【原油】

特朗普此前向伊朗发出48小时最后通牒，要求其立即重新开放霍尔木兹海峡，否则将面临电力基础设施遭打击的风险，伊朗则以严厉警告回应，称任何美国袭击都将引发针对海湾地区美以关联能源设施的广泛报复。目前，替代管道的输送能力与霍尔木兹海峡正常通航时的石油运输量仍存在巨大差距。国际能源署成员国释放战略石油储备更多作为应急缓冲机制，并非可持续的供应来源，且投放后仍面临补库需求。总体而言，油价走势的核心变量仍取决于这一全球能源运输要道能否保持畅通。当前地缘冲突未见缓和迹象，后续需关注袭击目标是否规避对能源基础设施的直接打击。市场信息密集，油价波动可能进一步加剧。

【贵金属】

周五贵金属延续弱势。上周美联储、欧洲央行等利率会议释放偏鹰信号，市场预期美联储年内或难降息。伊朗伊斯兰革命卫队表示如果特朗普袭击伊朗发电站的威胁付诸实施，伊朗将立即采取包括完全关闭霍尔木兹海峡、打击设有美军基地的中东国家的发电站等一系列措施。国际金银均有向下破位迹象，战争无明显缓和迹象前贵金属或维持弱势运行。

【铜】

上周五伦铜收跌，市场持续评估中东战局负面风险，同时潜在通胀趋势下全球流动性约束愈强，市场避险交投情绪渐成主导。国内现铜买兴提供一定支撑，上海小贴水报价，广东小幅升水，精废价差在快速跌势下转为负值。市场关注原材料购销压力是否向国内精铜产能传导。价格下跌后，国内中下游点价密集，继续关注去库幅度。战局进入第四周，博弈进入中短线关键期，趟暂时达成有效控制局势的方向性协议，则短线行情波动可能类似去年对等关税冲击。技术上，铜价强支撑首先在9.1万，但同时需关注MA40周均线。

【铝】

周五夜盘沪铝回落。近期国内铝锭铝棒社会库存继续增加刷新近年最高水平，现货反馈疲软，海外低库存背景下存在短缺预期。短期高油价引发经济前景和利率路径预期变化，有色承压运行，沪铝关注23000元位置关键支撑，一旦跌破则将打开下方空间。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能暂稳，过剩情况有所改善，各地指数连续上涨，不过广西部分新建产能也已接近投产阶段。近期关注几内亚矿产限制政策对矿企的实际影响。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，在宏观预期出现逆转有色溢价整体回落情况下，铸造铝合金与沪铝价差有所收窄。

【锌】

SMM0#锌报价对近月盘面贴水95元/吨，盘面破位下行，阶段性调整接近充分，短期2.2-2.23万元/吨区间视为下方支撑。炼厂锌精矿库存回升，国产矿TC率先反弹。宏观流动性边际转紧担忧，沪锌下方支撑在炼厂成本。继续跟踪旺季去库节奏，年度过剩预期不改，大方向延续反弹空配。

【铅】

LME铅库存高位，进口窗口持续打开，海外过剩压力继续向国内传导。沪铅反弹，SMM1#铅对近月盘面贴水180元/吨，精废价差25元/吨，原生铅低成本优势对盘面打压依然存在。再生铅纳入交割，沪铅转向原、再生铅双轨定价，盘面价格中枢承压。多空持续博弈，沪铅寻找新的价格锚点过程中，波动或放大，关注期权末日轮机会。

【镍及不锈钢】

沪镍走弱，市场交投活跃。市场开始担忧美联储对流动性管控，强势美元形成对市场的整体压力，美元处于一年来高位，且动能强劲。金川现货报价抗跌，品位10-12%的高镍生铁每镍点上涨3元，报收1095元/镍点。上游价格反弹继续推动中游价格上扬并构成成本支撑，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增3000吨至8.75万吨，不锈钢库存降2万吨在99.8万吨。关注印尼政策的进一步变化，整体偏向弱势震荡。

【锡】

上周内外锡价扩大跌幅，短线受益国内中下游现货补货，价格有所反弹，但中东战局不确定及算力关联权益高溢价风险集中，可能令锡价宽幅交投在30-35万间。上周SMM锡社库减少2380吨至10977吨。前两月国内锡精矿进口累计同比增幅大，且缅矿延续复供增量，第三方机构调研加工费逐渐上调。中下游刚需采买，关注价格下行风险。

