生铅炼厂综合成本较低，盘面重心承压。再生铅利润不佳，仍有部分炼厂减产抵抗或推迟复产，沪铅在1.62万元/吨一线存较强支撑。但进口利润较好，海外低价粗铅补入国内市场，废电瓶价格难言大幅提涨，沪铅低位震荡看待。

【镍及不锈钢】

沪镍震荡，市场交投回落，持仓缓慢回升。强势美元形成对市场的整体压力。旺季不锈钢需求不及预期，下游仅刚需补库，成交清淡。宏观不确定性致期货偏弱震荡，难带现货。社会库存虽小幅回落但仍处高位，去库缓慢；钢厂维持高排产，供给压力大。金川升水6550，进口镍贴水150元，电积镍升水50元。高镍生铁每镍点跌近10元，报收1086.5元/镍点。上游价格反弹继续推动中游价格上扬并构成成本支撑，短期仍为政策情绪主导。镍和不锈钢高库存，关注印尼政策的进一步变化，整体偏向弱势震荡。

【锡】

隔夜锡价震荡，继续交投在短期均线间。中东局势不确定性仍高，双方协议方向差距大。国内现锡报价开始基本平水交割月锡价。一方面，锡自身基本面供应稳健，2月印尼锡出口量持平于去年同月，且前两月中国锡精矿进口同比回升大。另一方面，战局影响了全球算力设施交投溢价。中下游择机刚性备货，锡价仍可能测试下方整数关，耐心观望。

【碳酸锂】

碳酸锂偏强震荡，市场交投活跃。市场总体去库速度放缓，库存结构变化值得注意，冶炼厂库存降幅放缓，贸易商囤货信心松动，开始抛货给下游。从产量的角度来看，三月初碳酸锂产量恢复高水平，周产量连创新高，等待库存拐点出现。澳矿最新报价2045美元，矿端报价松动。技术上看，锂市抗跌，震荡思路。

【多晶硅】

多晶硅SMM的N型致密料均价39000元/吨暂稳。周度库存小幅去库、企业出货增加，但仍处于主动去库存周期，价格底部未明。下游组件端排产同比低位、库存回升，国内装机需求疲软，出口退税取消进一步削弱海外支撑，组件持续亏损导致原料采购意愿低迷，基本面弱势明确。盘面35000元/吨低点估算已触二线企业现金成本下沿，短期或震荡调整，中期仍存下行压力。

【工业硅】

工业硅华东地区现货价格持稳运行。供应端，新疆头部企业暂无新增投产计划，云南、四川暂无复产迹象，整体供应保持平稳。需求端，多晶硅仍处于主动去库存阶段，价格持续下行导致企业成本压力凸显，对工业硅原料采购需求偏弱。工业硅市场呈现供需双弱格局，社会库存仍处高位波动，预计短期硅价以震荡运行为主。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价继续回落。本周螺纹表需继续回暖，产量有所回落，库存延续下降态势。热卷需求回暖节奏放缓，产量继续回升，库存逐步回落，压力仍有待缓解。高炉延续季节性复产态势，铁水产量继续回升，钢厂利润欠佳仍制约后期回升空间。从1-2月数据看，地产投资降幅收窄，基建、制造业投资增速有所回升，内需边际改善，持续性有待观察，钢材出口高位有所回落。现货供需矛盾不大，盘面仍受宏观情绪主导，通胀预期降温后短期有所回落，下方成本支撑依然较强，关注伊朗局势变化及旺季需求成色。

【铁矿】

铁矿石隔夜盘面震荡。供应端，全球发运量环比增加，强于去年同期水平。国内港口库存进入季节性去库阶段，本周压港量增加。近期长协谈判的消息较多，未来继续关注相关问题的进展。需求端，终端逐步进入旺季，需求延续回暖，钢厂保持复产趋势，铁水继续增加并仍有一定空间，铁矿需求边际好转。外部地缘冲突不确定性仍存，油价处于高位带来阶段性成本支撑，关注市场整体风向的变化。我们预计铁矿盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格震荡下行。焦化利润一般，日产微增。焦炭库存变动较小，贸易商采购意愿稍有改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水大幅抬升，钢材利润水平稍有改善。焦炭盘面升水，对于地缘冲突带来的能源担忧，或令焦煤推动焦炭价格易涨难跌，关注地缘冲突相关消息。

【焦煤】

日内价格较为震荡。昨日蒙煤通关量1516车。煤矿复工情况良好，周产量水平继续小幅抬升，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格有所抬升，与现货供应充裕关系不大，主要是市场对能源有所担忧所致，终端库存小幅抬升，补库动作不多。炼焦煤总库存小幅增加，产端库存小幅下降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水大幅抬升，钢材利润水平稍有改善。焦煤盘面对蒙煤大幅升水，蒙煤通关数据维持高位，但是压制力度略显疲弱。对于地缘冲突带来的能源担忧，或令焦煤价格易涨难跌，关注地缘冲突相关消息。

【锰硅】

日内价格较为震荡。澳洲东北部台风对格鲁特岛锰矿发运的影响相对较小，影响周期较短。现货锰矿成交价格继续抬升，锰矿港口库存小幅增加，预计在台风影响下，港口库存累库速率有所下降。需求端铁水产量大幅抬升。硅锰周度产量微降，硅锰库存小幅抬升，关注黑色系带动。

【硅铁】

日内价格较为震荡。随着现货价格跟涨盘面价格，主产区中内蒙古和宁夏产区扭亏为盈，其他产区亏损幅度减少。需求端铁水产量大幅反弹。出口需求维持2.5万吨左右，边际影响不大，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅抬升，库存整体抬升，价格或受硅锰带动为主。