【原油】

周末，美以联合对伊朗发动军事打击，造成伊朗最高领袖哈梅内伊及多名高级官员身亡。作为回应，伊朗随即对美以目标发起代号为“真实承诺4”的军事行动，地区局势由此前对峙迅速升级为全面军事对抗。伊朗宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。随着通航中断，该海峡目前已处于事实关闭状态。受此影响，国际油价今日开盘跳空上涨，布伦特原油价格一度上涨近13%，触及每桶82美元，随后回落至78美元，涨幅仍超7%。内盘SC原油期货预计开盘涨停。在美以与伊朗军事对抗持续、霍尔木兹海峡恢复通航之前，地缘风险将对原油价格形成持续支撑。

【贵金属】

周末美以对伊朗展开军事行动，伊朗领袖哈梅内伊和多位高官身亡，伊朗对以色列和周边美军基地实施报复打击。短期避险情绪将助推贵金属偏强运行，特朗普称对伊朗的军事行动可能持续4周，后续走势需要看战争向谈判方向演绎还是向更大烈度扩张。

【铜】

上周五伦铜在高显性库存压制下回吐涨幅，沪铜交投区间稳定在密集均线上方。中东地缘局势发展势态，将显著影响油价，相对支撑美元指数，对贵金属的配置溢价主要关注局势进展，目前特朗普预计军事打击可能持续四周。市场将复杂评估战局对通胀交易与经济增长的影响，目前美盘铜窄幅震荡。当下全球交易所铜显性库存高。建议延续近月合约跨期反套，单考虑供求关系，倾向铜价接近当前震荡区间偏高位，仍可能承压于社库节奏。

【铝】

周末美以与伊朗战争开打，因中东地区电解铝产能占全球接近10%且大量出口，因此可能引发市场对于全球供应收缩的担忧。需关注战争如何演绎，霍尔木茨海峡长期封锁可能性低，短期情绪影响下铝价有望偏强运行。

【氧化铝】

近期国内氧化铝运行产能下降，过剩现状有所改善，现货成交小幅回升。不过新投产能临近、矿石连续下跌、仓单库存走高，基本驱动相对有限，但需要关注美伊战争对铝产业链的扰动。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，市场参与度有限。近期中东地缘风险加剧铝市供应担忧，短期铸造铝合金与沪铝价差可能走扩。

【锌】

美发动对伊朗攻击，短期暗杀多名伊朗高层，特朗普宣称攻击或持续四周，霍尔木兹海峡关闭，伊朗铅锌矿运输或受扰动，短期支撑锌价。但节后国内锌锭不缺，精炼锌出口出口预期仍存，美伊冲突给沪锌上行提供的动能整体有限。国内消费进入传统旺季，关注锌锭去库节奏，沪锌高位震荡看待，区间2.4-2.55万元/吨。

【铅】

内外盘铅锭库存均处高位，供大于求压力下，铅价下探考验成本支撑。进口窗口打开，电池出口性价比不足，国内铅酸电池面临替代困境，电动二轮车销售未见明显回暖，弱需求下，铅价反弹动能来自供应端。硫酸等副产品价格高位，原生铅生产积极仍存，再生铅利润承压，海外低价粗铅补入预期下，废电瓶价格反弹空间预计受限，沪铅仍以背靠成本的低位震荡看待，区间1.65-1.73万元/吨。

【镍及不锈钢】

沪镍延续反弹。镍短期受金属外围反弹影响继续上探，此外印尼缩减矿产量预期继续支撑价格走势，但极高的现货库存水平是隐忧。金川升水8550元，进口镍贴水50元，电积镍升水100元。短期走势不明朗，震荡为主。

