【原油】

 

中东地缘冲突持续升级，为原油注入风险溢价。霍尔木兹海峡航运受阻已引发实质性供应中断，伊拉克部分油田被迫关闭，后续可能波及更多海湾产油国。内外盘走势显著分化：昨夜外盘油价区间震荡，而SC原油强势上涨9%，收于680元/桶，相较Brent溢价达16.6美元/桶。SC更为强势本质上是地缘风险通过运输成本在消费地基准价格上的放大。在美以与伊朗军事对抗平息及海峡通航恢复前，地缘风险溢价将持续支撑油价。

 

【贵金属】

 

隔夜贵金属震荡。美伊战局激烈，美防长称美伊冲突可能持续8周甚至更长，伊朗方面称无意与美国谈判。贵金属短期波动率上升，后续走势仍由战争走向决定。数据方面美国公布2月ADP就业人数增加6.3万人高于预期为2025年11月来最大增幅，2月ISM非制造业PMI录得56.1为2022年7月以来新高，市场等待周五非农就业数据。

 

【铜】

 

隔夜铜价延续震荡，市场持续评估战局风险。开年主要经济体制造业活动稳定，市场等待明日美国关键指标指引。海湾地区铜供应链占比微弱，紧张局势影响硫磺进口，炼厂副产品收益稳健。昨日国内沪粤贴水分别略缩至145、115元，关注今日社库。倾向高库存压制与局势不确定，仍可能拖累铜价向下测试均线支撑，以适当消化库存。

 

【铝】

 

隔夜沪铝延续上行。昨日华东、中原和华南现货贴水在150元、290元和175元，春节后库存总量较去年节后大增超过50万吨。卡塔尔铝业因天然气短缺64万吨电解铝产能将在月内关闭，巴林铝业宣布不可抗力影响供应合同履行，中东局势加剧供应扰动担忧。短期铝价震荡偏强运行，继续关注地缘指引。

 

【铸造铝合金】

 

铸造铝合金跟随沪铝波动，地缘风险下短期铸造铝合金与沪铝价差预计走扩。

 

【氧化铝】

 

国内氧化铝运行产能下降，过剩现状有所改善，现货成交小幅回升。不过新投产能临近、矿石连续下跌、仓单库存走高，中东电解铝减产对氧化铝形成一定利空影响，近期区间内震荡对待。

 

【锌】

 

中东地缘局势仍紧张，市场焦点集中于能化板块，有色板块资金交投整体平淡。美元指数反弹，流动性担忧升温；节后国内锌锭大幅累库，矿山复产推进，国产矿 TC 小幅回升，下游开工全面恢复。锌基本面略向好修复，但需关注实际去库节奏，短期基本面方向性有限。等待国内关键会议政策及美国就业数据对 3 月美联储政策动向的指引，暂维持观望。

 

【铅】

 

内外盘铅锭库存偏高，过剩主导盘面，铅价低位窄幅波动，下游维持刚需采购，再生铅企业出货意愿平平，部分企业推迟复产至3月中下旬，供应端压力略减少。终端消费增长预期平平，关注下游全面复产后国内铅去库节奏，短期观望。

 

【镍及不锈钢】

 

沪镍震荡下跌，市场交投活跃。金川升水7100，进口镍贴水150元，电积镍贴水250元。金川现货报价抗跌，高镍铁报价在1084每镍点，上游价格反弹继续推动中游价格上扬并构成成本支撑，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增2000吨至7.65万吨，不锈钢库存增加12万吨至101.6万吨。镍市短期缺乏独立驱动，跟随外围情绪，逐步转弱。

 

【锡】

 

隔日锡价在连续两日大跌后有所反弹，市场评估日韩以半导体行业为主体的股市情绪，且海湾国家投资对AI行业至关重要。因本周跌幅大，短线锡价吸引部分买兴，但同时，锡供应端缓慢转折。技术上，仍倾向关注MA60日均线。虚值卖看涨期权持有。

 

【碳酸锂】

 

碳酸锂弱势整理，市场维持一定活跃度。市场总库存下降2900吨在10万吨，冶炼厂库存增加1450吨到1.84万吨，下游库存下降4400吨在4万吨，贸易商基本持平在4.17万吨，总体去库速度放缓，库存结构变化值得注意，冶炼厂库存没有进一步下降，贸易商囤货信心松动，以观望为主，库存减少主要在下游。澳矿最新报价2385美元，矿端报价强势。碳酸锂期价回调，短期不确定性极强，注意风险防控。