【碳酸锂】

碳酸锂震荡走弱，市场交投下降。宏观外围开始交易降息预期下降和风险偏好下降。下游生产情况向好，铁锂企业整体生产仍然较积极。市场总库存下降400吨在9.9万吨，总体去库速度放缓，库存结构变化值得注意，冶炼厂库存降幅放缓，贸易商囤货信心松动，开始抛货给下游。从产量的角度来看，三月初碳酸锂产量恢复高水平，周产量再创新高。碳酸锂期价走弱，顺势跟进。

【多晶硅】

多晶硅价格跌破关键支撑位后延续弱势运行，主要受宏观情绪偏弱及基本面疲软双重拖累。4月1日起出口退税政策全面取消，出口增速承压，对多晶硅原料需求预期走弱。据SMM，多晶硅周度库存小幅去库至34.7万吨，但库存拐点尚未明确；下游企业开工率维持低位，市场对后市预期偏悲观，暂无明显备货意愿。据SMM，N型致密料均价42000元/吨持稳，预计盘面仍将维持低位震荡运行。

【工业硅】

工业硅现货价格持稳运行。供应方面，新疆地区周度开工率环比持平，云南地区开工持续回落，西北其余产区开工率亦小幅下行。需求端，多晶硅厂库库存处于历史高位，现货价格大幅走低，周度产量环比持稳，对工业硅采购需求较弱；库存方面，SMM工业硅社会库存最新报55.3万吨，周环比增加1000吨，新疆厂内库存亦小幅累积。综合来看，市场整体或仍维持偏弱震荡格局。

【螺纹&热卷】

周五夜盘钢价有所走强，周末唐山钢坯累涨20元/吨。螺纹表需环比继续回暖，产量同步回升，库存越过拐点开始下降。热卷需求逐步好转，产量有所回升，库存高位回落，压力仍有待缓解。大会过后高炉快速复产，铁水产量大幅回升，钢厂利润欠佳仍制约后期回升空间。从1-2月数据看，地产投资降幅收窄，基建、制造业投资增速有所回升，内需边际改善，持续性有待观察，钢材出口高位有所回落。随着焦煤等炉料价格大幅上涨，成本对钢价支撑依然较强，盘面维持偏强走势，节奏上仍有反复，关注伊朗局势变化及旺季需求成色。

【铁矿】

铁矿石上周盘面震荡。供应端，全球发运量正常波动，国内到港量阶段下滑，港口库存季节性去化，部分品种流动性仍有扰动。需求端，金三银四来临，终端需求继续回暖，钢厂生产存有利润，阶段限产扰动结束后铁水复产明显，未来仍有一定复产空间。外部地缘冲突尚未平息，油价上涨带来阶段性成本支撑，关注市场整体风向的变化。铁矿石基本面边际好转，但整体供应宽松的格局难以改变，我们预计盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格上涨。焦化利润一般，日产微增。焦炭库存变动较小，贸易商采购意愿稍有改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水大幅抬升，钢材利润水平稍有改善。焦炭盘面升水，对于地缘冲突带来的能源担忧，或令焦煤推动焦炭价格易涨难跌，关注地缘冲突相关消息。

【焦煤】

日内价格上涨。昨日蒙煤通关量1461车。煤矿复工情况良好，周产量水平继续小幅抬升，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格有所抬升，与现货供应充裕关系不大，主要是市场对能源有所担忧所致，终端库存小幅抬升，补库动作不多。炼焦煤总库存小幅增加，产端库存小幅下降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水大幅抬升，钢材利润水平稍有改善。焦煤盘面对蒙煤大幅升水，蒙煤通关数据维持高位，但是压制力度略显疲弱。对于地缘冲突带来的能源担忧，或令焦煤价格易涨难跌，关注地缘冲突相关消息。

【锰硅】

日内价格震荡上行。关注澳洲东北部台风对格鲁特岛锰矿发运的影响。现货锰矿成交价格继续抬升，锰矿港口库存小幅下降，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量大幅抬升。硅锰周度产量微增，硅锰库存小幅抬升，关注天气相关影响。

【硅铁】

日内价格震荡上行。随着现货价格跟涨盘面价格，主产区中内蒙古和宁夏产区扭亏为盈，其他产区亏损幅度减少。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅胎生降，库存抬升，价格或受硅锰带动为主。