【原油】

3月2日深夜，伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示霍尔木兹海峡已被关闭，伊方将打击所有试图从霍尔木兹海峡通过的船只。继2025年6月伊以12日战争后上周末中东再燃战火，地区局势由此前对峙迅速升级为全面军事对抗。在伊朗采取的众多反击措施中，关于伊朗宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡这一消息传出后引起市场关于中东产油国原油供应中断的恐慌情绪。在美以与伊朗军事对抗持续、霍尔木兹海峡恢复通航之前，地缘风险将对原油价格形成持续支撑。

【贵金属】

隔夜贵金属冲高回落，盘中波动较大。美伊战局激烈，特朗普表示如果有必要不排除向伊朗派遣美国地面部队的可能性，伊朗方面称已为长期战争做好准备。短期避险情绪将持续摇摆，后续走势仍需看战争是否向更大烈度扩张。数据方面美国公布2月ISM制造业PMI52.4强于预期，市场等待本周非农等重要数据发布。

【铜】

隔夜伦铜走低，尽管美欧2月制造业PMI在荣枯线上方，但伊朗军事冲突抬高能源价格增大经济增长风险，且美元相对主要能源进口地区货币短线强势，拖累铜价。目前均线密集区继续尝试提供韧性，但高库存压制下，价格仍可能向下测试长期均线支撑，以适当消化库存。昨日国内上海铜贴水190元，广东贴水165元。高库存，强溢价预期下，建议延续近月合约跨期反套，单考虑供求关系，倾向铜价接近当前震荡区间偏高位，仍可能承压于社库节奏。

【铝】

隔夜沪铝震荡。昨日华东、中原和华南现货贴水在170元、290元和170元，过去一周铝锭社库增12.1万吨至122.9万吨，铝棒社库增加2.4万吨至40.4万吨，春节后库存总量较去年节后大增超过50万吨。短期市场聚焦美伊战争，市场对于中东供应收缩有一定担忧。贵金属原油领涨，铝价有望震荡偏强运行，继续关注地缘指引。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，市场参与度有限。地缘风险下短期铸造铝合金与沪铝价差可能走扩。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能下降至9300万吨附近，过剩现状有所改善，现货成交小幅回升。不过新投产能临近、矿石连续下跌、仓单库存走高，基本面驱动持续性有限，近期区间内震荡对待。

【锌】

节后国内供大于求局面延续，周一SMM锌社库增至25.46万吨。元宵节后下游有望实现全面复工，消费进入"金三银四”传统旺季，国内锌价偏低，出口预计依旧亮眼，短期消费端不悲观。供应端看，海外矿增量不及预期，国内矿节后逐步复产，国产矿TC率先反弹，国内锌锭供应压力高于海外，锌锭内外流通的预期下，沪锌有望延续高位震荡，反弹关注2.55万元/吨一线压力。

【铅】

LME铅库存28.6万吨高位，0-3个月现货贴水44.63美元/吨，外盘基本面偏弱，进口窗口的打开，海外过剩压力继续向国内传导。节后国内铅社库和厂库同步走高，SMM1#铅均价对近月盘面仍贴水160元/吨，交仓有利可图下，铅隐性库存有望进一步显性化。再生铅炼厂亏损压力下复产推迟到3月中下旬，元宵节后下游有望实现全面复工，电池企业逢低补库有望增加，国内铅锭存在去库可能，但短期能否顺畅去库有待数据验证。沪铅仍以背靠成本的低位震荡看待。

【镍及不锈钢】

沪镍震荡反弹，市场交投活跃。金川升水7100，进口镍贴水150元，电积镍贴水250元。金川现货报价抗跌，高镍铁报价在1084每镍点，上游价格反弹继续推动中游价格上扬并构成成本支撑，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增2000吨至7.65万吨，不锈钢库存增加12万吨至101.6万吨。镍市短期缺乏独立驱动，跟随外围情绪反弹，震荡看待。

【锡】

隔夜锡价走低，价格双向波幅大，供应端，缅甸佤邦继续确定全面复产方向，国内锡精矿进口量预计一季度以稳为主，可适当关注国内再生条线供应变动。消费端，强调全球半导体产销结构的极不平衡，消费电子与其他涉锡板块，如光伏、传统领域预期疲软。情绪上，预计涉锡股票受铟题材拉动仍能有积极表现，适当托底锡价。伦锡注销仓单比例低，关注现货升水空间。可少量参与虚值卖看涨期权。

