【原油】

夜盘油价大幅走高，Brent原油期货一度触及110美元/桶关口，而WTI涨幅相对滞后，二者价差创11年新高，即便冲突后美国墨西哥沿岸运往欧洲运费已涨38%，套利窗口依然存在。3月18日，伊朗巨型气田帕尔斯遭到以色列袭击，伊方随后表示将严厉报复针对其能源基础设施的攻击，并威胁打击沙特、阿联酋及卡塔尔的石油设施。此举加剧了市场对中东地区能源供应进一步中断的担忧。EIA数据显示美国原油库存超预期增加，而成品油库存则超预期下降。伊拉克与库尔德地区达成协议，将通过管道恢复石油出口。然而，管道输送量相较于霍尔木兹海峡正常通航时期的石油运输量仍存在巨大差距，当前油价走势的核心变量依然取决于海峡这一全球能源运输要道能否保持畅通。特朗普宣布对《琼斯法案》实施为期60天的临时豁免，以降低美国境内的能源运输成本。战略石油储备更多作为应急缓冲机制，并非可持续的供应来源，且储备投放后仍面临补库需求。总体来看，地缘冲突未见缓和迹象，且已扩展至对能源基础设施的直接打击，推动持续多日震荡格局的油价向上突破。不过，由于近期市场信息密集，叠加油价已累积较大涨幅，市场情绪趋于谨慎，短期内油价波动可能进一步加剧。

【贵金属】

隔夜贵金属回落。美国PPI数据全线超预期，伊朗能源设施遭袭，誓言将打击中东三国石油设施，原油大涨加剧通胀前景担忧。美联储维持利率不变，点阵图维持年内降息一次预测，鲍威尔认为利率处于有利地位。贵金属受到美联储降息预期走弱的压制短期或弱势震荡为主。

【铜】

隔夜中东局势以打击能源设施升级后，铜价跳跌，沪铜增仓开盘在9.6万、MA20周均线。短线倾向国内现货买兴能够缓冲日盘跌势，但市场情绪指引仍为战局，联储如预期维持利率水平，对市场影响不大。昨日国内上海铜贴水90元，广东贴水缩至5元/吨。目前资金情绪已现分化，部分转为避险博弈。

【铝】

隔夜沪铝跟随有色整体回落。昨日华东、中原和华南现货贴水扩大至210元、340元和200元，华南铝棒加工费转正。国内铝锭铝棒社会库存总量升至近年最高水平，但中东减产加剧短缺预期。短期宏观预期逆风，铝价较其他有色品种相对抗跌。

【铸造铝合金】

铸造铝合金价格继续跟随铝价波动，地缘风险下铸造铝合金与沪铝价差维持千元以上。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能回落后暂稳于9400万吨附近运行，过剩情况有所改善，国内现货连续上涨。短期行情受到几内亚矿产限制政策预期支撑，几内亚矿业部长称将于4月初削减铝土矿出口量，目前尚无明确的政策细则，后续关注实际影响。

【锌】

SMM0#锌报价对近月盘面贴水95元/吨，盘面破位下行后向2.3万整数关寻支撑，预计国内锌锭仍需经历降价去库才能看到价格企稳。炼厂锌精矿库存回升，国产矿TC率先反弹。宏观流动性边际转紧担忧，锌价整体承压。继续跟踪旺季去库节奏，年度过剩预期不改，大方向延续反弹空配。

【铅】

LME铅库存高位，进口窗口持续打开，海外过剩压力继续向国内传导。沪铅反弹，SMM1#铅对近月盘面贴水180元/吨，精废价差25元/吨，原生铅低成本优势对盘面打压依然存在。再生铅纳入交割，沪铅转向原、再生铅双轨定价，盘面价格中枢承压。多空持续博弈，沪铅寻找新的价格锚点过程中，波动或放大，关注期权末日轮机会。

【镍及不锈钢】

沪镍承压，市场交投活跃。市场开始担忧美联储对流动性管控，强势美元形成对市场的整体压力，美元处于一年来高位，且动能强劲。金川现货报价抗跌，品位10-12%的高镍生铁每镍点上涨3元，报收1095元/镍点。上游价格反弹继续推动中游价格上扬并构成成本支撑，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增3000吨至8.75万吨，不锈钢库存降2万吨在99.8万吨。关注印尼政策的进一步变化，整体偏向弱势震荡。

