【原油】

美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案，涵盖核计划、导弹能力及地区问题。然而，由于2月底谈判过程中美以对伊朗突然发动袭击，伊朗拒绝与威特科夫和库什纳进行谈判。中东替代输油管道运力与海峡正常通航的运输量仍有巨大差距。国际能源署成员国释放战略石油储备仅为应急缓冲，且后续面临回补需求。此前伊朗否认与美对话，指美方旨在压低能源价格并争取军事准备时间。当前市场消息繁杂多变，地缘局势仍不明朗，短期油价双向波动风险较大，长期核心变量仍在于霍尔木兹海峡能否保持畅通。

【贵金属】

隔夜贵金属反弹。媒体频传美伊谈判计划，双方暂未有明确的表态，美国鼓吹和谈的同时也在向中东增兵。市场情绪围绕美伊战争相关信息随时摇摆，贵金属短期维持高波动状态等待战事进一步明朗。

【铜】

隔夜铜价反弹在短期均线位置，海外部分投行调低年度铜均价预期。LME铜库存单日流入大，0-3月现货贴水90美元以上。沪铜跌势扩大吸引中下游买盘，点价转积极，部分精铜杆企业集中补货、开工积极。战局博弈进入中短线关键期，倘暂时达成有效控制局势的方向性协议，则短线行情波动可能类似去年对等关税冲击。旺季铜价能够在关键位置获得支撑。技术上，铜价强支撑首先在9.1万，同时需关注MA40周均线。

【铝】

隔夜沪铝震荡。昨日华东、中原和华南现货贴水140元、170元和170元。铝锭铝棒社库较上周四略有下降，随着铝价回落，库存和现货市场反馈有所改善，关注后续是否具备持续性。能源价格高企对经济前景和利率路径产生压制，市场情绪跟随战争信息摇摆，沪铝关注23000元位置关键支撑。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能暂稳，过剩情况有所改善，不过广西两家氧化铝厂即将进入投料试生产阶段，进口货源也将增多，过剩前景并未改变。短期氧化铝震荡等待几内亚矿业政策引导。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，宏观情绪摇摆情况下，铸造铝合金与沪铝价差维持千元附近。

【锌】

特朗普宣布推迟打击伊朗发电厂并设置5天谈判期，市场再现“TACO”，锌价跟随有色板块反弹。但流动性边际转紧担忧依然存在，高盛上调美衰退概率至30%，国内锌锭社库超25万吨，沪锌整体处于过剩承压状态。海外矿紧叠加能源价格高企，海外锌锭增产空间不足，锌锭供应端压力主要在国内。在TC未见大幅反弹的背景下，国内炼厂冶炼成本线仍将给盘面提供强支撑。需求逐渐表现出旺季特征，沪锌有望逐渐进入区间盘整，价格区间暂看2.2-2.3万元/吨。

【铅】

海外铅锭去库不畅，国内铅锭仍处于降价去库阶段，过剩主导铅价偏弱运行。副产品价格偏高背景下，原生铅炼厂综合成本较低，盘面重心承压。再生铅利润不佳，仍有部分炼厂减产抵抗或推迟复产，沪铅在1.62万元/吨一线存较强支撑。但进口利润较好，海外低价粗铅补入国内市场，废电瓶价格难言大幅提涨，沪铅低位震荡看待。

【镍及不锈钢】

沪镍震荡，市场交投回落，持仓缓慢回升。强势美元形成对市场的整体压力。旺季不锈钢需求不及预期，下游仅刚需补库，成交清淡。宏观不确定性致期货偏弱震荡，难带现货。社会库存虽小幅回落但仍处高位，去库缓慢；钢厂维持高排产，供给压力大。金川升水6550，进口镍贴水150元，电积镍升水50元。高镍生铁每镍点跌近10元，报收1086.5元/镍点。上游价格反弹继续推动中游价格上扬并构成成本支撑，短期仍为政策情绪主导。镍和不锈钢高库存，关注印尼政策的进一步变化，整体偏向弱势震荡。

【锡】

隔夜锡价震荡交投在MA5日均线，市场关注中东局势进展，但锡自身基本面变动。现实端，近期主产国复供稳定，前两月中国锡精矿进口同比回升大。预期端，战局影响了全球算力设施交投溢价。中短线关注锡市场自身，尤其国内中下游补库点价节奏。趋势上价格仍可能向30万整数关及中长线周K均线寻求支撑。中下游择机刚性备货，2605期权可适当关注虚值卖看跌方向。

