【原油】

昨日原油盘面剧烈震荡，从波动归因看，行情完全受消息面主导。盘中因伊朗强硬表态一度暴力拉升，随后阿曼称谈判取得重大进展，油价快速回吐涨幅。伊朗外长阿拉格齐表示双方虽然仍存在一些分歧，但在许多问题上的意见已经趋于一致。双方将在下周进行技术性会谈。此外，有消息称美军最大航母福特26号已离开位于希腊南部克里特岛苏达湾的海军基地，前往中东。 美伊谈判核心分歧仍存，潜在冲突隐患难消，市场对地缘消息仍极度敏感，油价波动率预计维持高位。

【贵金属】

隔夜贵金属延续震荡，盘中波动较大。美伊日内瓦谈判结束，伊朗外长称谈判取得良好进展，双方存在分歧，但在某些领域已接近达成共识，将在下周举行技术磋商。短期地缘和关税前景仍存在不确定性，贵金属等待风险事件更加明确的方向指引。

【铜】

隔夜伦铜尾盘收低，沪铜夜盘窄幅震荡，国内铜价交投区间稳定在密集均线上方。英伟达季度业绩超预期，但关联股价短线再遇抛压。特朗普访华前，倾向对中国关税态度相对缓和，需求端主要关注关税相对低执行期，对国内出口的影响。节后首周，内外铜库存延续增量势头，国内SMM社库增至53.17万吨，伦铜新奥尔良仓库持续入库。SMM现铜昨报101795元，上海贴水235元。市场仍可能权衡节后旺季消费强度，但当下全球交易所铜显性库存高。建议延续近月合约跨期反套，单边铜价仍认为有波段调整以吸引买盘的可能。

【铝】

隔夜沪铝延续震荡。昨日华东、中原、佛山现货升贴水在-180元、-290元、-145元。节后累库还会维持较长时间，目前库存量已处于近年高位。短期国内基本面偏弱，海外供应减量预期对价格有一定支撑，暂时震荡对待。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，宏观驱动且铝价处于高位，铸造铝合金与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能下降，过剩现状有所改善，现货成交小幅回升。不过新投产能临近、矿石连续下跌、仓单库存走高，盘面反弹驱动相对有限，氧化铝近期区间内震荡为主。

【锌】

下游逐步复工，TC低位，海外矿26年供应增量不及预期，基本面多空并存，沪锌短期缺乏明显方向驱动，盘面高位窄幅盘整。资金交投兴致平平。等待更多宏观指引，暂观望。

【铅】

SMM1#铅均价报16550元/吨，对近月盘面仍贴水150元/吨，精废报价持平，成本支撑下，沪铅低位震荡。节后下游消费尚未完全恢复，且缺乏需求增长的想象空间，叠加进口窗口打开，海外过剩压力传导，铅反弹动能不足。沪铅维持背靠成本线的低位震荡看待，价格区间1.65-1.7万元/吨。

【镍及不锈钢】

镍，白星，沪镍延续反弹。镍短期受金属外围反弹影响继续上探，此外印尼缩减矿产量预期继续支撑价格走势，但极高的现货库存水平是隐忧。金川升水8550元，进口镍贴水50元，电积镍升水100元。短期走势不明朗，震荡看待为宜。

【锡】

锡市交投仍由国内资金节奏主导，沪锡加权增仓逼近43万。市场虽有印尼禁矿出口题材，但政策以强化合规为主，1月印尼锡锭出口同比去年大增，且2月该国锡锭交易所已完成3030吨交易。传统淡季下，印尼供应尚稳。另外，需求端，围绕AI高端硬件增产提价的如PCB等产品的交易热情高。然而，存储涨价背景下，以手机为主导的电子数码产品销售降温压力大，而传统领域也难主动消化高锡价。昨日SMM国内现锡报41.49万，现货实时贴水2603合约1200元，等待本周社库。倾向锡价短线拉涨以投资配置入场为主，价格波幅大，耐心关注执行价45万卖看涨期权权利金变动。

【碳酸锂】

碳酸锂高开低走，市场交投活跃。津巴布韦停止碳酸锂资源出口，引发供应端担忧。有色及贵金属外围表现偏强。下游前期备货较为充足，在当前碳酸锂价格波动时观望情绪较为强烈，交易意愿不强。现货交易较为平淡。技术上看碳酸锂震荡偏强，注意风险管控。

【工业硅】

工业硅现货部分牌号报价小幅下移。下游有机硅企业维持减排措施，据SMM数据，开工率较节前小幅回落至约60%，多数企业降负生产，对工业硅需求形成压制；下游多晶硅库存继续攀升，现货成交清淡，企业存在降价预期。整体来看，工业硅需求仍偏弱，节前新疆地区有减产动作，短期市场驱动更聚焦于北方供应变化，市场大概率延续低位震荡运行。

【多晶硅】

多晶硅政策端行业规范治理导向更趋市场化与法治化，头部企业发布收购公告，市场对其影响仍存分歧。2月多晶硅产量环比显著回落，但下游硅片减产幅度超出预期，叠加现货成交持续清淡，多晶硅库存继续累积。据SMM，当前N型复投料均价5.2万元/吨，下跌1000元/吨，短期市场走势或偏弱运行。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价偏弱震荡。节后螺纹表需环比回升，产量维持低位，库存继续累积。热卷需求环比回升，产量保持平稳，库存继续累积，压力相对较大。由于钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，铁水产量维持相对低位。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，春节期间新房销售欠佳，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。由于市场信心不足，盘面反弹面临波折，节奏上仍有反复，关注市场风向及相关政策变化。

【铁矿】

铁矿隔夜盘面震荡。供应方面，全球发运偏强，国内港口库存继续累积并处于历史高位，铁矿供应过剩的预期依然较强。需求方面，节后终端需求回暖，铁水产量保持复产趋势，两会前后有一定限产扰动。整体来看，铁矿石需求存在边际改善的预期，但供应过剩的压力相对更大，近期盘面价格受到压制。楼市政策进一步放松，市场情绪有所好转，未来继续关注其他地区的跟进情况及节后终端需求的恢复进度。

【焦炭】

日内价格有所回落。焦化利润一般，日产微降。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，市场对下个月会议政策有较强预期，价格或有一定上行驱动。

【焦煤】

日内价格有所回落。昨日蒙煤通关量1477车。炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交跟盘面涨跌呈反比，在盘面价格较为震荡的影响下，成交价格小幅下跌为主，终端库存大幅增加。炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微增，冬储需求进入尾声。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，市场对下个月会议政策有较强预期，价格或有一定上行驱动。

【锰硅】

日内价格大幅上行。南非电价在206财年仍有上调驱动，对锰矿开采几无影响，关注出口税率方面是否面临调整。现货锰矿成交价格小幅抬升，盘面进入无套利空间，下方空间相对较小。锰矿港口库存或开启缓慢累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量维持季节性低位水平。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，市场对下个月会议政策有较强预期，大概率偏强震荡为主。

【硅铁】

日内价格小幅上行。部分产区电力成本确有下降，兰炭价格持平，主产区依旧亏损为主，不过内蒙产区利润扭正。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，市场对下个月会议政策有较强预期，大概率偏强震荡为主。