【锡】

上周内外锡价拉涨，节奏仍以沪锡增仓引领。钨铟受助资源属性与高端用途增速，权益端表现亮眼，助推锡市交投气氛，且锡铟基本为相同生产商。国内情绪上受助于小金属交投节奏。海外，英伟达季度业绩超预期，但关联股价短线再遇抛压。地缘方向，对锡无直接影响，主要关注对军工航天板块用途的情绪溢价。供求两端，存储涨价背景下，以手机为主导的电子数码产品销售降温压力大，而传统领域也难主动消化高锡价；供应端，2月印尼与缅甸基本持稳，近期缅甸内部交火动作偏离主产区。国内节后钢联锡社库增加1570吨至13456吨。关注产业端交投节奏，耐心关注虚值卖看涨期权权利金变动。

【碳酸锂】

碳酸锂强势震荡，市场交投活跃。津巴布韦停止碳酸锂资源出口，引发供应端担忧。有色及贵金属外围表现偏强。下游前期备货较为充足，在当前碳酸锂价格波动时观望情绪较为强烈，交易意愿不强。现货交易较为平淡。技术上看碳酸锂震荡偏强，注意风险管控。

【工业硅】

工业硅市场整体交投偏淡，企业报价下移。下游有机硅行业仍执行减排相关安排，据SMM数据，行业开工率回落至60%降负运行。多晶硅现货成交偏弱，价格存在下调预期。工业硅需求端整体偏弱，SMM社会库存56万吨，增加0.3万吨，市场聚焦北方供应变动，关注3月头部复产节奏。上周五非主产区有电价上调的政策意见倾向，短期存在情绪扰动，但整体走势或依旧低位震荡。

【螺纹&热卷】

周五夜盘钢价冲高回落。节后螺纹表需环比回升，产量维持低位，库存继续累积。热卷需求环比回升，产量保持平稳，库存继续累积，压力相对较大。节后高炉复产，铁水产量有所回升，目前钢厂利润依然欠佳，叠加大会期间限产预期，后期回升节奏或相对缓慢。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，春节期间新房销售欠佳，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。盘面逐步企稳，反弹节奏依然波折，伊朗局势变化实际影响相对有限，情绪层面冲击力度有待观察，关注市场风向及相关政策变化。

【铁矿】

铁矿上周盘面反弹。供应方面，全球发运偏强，国内港口库存继续累积并处于历史高位，铁矿供应过剩的预期依然较强。需求方面，节后终端需求回暖，铁水产量保持复产趋势，两会前后有一定限产扰动。整体来看，铁矿石需求存在边际改善的预期，楼市政策进一步放松，市场情绪有所好转，但供应过剩的压力依然较大。外部地缘冲突升温，关注市场整体风险偏好的变化。

【焦炭】

日内价格较为震荡。关注国际冲突带来的影响。焦化利润一般，日产微增。焦炭库存小幅下降，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般。焦炭盘面升水，市场对“反内卷”相关政策仍有预期，在市场整体情绪影响下，焦煤或带动焦炭价格较难大幅下行，关注政策端消息。

【焦煤】

日内价格较为震荡。关注国际冲突带来的影响。昨日蒙煤通关量1174车。关注煤矿复工动态，前期炼焦煤矿产量大幅下降。周内现货竞拍成交逐渐增加，在盘面价格震荡下行的基础上，成交价格小幅下跌为主，终端库存大幅下降，春节后或面临一定程度补库。炼焦煤总库存大幅下降，产端库存大幅下降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般。焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策仍有预期，蒙煤通关数据快速恢复，在市场整体情绪影响下，焦煤价格较难大幅下行，关注政策端消息。

【锰硅】

日内价格大幅上行。关注国际冲突带来的影响。南非电价在206财年仍有上调驱动，对锰矿开采几无影响，关注出口税率方面是否面临调整。现货锰矿成交价格小幅抬升，盘面进入无套利空间，下方空间相对较小。锰矿港口库存或开启缓慢累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量维持季节性低位水平。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，市场对下个月会议政策有较强预期，大概率偏强震荡为主。

【硅铁】

日内价格小幅上行。关注国际冲突带来的影响。部分产区电力成本确有下降，兰炭价格持平，主产区依旧亏损为主，不过内蒙产区利润扭正。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，市场对下个月会议政策有较强预期，大概率偏强震荡为主。