【锡】

隔夜锡价延续阴跌，伦锡库存接近9000吨，LME0-3月现货贴水扩至200美元以上。昨日国内现锡下调到36.95万，换月后现货价格明显升水2604合约。技术上，内外锡价短线承压在MA60日均线，预计锡价跌至35万水平将逐渐有国内现货端补库。沪锡关注周线指出的31-35万交投区间。前期2604卖看涨期权即将到期。

【碳酸锂】

碳酸锂承压回落，市场交投下降。宏观外围开始交易降息预期下降和风险偏好下降。下游生产情况向好，铁锂企业整体生产仍然较积极。市场总库存下降400吨在9.9万吨，总体去库速度放缓，库存结构变化值得注意，冶炼厂库存降幅放缓，贸易商囤货信心松动，开始抛货给下游。从产量的角度来看，三月初碳酸锂产量恢复高水平，周产量再创新高。碳酸锂期价震荡，基本面强于预期端，考虑做多近月价差。

【多晶硅】

多晶硅现货价格走低，市场悲观氛围浓厚。3月部分中小企业受行情低迷影响，复工进度有所延后。随着下游“抢出口”窗口临近，电池片订单支撑减弱，价格承压下行，硅片环节同步走弱。SMM数据显示，多晶硅企业库存达35.7万吨，周环比增0.9万吨，处于阶段性高位。综合来看，前期政策预期逐步回落，市场重回基本面弱势格局，短期多晶硅期货或延续偏弱运行，跟踪硅片端抄底备货情绪，盘面重点关注4万元/吨附近支撑。

【工业硅】

工业硅期货跌幅进一步扩大。供应端，周度开工小幅回升，西南地区产量偏低，新疆头部企业复产提速，西北主产区开工保持平稳。需求端表现分化，有机硅开工小幅回升，但下游采购谨慎，价格支撑偏弱；多晶硅行情持续走弱，中小厂家开工下滑，原料采购意愿不足。市场回归基本面主导，预计工业硅价格维持震荡偏弱走势。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价下探回升。螺纹表需环比继续回暖，产量同步回升，累库明显放缓，基本迎来拐点。热卷需求好转，产量有所回落，库存高位趋稳，压力仍有待缓解。大会期间高炉限产，铁水产量大幅回落，会后将快速复产，钢厂利润欠佳仍制约回升空间。从1-2月数据看，地产投资降幅收窄，基建、制造业投资增速有所回升，内需边际改善，持续性有待观察，钢材出口高位有所回落。盘面反弹至震荡区间上沿后遇阻回落，成本支撑依然较强，短期仍有反复，关注伊朗局势变化及旺季需求成色。

【铁矿】

铁矿石隔夜盘面走弱。供应端，全球发运量环比增加，并强于去年同期水平。国内到港量阶段下滑，港口库存未来逐步进入季节性去库阶段。需求端，金三银四来临，终端需求继续回暖，钢厂生产存有利润，铁水复产的趋势不变。外部地缘冲突尚未平息，油价上涨带来阶段性成本支撑，关注市场整体风向的变化。铁矿石基本面存在边际好转预期，但整体供应宽松的格局难以改变，我们预计盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格震荡下行。焦化利润一般，日产几无变动。焦炭库存变动较小，贸易商采购意愿稍有改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水持续大幅下行，钢材利润水平稍有改善。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据维持高位，但是压制力度略显疲弱。对于地缘冲突带来的能源担忧，或令焦煤价格易涨难跌，关注地缘冲突相关消息。

【焦煤】

日内价格震荡下行。昨日蒙煤通关量1463车。煤矿复工情况良好，周产量水平继续小幅抬升，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格有所抬升，与现货供应充裕关系不大，主要是市场对能源有所担忧所致，终端库存小幅抬升，补库动作不多。炼焦煤总库存小幅下降，产端库存小幅下降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水持续大幅下行，钢材利润水平稍有改善。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据维持高位，但是压制力度略显疲弱。对于地缘冲突带来的能源担忧，或令焦煤价格易涨难跌，关注地缘冲突相关消息。

【锰硅】

日内价格震荡下行。国际冲突对原油价格有利多影响，进而影响锰矿海运费，对硅锰成本端相对利好。现货锰矿成交价格继续抬升，锰矿港口库存小幅下降，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量继续大幅下降。硅锰周度产量微增，硅锰库存小幅抬升，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格震荡下行。随着现货价格跟涨盘面价格，主产区中内蒙古和宁夏产区扭亏为盈，其他产区亏损幅度减少。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅胎生降，库存抬升，关注地缘冲突相关消息。