【原油】

昨夜Brent油价一度涨超9%触及85美元/桶后有所回落，但仍在81美元/桶以上高位，SC涨停，油价持续走强背后是中东地缘冲突与供应中断的双重发酵。一方面，冲突已直接冲击供应：伊拉克因油轮无法驶离波斯湾，被迫关闭巨型鲁迈拉油田，若现状持续可能减产高达300万桶/日。另一方面，军事对抗面临升级：阿联酋正考虑对伊朗采取军事行动以回应袭击。SC原油表现持续强于Brent，反映中国作为最大进口国对中东供应中断的高度敏感。整体上，在军事对抗平息、海峡通航恢复前，地缘风险溢价将维持高位。

【贵金属】

隔夜贵金属大幅回落。美伊战局激烈，美元持续走强，原油上涨加剧经济前景担忧，全球股市大幅回落流动性风险显现。贵金属短期波动率上升，后续走势仍由战争走向决定，控制仓位谨慎参与。

【铜】

隔夜铜价走低，国内夜盘开盘略低位受助于点价买兴，暂时缩减伦铜跌幅。海湾地区铜供应链占比微弱。尽管美欧2月制造业PMI在荣枯线上方，但伊朗军事冲突抬高能源价格增大经济增长风险，且美元相对主要能源进口地区货币短线强势，拖累铜价。伦铜昨晚测试MA60日均线支撑。倾向高库存压制与局势不确定，仍可能拖累铜价向下测试均线支撑，以适当消化库存。

【铝】

隔夜沪铝上涨。昨日华东、中原和华南现货贴水在170元、290元和170元，春节后库存总量较去年节后大增超过50万吨。短期市场聚焦美伊战争，市场对于中东供应收缩有担忧，卡塔尔能源公司称计划部分减少铝产量，具体影响尚不明确。铝价有望震荡偏强运行，继续关注地缘指引。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能下降至9300万吨附近，过剩现状有所改善，现货成交小幅回升。不过新投产能临近、矿石连续下跌、仓单库存走高，基本面驱动持续性有限，近期区间内震荡对待。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，铝价处于高位区间且供应受到地缘风险威胁，短期铸造铝合金与沪铝价差可能走扩。

【锌】

美元反弹，流动性担忧再起，美伊局势加速资金多头配置从有色贵金属向能源化工板块切换，短线有色板块多头力量缺失。节后下游复工节奏偏缓，锌价高位抑制下游拿货积极性，锌锭社库大幅走高，仍需要相对低的价格来带动国内锌有效去库，才能给沪锌提供进一步反弹动能。国产矿陆续复产，3月国产矿TC低位反弹，国内锌锭供应端压力依然存在，沪锌整体反弹承压看待。“金三银四”传统旺季，侧重锌锭去库表现，沪锌下方支撑暂看2.4万整数关。

【铅】

内外盘均处于过剩局面下，铅价承压，再生铅亏损压力大，复产普遍推迟到3月中下旬，下游元宵节后全面复工，逢低刚需采买有望回暖，短期国内铅存一定去库预期，但终端消费表现平平，铅价外弱内强，不利于铅酸蓄电池出口，国内铅实际去库节奏难言顺畅，铅市多头氛围不足，整体延续成本支撑和过剩主导下的低位震荡，价格区间暂看1.65-1.75万元/吨。

【镍及不锈钢】

沪镍震荡下跌，市场交投活跃。金川升水7100，进口镍贴水150元，电积镍贴水250元。金川现货报价抗跌，高镍铁报价在1084每镍点，上游价格反弹继续推动中游价格上扬并构成成本支撑，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增2000吨至7.65万吨，不锈钢库存增加12万吨至101.6万吨。镍市短期缺乏独立驱动，跟随外围情绪，逐步转弱。

【锡】

隔夜锡价延续跌势，基本回吐上周涨幅，短线锡价可能在权衡买兴下重转震荡。技术上，关注MA60日均线。霍尔木兹海峡对能化供应的影响可能拖累东亚地区高端制成半导体的产出节奏，且已负面影响权益价格波动。供应端，缅甸佤邦继续确定全面复产方向，国内锡精矿进口量预计一季度以稳为主。少量参与的虚值卖看涨期权持有。

