【原油】

夜盘时段，油价维持区间窄幅波动。EIA最新数据显示，上周美国原油库存增加1600万桶，创下2023年2月以来最大单周增幅；库存总量升至4.358亿桶，为八个月以来的最高水平。前一日API数据公布后我们曾提示美国原油库存超预期大幅增加对油价的利空影响总体有限。美伊第三轮谈判将在26日于日内瓦举行，伊朗方面表示决心在最短时间内达成一项公平合理的协议。美国方面则持续保持军事威慑，但当前冲突整体仍处于可控范围。总体来看，近期美伊地缘局势的演变仍是主导油价波动的核心变量。

【贵金属】

隔夜贵金属偏强运行。美国贸易代表称正研究推进提升全球关税。地缘方面美伊新一轮谈判在即，双方释放缓和信号但也保留军事行动选项。短期地缘和关税均处于关键节点，贵金属等待进一步驱动。

【铜】

隔夜铜价短线倾向震荡稳固在密集均线上方。贵金属与有色板块对美国关税不确定性的反映并不一致，有色需求端主要关注关税相对低执行期，对国内出口的影响。英伟达上季营收与利润超预期，有助稳固AI相关投资情绪。国内SMM现铜昨报102065元，上海贴水180元、广东贴水扩至220元，市场权衡节后旺季消费强弱，但当下全球交易所铜显性库存高。价格反弹中关注虚值卖看涨期权权利金波动。建议延续近月合约跨期反套，单边铜价仍认为有调至MA60日均线以吸引买盘的可能。

【铝】

隔夜沪铝震荡偏强。昨日华东、中原、佛山现货贴水扩大至-200元、-280元、-130元。铝锭社库较节前增加21.1万吨至112.5万吨，铝棒增7.4万吨至38.3万吨，季节性表现弱于近年同期。莫桑比克铝厂减产令海外存在一定短缺预期。节后关注累库幅度和美伊谈判进展，短期沪铝测试24000元位置阻力。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，宏观驱动且铝价处于高位，铸造铝合金与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能下降，过剩现状有所改善，现货止跌企稳并有升水成交。不过新投产产能临近、矿石连续下跌、仓单库存走高，盘面反弹驱动暂时有限，氧化铝区间震荡对待。

【锌】

嘉能可2026年锌精矿产量预期同比下调接近20万吨级，海外矿供应增量不及预期，国内锌锭出口节奏对于内外盘价差的影响较高，出口窗口接近打开，外盘偏强运行有望带动沪锌高位震荡。下游复工中，侧重观察后市锌锭去库节奏，短期沪锌暂看2.42-2.56万元/吨区间震荡，资金情绪脆弱，方向性信号不足，谨慎观望。

【铅】

SMM1#铅均价16525元/吨，对近月盘面贴水150元/吨，精废报价持平，成本强支撑，消费回暖程度不足。铅价低位反复，考验原、再生铅炼厂盈利能力，下游复产阶段，现货成交平平。进口窗口继续打开，海外过剩压力向国内传导，沪铅维持低位震荡判断，价格区间1.65-1.7万元/吨。

【镍及不锈钢】

沪镍延续反弹，市场交投活跃。镍短期受金属外围反弹影响继续上探，此外印尼缩减矿产量预期继续支撑价格走势，但极高的现货库存水平是隐忧。金川升水8550元，进口镍贴水50元，电积镍升水100元。短期走势不明朗，稍偏多头。

【锡】

隔夜内外锡价守住涨势，LME库存小增至7680吨，但0-3月转现货升水30美元。市场虽有印尼禁矿出口题材，但政策以强化合规为主，1月印尼锡锭出口2654吨，同比去年大增；2月该国锡锭交易所已完成3030吨交易。传统淡季下，印尼供应尚稳。需求端，市场仍在关注实际拿货节奏，亮点依然围绕高性能集成电路强增速。沪锡期价涨势与权益市场小有色强势表现相呼应。昨日国内现锡40.15万，对2603合约实时贴水大。倾向锡价短线拉涨以投资配置入场为主，耐心关注虚值卖看涨期权权利金变动。

【碳酸锂】

碳酸锂强势震荡，市场交投活跃。津巴布韦禁止锂矿出口，供应端担忧加剧。有色及贵金属外围表现偏强。下游前期备货较为充足，在当前碳酸锂价格波动时观望情绪较为强烈，交易意愿不强。碳酸锂可能出现大幅高开，注意风险管控。

【工业硅】

工业硅下游有机硅开工率约60%，较节前小幅回落，行业减排政策持续推进，对工业硅需求形成压制；多晶硅库存攀升、现货成交清淡，企业仍存降价预期。整体需求偏弱，现货市场观望情绪浓厚，预计市场延续震荡运行，驱动主要集中于供应端，重点关注3月大厂复产及开工节奏。

【多晶硅】

头部企业发布收购公告，短期对市场情绪提振有限。政策行业“反内卷”导向更趋市场化与法治化。2月多晶硅产量环比显著回落，但下游硅片减产幅度超出预期，叠加现货成交持续清淡，多晶硅库存继续累积。当前N型复投料均价53000元/吨，部分企业存在降价预期，预计走势仍将偏弱运行。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价震荡为主。春节期间建材需求基本停滞，螺纹表需降至冰点，产量维持低位，累库幅度低于往年同期。热卷需求同步回落，产量相对平稳，库存继续累积。由于钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，铁水产量维持相对低位。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，春节期间新房销售欠佳，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。在上海楼市政策进一步优化、两会钢厂限产预期等利好因素支撑下，盘面止跌反弹，持续性有待观察，关注市场风向变化。

【铁矿】

铁矿隔夜盘面震荡。供应方面，全球发运环比大幅增加，国内港口库存处于历史高位，铁矿供应过剩的预期依然较强。需求方面，铁水产量保持复产趋势，两会前后有一定限产扰动。整体来看，铁矿石需求存在边际改善的预期，但供应过剩的压力相对更大，近期盘面价格受到压制。上海楼市政策进一步放松，市场情绪有所好转，未来继续关注其他地区的跟进情况及节后终端需求的恢复进度。

【焦炭】

日内价格震荡上行。焦化利润一般，日产微降。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，市场对下个月会议政策有较强预期，大概率偏强震荡为主。

【焦煤】

日内价格震荡上行。昨日蒙煤通关量1339车。炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交跟盘面涨跌呈反比，在盘面价格较为震荡的影响下，成交价格小幅下跌为主，终端库存大幅增加。炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微增，冬储需求进入尾声。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，市场对下个月会议政策有较强预期，大概率偏强震荡为主。

【锰硅】

日内价格震荡上行。关注加纳对于未加工锰矿出口方面禁令开始时间的影响。现货锰矿成交价格小幅抬升，盘面进入无套利空间，下方空间相对较小。锰矿港口库存或开启缓慢累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量维持季节性低位水平。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，市场对下个月会议政策有较强预期，大概率偏强震荡为主。

【硅铁】

日内价格震荡上行。部分产区电力成本确有下降，兰炭价格持平，主产区依旧亏损为主，不过内蒙产区利润扭正。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，市场对下个月会议政策有较强预期，大概率偏强震荡为主。