【碳酸锂】

碳酸锂市场高位震荡，市场维持一定活跃度。市场总库存下降2900吨在10万吨，冶炼厂库存增加1450吨到1.84万吨，下游库存下降4400吨在4万吨，贸易商基本持平在4.17万吨，总体去库速度放缓，库存结构变化值得注意，冶炼厂库存没有进一步下降，贸易商囤货信心松动，以观望为主，库存减少主要在下游。从产量的角度来看，2月周度产量明显放缓，每周产量环比1月水平约减少500-1500吨。澳矿最新报价2385美元，矿端报价强势。碳酸锂期价反弹冲高，短期不确定性极强，注意风险防控。

【工业硅】

工业硅企业报价观望情绪较浓，现货按需成交。供应端新疆地区矿热炉略有增开，3月初头部企业计划复产，其余产区复工增量有限。下游多晶硅排产环比回升，但价格走弱、采购提振有限；有机硅减排比例提升，二季度排产预期下滑，持续拖累工业硅需求。库存方面，SMM社会库存升至56万吨，周度累库3000吨，云南、新疆厂库同步上行。综合来看，下游需求整体偏弱，叠加高库存压力，基本面边际趋弱。非主产区电价调整影响有限，两会临近或带来能耗题材情绪提振，但现实支撑不足，短期市场或维持低位震荡运行。

【多晶硅】

多晶硅头部企业并购公告对产能影响市场尚存分歧，节后现货成交清淡，企业报价存下调预期，据SMM，当前N型复投料均价51900元/吨，较节前跌幅明显。供应方面，3月排产预计小幅回升；下游硅片、电池片、组件排产节后整体上行，但硅片库存增加、报价下调，对多晶硅采购支撑有限。政策端行业规范治理持续推进，行业协会呼吁反对低价无序销售。现货市场交投偏弱，价格指引有限，预计多晶硅价格或维持低位震荡运行。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价有所回落。节后螺纹表需环比回升，产量维持低位，库存继续累积。热卷需求环比回升，产量保持平稳，库存继续累积，压力相对较大。节后高炉复产，铁水产量有所回升，目前钢厂利润依然欠佳，叠加大会期间限产预期，后期回升节奏或相对缓慢。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，春节期间新房销售欠佳，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。盘面逐步企稳，反弹持续性相对不足，短期仍有反复，关注伊朗局势变化及国内政策落地情况。

【铁矿】

铁矿石隔夜盘面震荡。本期铁矿石全球发运量高位环比增加，略低于去年同期水平。澳洲方面发运小幅下滑，巴西和非主流发运则与去年同期相仿。国内港口库存重回年内高点附近，仍有一定结构性支撑。需求端，节后终端需求有所回暖，铁水产量出现增加，不过本周国内重要会议召开，预计钢厂复产节奏将受到一定阶段扰动。外部地缘冲突升温，关注市场整体风险偏好的变化。我们预计铁矿石盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格偏强震荡。焦化利润一般，日产微增。焦炭库存小幅下降，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般。焦炭盘面升水，市场对“反内卷”相关政策仍有预期，在市场整体情绪影响下，焦煤或带动焦炭价格较难大幅下行，关注国际冲突相关消息。

【焦煤】

日内价格偏强震荡。昨日蒙煤通关量1346车。关注煤矿复工动态，前期炼焦煤矿产量大幅下降。周内现货竞拍成交逐渐增加，在盘面价格震荡下行的基础上，成交价格小幅下跌为主，终端库存大幅下降，春节后或面临一定程度补库。炼焦煤总库存大幅下降，产端库存大幅下降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般。焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策仍有预期，蒙煤通关数据快速恢复，在市场整体情绪影响下，焦煤价格较难大幅下行，关注国际冲突相关消息。

【锰硅】

日内价格震荡上行。国际冲突对原油价格有利多影响，进而影响锰矿海运费，对硅锰成本端相对利好。现货锰矿成交价格小幅抬升，锰矿港口库存开始累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量缓慢抬升。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，市场对下个月会议政策有较强预期，关注国际冲突相关消息，大概率偏强震荡为主。

【硅铁】

日内价格震荡上行。内蒙古产区电价上调，兰炭价格小幅下降，主产区依旧亏损为主。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，市场对下个月会议政策有较强预期，关注国际冲突相关消息，大概率偏强震荡为主。