【原油】

军事冲突持续，昨夜外盘原油依然强势，WTI原油期货一度触及80美元/桶。昨日SC原油涨势相对松动，主要因5日下午尾盘时段受突发消息影响直线跳水，最终收长上影线，夜盘呈现区间整理形态。我们此前指出，SC强势本质是地缘风险通过运输成本在消费地价格上的放大，因此任何关于霍尔木兹海峡通航的消息都会显著影响SC溢价部分。自冲突爆发以来，内外价差持续走阔，一度高达18.5美元/桶，昨日SC相对Brent的溢价冲高回落但仍溢价明显。中国将派中东问题特使翟隽访问中东推动局势降温。后续密切留意霍尔木兹海峡通航情况。当前市场消息纷杂，油价波动加剧，投资者务必做好风险控制。

【贵金属】

隔夜贵金属小幅回落，美伊战局激烈但并未显现更多变化。数据方面美国周度初请失业金人数录得21.3万人维持低位基本符合预期，美联储多位官员讲话普遍认为应关注通胀维持利率不变，市场聚焦今晚美国非农就业和零售销售数据。

【铜】

隔夜沪铜夜盘在10万一线韧性博弈，尾盘伦铜接近再次测试MA60日均线。市场等待今日美国关键指标，目前经济活动稳健，战局背景下，预计继续延后降息节奏，美元短线偏强、贵金属相对承压。昨日国内沪粤贴水缩窄到105、100元/吨，SMM社库增至57.72万吨。倾向高库存压制与局势不确定，仍可能拖累铜价向下测试均线支撑，以适当消化库存。

【铝】

隔夜沪铝回落。昨日华东、中原和华南现货贴水在140元、290元和180元，铝锭社库较周一增加2.7万吨至125.6万吨，铝棒下降0.5万吨至39.8万吨，库存总量处于近年最高水平。卡塔尔铝业宣布减产后中东局势加剧供应担忧，不过铝价在历史高位波动加剧，避免追涨杀跌，继续关注地缘指引。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能下降，过剩现状有所改善，现货成交小幅回升。不过新投产能临近、矿石连续下跌、仓单库存走高，中东电解铝减产对氧化铝形成一定利空影响，近期区间内震荡对待。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动加剧，绝对价格处于历史高位且地缘风险驱动下铸造铝合金与沪铝价差持续高于往年。

【锌】

中东地缘局势仍紧张，市场焦点集中于能化板块，有色板块资金交投整体平淡。美元指数反弹，流动性担忧升温；SMM锌社库继续走升累库，国内矿山复产推进，国产矿 TC 小幅回升，下游开工全面恢复。锌基本面略向好修复，但需关注实际去库节奏，短期基本面方向性有限。等待国内关键会议政策及美国就业数据对 3 月美联储政策动向的指引，暂维持观望。

【铅】

内外盘铅锭库存偏高，过剩主导盘面，铅价低位窄幅波动，下游维持刚需采购，再生铅企业出货意愿平平，部分企业推迟复产至3月中下旬，供应端压力略减少。终端消费增长预期平平，关注下游全面复产后国内铅去库节奏，短期观望。

【镍及不锈钢】

沪镍震荡下跌，市场交投活跃。金川升水7100，进口镍贴水150元，电积镍贴水250元。金川现货报价抗跌，高镍铁报价在1084每镍点，上游价格反弹继续推动中游价格上扬并构成成本支撑，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增2000吨至7.65万吨，不锈钢库存增加。镍市短期缺乏独立驱动，跟随外围情绪，逐步转弱。

【锡】

隔夜锡价震荡下调，节后两周价格双向波幅极大，市场关注日韩以半导体行业为主体的股市情绪波动，因海湾国家投资对AI行业至关重要。锡供应端缓慢转折，昨日SMM现锡40.85万，实时贴水交割月合约3200余元。等待国内社库，技术上，仍倾向关注MA60日均线。虚值卖看涨期权持有。