 

【工业硅】

 

工业硅期货上涨至8500元/吨上方，盘面受两条未经证实消息带动：一是大厂外购电价存上调预期，二是新疆产区或开展环保巡视。在价格低位背景下，上述消息引发市场对供应收紧的情绪扰动。基本面来看，新疆大厂计划增开，预计月度影响产量约2.9万吨；下游多晶硅3月排产回升有限，价格走弱对采购提振不足，有机硅减排比例提升、二季度排产预期下滑，持续拖累需求。整体需求偏弱且供应增加，3月仍存累库预期。两会期间能耗题材或有发酵，叠加前期非主产区电价上调预期，短线情绪偏强，但整体基本面较差，反弹持续性或有限。

 

【多晶硅】

 

多晶硅期货延续下行，从远期结构看，市场对中期供需格局偏悲观，头部企业逆向收购及产能政策暂未释放明确利好信号，叠加近期有色板块普遍回调，市场情绪偏弱。基本面方面，3月多晶硅及下游排产均有回升预期，据SMM数据，多晶硅3月预计产量约8.5万吨，硅片环比排产增幅超10%，多晶硅存在一定去库预期。近期行业再度呼吁反低价，企业观望情绪升温，盘面跌破成本线后，虽或仍偏弱运行，但预计向下空间有限。

 

【螺纹&热卷】

 

夜盘钢价小幅上涨。节后螺纹表需环比回升，产量维持低位，库存继续累积。热卷需求环比回升，产量保持平稳，库存继续累积，压力相对较大。节后高炉复产，铁水产量有所回升，目前钢厂利润依然欠佳，叠加大会期间限产预期，后期回升节奏或相对缓慢。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，春节期间新房销售欠佳，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。盘面逐步企稳，市场心态谨慎，反弹动能不足，短期或延续缩量震荡格局，关注伊朗局势变化及国内政策落地情况。

 

【铁矿】

 

铁矿石隔夜盘面上涨。供应端，全球发运量处于高位，国内港口库存保持累增趋势，短期仍有一定结构性支撑。需求端，节后终端需求有所回暖，本周国内重要会议召开或使得钢厂复产节奏受到一定阶段扰动。整体来看，铁矿石需求边际有所改善，但供应过剩的预期依然较强。外部地缘冲突升温，运费和油价的上涨对成本有阶段支撑的预期。我们预计铁矿石盘面震荡为主，关注重要会议前后的政策信号。

 

【焦炭】

 

日内价格偏强震荡。首轮提降基本落地。焦化利润一般，日产微增。焦炭库存小幅下降，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般。焦炭盘面升水，市场对“反内卷”相关政策仍有预期，在市场整体情绪影响下，焦煤或带动焦炭价格上涨为主，关注地缘政治冲突加剧后引发市场对煤化工担忧情绪。

 

【焦煤】

 

日内价格偏强震荡。关注地缘政治冲突加剧后引发市场对煤化工担忧情绪。昨日蒙煤通关量1452车。关注煤矿复工动态，前期炼焦煤矿产量大幅下降。周内现货竞拍成交逐渐增加，在盘面价格震荡下行的基础上，成交价格小幅下跌为主，终端库存大幅下降，春节后或面临一定程度补库。炼焦煤总库存大幅下降，产端库存大幅下降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般。焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策仍有预期，蒙煤通关数据快速恢复，在市场整体情绪影响下，焦煤价格一改疲态，关注地缘政治冲突相关消息。

 

【锰硅】

 

日内价格震荡上行。国际冲突对原油价格有利多影响，进而影响锰矿海运费，对硅锰成本端相对利好。现货锰矿成交价格小幅抬升，锰矿港口库存开始累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量缓慢抬升。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，市场对下个月会议政策有较强预期，关注国际冲突相关消息，大概率偏强震荡为主。

 

【硅铁】

 

日内价格震荡上行。内蒙古产区电价上调，兰炭价格小幅下降，主产区依旧亏损为主。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，市场对下个月会议政策有较强预期，关注国际冲突相关消息，大概率偏强震荡为主。