【碳酸锂】

碳酸锂跌停，市场维持一定活跃度。市场总库存下降2900吨在10万吨，冶炼厂库存增加1450吨到1.84万吨，下游库存下降4400吨在4万吨，贸易商基本持平在4.17万吨，总体去库速度放缓，库存结构变化值得注意，冶炼厂库存没有进一步下降，贸易商囤货信心松动，以观望为主，库存减少主要在下游。从产量的角度来看，2月周度产量明显放缓，每周产量环比1月水平约减少500-1500吨。澳矿最新报价2385美元，矿端报价强势。碳酸锂期价反弹冲高，短期不确定性极强，注意风险防控。

【工业硅】

工业硅新疆大厂增开，预计月度影响产量约2.9万吨。下游多晶硅3月排产环比回升幅度有限，价格走弱对采购提振不足；有机硅减排比例提升，二季度排产预期下滑，持续拖累工业硅需求。库存方面，SMM社会库存升至56万吨，周度累库3000吨，云南、新疆厂库同步上行。综合来看，需求整体偏弱，叠加供应增加，3月存在累库预期。两会临近，市场对能耗相关题材或有预期反应，但基本面支撑不足，短期市场或维持低位震荡运行。

【多晶硅】

基本面来看，3月多晶硅及下游排产均有回升预期，据SMM数据，多晶硅预计产量约8.5万吨，硅片排产环比增幅超10%，多晶硅存在一定去库预期。不过市场对产能政策推进节奏及路径仍有分歧，叠加企业报价下调、现货成交停滞，市场情绪偏弱，短期价格或维持偏弱运行。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价震荡为主。节后螺纹表需环比回升，产量维持低位，库存继续累积。热卷需求环比回升，产量保持平稳，库存继续累积，压力相对较大。节后高炉复产，铁水产量有所回升，目前钢厂利润依然欠佳，叠加大会期间限产预期，后期回升节奏或相对缓慢。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，春节期间新房销售欠佳，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。盘面逐步企稳，炉料端表现相对较强，成本对钢价支撑增强，关注伊朗局势变化及国内政策落地情况。

【铁矿】

铁矿石隔夜盘面偏弱。供应端，全球发运量高位环比增加，略低于去年同期水平。国内港口库存重回年内高点附近，仍有一定结构性支撑。需求端，节后终端需求有所回暖，铁水产量出现增加，不过本周国内重要会议即将召开，预计钢厂复产节奏将受到一定阶段扰动。整体来看，铁矿石需求边际有所改善，但供应过剩的预期依然较强，外部地缘冲突升温，关注市场整体风险偏好的变化。我们预计铁矿石盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格偏强震荡。首轮提降或3月4日开始3月月6日全面落地，关注相关消息。焦化利润一般，日产微增。焦炭库存小幅下降，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般。焦炭盘面升水，市场对“反内卷”相关政策仍有预期，在市场整体情绪影响下，焦煤或带动焦炭价格上涨为主，关注地缘政治冲突加剧后引发市场对煤化工担忧情绪。

【焦煤】

日内价格偏强震荡。关注地缘政治冲突加剧后引发市场对煤化工担忧情绪。昨日蒙煤通关量1310车。关注煤矿复工动态，前期炼焦煤矿产量大幅下降。周内现货竞拍成交逐渐增加，在盘面价格震荡下行的基础上，成交价格小幅下跌为主，终端库存大幅下降，春节后或面临一定程度补库。炼焦煤总库存大幅下降，产端库存大幅下降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般。焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策仍有预期，蒙煤通关数据快速恢复，在市场整体情绪影响下，焦煤价格一改疲态，关注地缘政治冲突相关消息。

【锰硅】

日内价格震荡上行。国际冲突对原油价格有利多影响，进而影响锰矿海运费，对硅锰成本端相对利好。现货锰矿成交价格小幅抬升，锰矿港口库存开始累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量缓慢抬升。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，市场对下个月会议政策有较强预期，关注国际冲突相关消息，大概率偏强震荡为主。

【硅铁】

日内价格震荡上行。内蒙古产区电价上调，兰炭价格小幅下降，主产区依旧亏损为主。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，市场对下个月会议政策有较强预期，关注国际冲突相关消息，大概率偏强震荡为主。