【碳酸锂】

碳酸锂震荡回调，市场维持一定活跃度。市场总库存下降，总体去库速度放缓，库存结构变化值得注意，冶炼厂库存没有进一步下降，贸易商囤货信心松动，以观望为主，库存减少主要在下游。澳矿最新报价2385美元，矿端报价强势。碳酸锂期价回调，短期不确定性极强，注意风险防控。

【多晶硅】

规划纲要草案再度强调新能源重要性，且国家提及深入整治行业“内卷式”竞争，产能治理预期仍存。下游方面，光伏退税政策取消节点临近，3月电池片排产预计有所回升，同期硅片排产环比增幅超10%，而多晶硅产量增幅预计有限，行业存在一定去库预期。据SMM数据，N型致密料最低报价跌至43000元/吨，市场仍处预期与现实博弈，前期现货成交停滞，目前市场对成交价格较为敏感，短期暂维持低位震荡，关注3月实际成交进展。

【工业硅】

受电价上调预期及环保消息影响，市场对供应收紧预期有所升温。基本面来看，新疆大厂计划进一步复产增开，预计月度影响产量超3万吨；下游多晶硅3月排产回升有限，价格走弱对采购提振不足。有机硅减排比例提升，二季度排产预期下滑。需求疲弱叠加供应增加，3月仍存累库预期。短期能源成本扰动带动市场情绪偏强，但基本面支撑偏弱，价格上方空间或有限。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价小幅回落。本周螺纹表需继续回暖，节奏相对缓慢，产量同步回升，库存继续累积。热卷供需双降，库存继续累积，压力相对较大。本周铁水产量大幅回落，钢厂利润欠佳，叠加大会期间限产，高炉整体复产节奏相对缓慢。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，春节期间新房销售欠佳，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。今年GDP增长目标等基本符合预期，市场心态依然谨慎，盘面整体延续缩量震荡格局，关注伊朗局势变化及后期旺季需求成色。

【铁矿】

铁矿石隔夜盘面震荡。供应端，全球发运量处于高位，国内港口库存保持累增趋势，短期仍有一定结构性支撑。需求端，节后终端需求有所回暖，本周国内重要会议召开，钢厂复产节奏受到扰动，铁水产量阶段下滑幅度较大，未来仍有边际改善预期。外部地缘冲突升温，运费和油价的上涨对成本有阶段支撑的预期。我们预计铁矿石盘面震荡为主，关注重要会议前后的政策信号。

【焦炭】

日内价格震荡。首轮提降基本落地。焦化利润一般，日产微增。焦炭库存小幅下降，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般。焦炭盘面升水，市场对“反内卷”相关政策仍有预期，在市场整体情绪影响下，焦煤或带动焦炭价格上涨为主，关注地缘政治冲突加剧后引发市场对煤化工担忧情绪。

【焦煤】

日内价格震荡。关注地缘政治冲突加剧后引发市场对煤化工担忧情绪。昨日蒙煤通关量1492车。关注煤矿复工动态，前期炼焦煤矿产量大幅下降。周内现货竞拍成交逐渐增加，在盘面价格震荡下行的基础上，成交价格小幅下跌为主，终端库存大幅下降，春节后或面临一定程度补库。炼焦煤总库存大幅下降，产端库存大幅下降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般。焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策仍有预期，蒙煤通关数据快速恢复，在市场整体情绪影响下，焦煤价格一改疲态，关注地缘政治冲突相关消息。

【锰硅】

日内价格震荡为主。国际冲突对原油价格有利多影响，进而影响锰矿海运费，对硅锰成本端相对利好。现货锰矿成交价格小幅抬升，锰矿港口库存开始累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量缓慢抬升。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，市场对下个月会议政策有较强预期，关注国际冲突相关消息，大概率偏强震荡为主。

【硅铁】

日内价格震荡为主。内蒙古产区电价上调，兰炭价格小幅下降，主产区依旧亏损为主。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，市场对下个月会议政策有较强预期，关注国际冲突相关消息，大概率偏强震荡为主。