【碳酸锂】

碳酸锂偏强震荡，市场交投活跃。市场总库存下降100吨在9.9万吨，冶炼厂库存增300吨到1.66万吨，下游库存增加500吨在4.4万吨，贸易商库存减少1000吨到3.6万吨，总体去库速度放缓，库存结构变化值得注意，冶炼厂库存降幅放缓，贸易商囤货信心松动，开始抛货给下游。从产量的角度来看，三月初碳酸锂产量恢复高水平，周产量连创新高，等待库存拐点出现。澳矿最新报价2045美元，矿端报价松动。技术上看，锂市抗跌，震荡思路。

【多晶硅】

多晶硅期货弱势运行，需求端受出口退税取消影响，叠加国内需求批量启动有限，4月组件排产预期下调。3月组件库存环比上月明显走高，对上游原料支撑偏弱。多晶硅报价继续下调，SMM的N型致密料报价40500元/吨，再下跌1000元/吨。近期现货企业销量有所增加，带动库存出现边际回落。期货价格已逼近35000元/吨，按公开成本测算，接近头部企业现金成本。虽中期趋势仍偏空，但短期预计大幅下行空间有限。

【工业硅】

华东现货硅价持稳运行。供应端，新疆地区周度开工率维持平稳，头部企业暂无新增投产计划；云南、四川产区亦未出现大规模复产意愿，整体供应端偏稳。需求端，多晶硅周度产量持平，价格大幅下探，行业已处于亏损区间加4月出口退税政策取消预期，有机硅出口订单或阶段性走弱，下游整体需求偏弱。综合来看，当前工业硅市场呈现供需双弱格局，社会库存持续高位运行，维持在55万吨左右波动，预计硅价短期内延续震荡态势。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价震荡为主。螺纹表需环比继续回暖，产量同步回升，库存越过拐点开始下降。热卷需求逐步好转，产量有所回升，库存高位回落，压力仍有待缓解。大会过后高炉快速复产，铁水产量大幅回升，钢厂利润欠佳仍制约后期回升空间。从1-2月数据看，地产投资降幅收窄，基建、制造业投资增速有所回升，内需边际改善，持续性有待观察，钢材出口高位有所回落。成本对钢价支撑依然较强，受原油价格高位大幅波动影响，盘面短期运行节奏仍有反复，关注伊朗局势变化及旺季需求成色。

【铁矿】

铁矿石隔夜震荡偏强。供应端，全球发运量环比增加，强于去年同期水平。国内到港量本期有所增加，但仍然弱于去年同期，港口库存进入季节性去库阶段。需求端，终端逐步进入旺季，需求延续回暖，钢厂在阶段减产扰动结束后，上周铁水产量大幅增加，仍有一定复产空间，铁矿需求边际好转。外部地缘冲突有缓和迹象，油价上涨带来阶段性成本支撑，关注市场整体风向的变化。我们预计铁矿盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格稍有回落。焦化利润一般，日产微增。焦炭库存变动较小，贸易商采购意愿稍有改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水大幅抬升，钢材利润水平稍有改善。焦炭盘面升水，对于地缘冲突带来的能源担忧，或令焦煤推动焦炭价格易涨难跌，关注地缘冲突相关消息。

【焦煤】

日内价格稍有回落。昨日蒙煤通关量1516车。煤矿复工情况良好，周产量水平继续小幅抬升，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格有所抬升，与现货供应充裕关系不大，主要是市场对能源有所担忧所致，终端库存小幅抬升，补库动作不多。炼焦煤总库存小幅增加，产端库存小幅下降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水大幅抬升，钢材利润水平稍有改善。焦煤盘面对蒙煤大幅升水，蒙煤通关数据维持高位，但是压制力度略显疲弱。对于地缘冲突带来的能源担忧，或令焦煤价格易涨难跌，关注地缘冲突相关消息。

【锰硅】

日内价格冲高回落。澳洲东北部台风对格鲁特岛锰矿发运的影响相对较小，影响周期较短。现货锰矿成交价格继续抬升，锰矿港口库存小幅增加，预计在台风影响下，港口库存累库速率有所下降。需求端铁水产量大幅抬升。硅锰周度产量微降，硅锰库存小幅抬升，关注黑色系带动。

【硅铁】

日内价格震荡为主。随着现货价格跟涨盘面价格，主产区中内蒙古和宁夏产区扭亏为盈，其他产区亏损幅度减少。需求端铁水产量大幅反弹。出口需求维持2.5万吨左右，边际影响不大，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅抬升，库存整体抬升，价格或受硅锰带动为主。