【原油】

春节期间国际油价持续走高，Brent原油主力合约最高逼近72美元/桶，WTI原油主力合约最高触及67美元/桶，双双升至2025年8月以来新高。假期期间美伊对峙持续升温，国际油价在地缘风险助推下录得阶段性新高后，仍维持强势表现。本轮地缘溢价的回归，核心在于霍尔木兹海峡的脆弱性被再度激活。美伊新一轮谈判定于26日在瑞士日内瓦举行。未来两周将是决定局势走向的关键窗口，地缘政治脉冲仍将主导原油市场波动。

【贵金属】

春节期间贵金属表现强势。美国最高法院裁定政府大规模关税政策违法，但特朗普将以其他方式维持贸易高压。美伊谈判无实质性进展，特朗普表示协议达成的时间窗口至多10-15天，消息称美方可能在未来几天对伊实施初步打击。短期风险事件关键节点，贵金属强势或有所延续等待局势进一步演绎。

【铜】

截至周一收盘LME铜价与节前亚洲盘收市价格基本一致，国内休市期间，投资与实物需求清淡，铜价震荡交投。伦铜库存节中继续增库到24.81万吨，全球交易所库存突破100万吨，且国内节后四周仍可能季节性累库。长期均线延续多头趋势与支撑韧性，但铜价可能更多关注供需节奏与春季消费强弱。预计铜市强化正向市场结构，单边铜价有调至MA60日均线以吸引买盘的风险。

【铝】

春节期间伦铝波动有限小幅上涨。节前社库季节性表现显著弱于近年同期，现货贴水较大，春节后沪铝高位震荡为主，关注累库幅度、需求复苏变化以及美伊局势对供应端扰动。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，宏观驱动且铝价处于高位，铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。

【氧化铝】

节前国内氧化铝检修增加，阶段性产量下降，但过剩前景未有根本改变，关注供应端变化。矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下。氧化铝区间震荡，基差较低盘面反弹驱动有限。

【锌】

节中伦锌高位震荡，对节后沪锌走势指引性有限。美伊局势牵动市场，贵金属强势反弹，有色板块仍具抗跌性，节后短期供大于求之下，沪锌反弹动能弱，但tc低位未见明显反弹，成本支撑强，沪锌也难深跌，暂看2.4-2.5万元/吨高位震荡。年内供大于求判断不改，视tc回升为高位空配介入时机。

【铅】

伦铅成本线附近跌幅放缓。节后国内铅价整体低位，下游逢低备货或有增加，再生铅减产较多，沪铅难言进一步下行。但进口窗口打开，替代压力下需求缺乏增量预期，沪铅仍难改变背靠成本的低位震荡，1.65-1.75万元/吨区间震荡看待。

【镍及不锈钢】

沪镍首日料高开后震荡。节日期间外盘总体表现偏强，特朗普关税遭最高法否决，美经济数据不及预期导致降息预期抬升。

【锡】

伦锡距节前收盘约高150美元，基本震荡。内外锡价相对韧性支撑在MA60日均线。LME锡库存节中延续小幅增库，现货贴水缩至43美元。倾向锡价延续震荡，关注主产地复供节奏。

【碳酸锂】

碳酸锂短期仍有乐观情绪，短期以偏强震荡看待。节日期间外盘总体表现偏强，特朗普关税遭最高法否决，美经济数据不及预期导致降息预期抬升，外围表现利多为主。

【工业硅】

节前工业硅跌破8400元/吨前低后小幅反弹，受头部企业减复产消息扰动。节前供应端新疆大厂阶段性减产，节后存复产预期；下游多晶硅、有机硅需求均偏弱，出口小幅回升但总量偏低。社会库存56.2万吨高位，虽估值偏低，但基本面较弱，预计节后延续震荡。

【多晶硅】

春节假期现货交投停滞，节前多晶硅期货小幅收涨、波动收窄。2月产量环比降超20%，但下游硅片、电池片排产同步下调，节前厂商库存34.1万吨，周环比累库8000吨。虽成本支撑仍在，但各企业受协会成本指引，报价价差分化较大，预计节后走势维持震荡。

【螺纹&热卷】

春节期间外围市场整体以上涨为主，国内现货市场普遍休市。螺纹表需降至冰点，产量维持低位，累库幅度低于往年同期。热卷需求同步回落，产量相对平稳，库存继续累积。由于钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，铁水产量维持相对低位。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。随着金融市场情绪好转，盘面震荡区间下沿仍有支撑，节后有一定的反弹动能，关注市场整体风向变化。

【铁矿】

假期海外铁矿石掉期有所走弱。供应方面，近期全球发运同比偏强，除了飓风扰动相对有限外，考虑到国内港口库存处于历史高位，市场对于铁矿供应过剩的担忧难有缓解。需求方面，节前铁水产量低位小幅增加，预计节后维持复产趋势，并且经过假期的消耗后也存在一定补库需求。整体来看，铁矿石需求存在边际改善的预期，但是由于供应过剩的压力相对更大，盘面价格依然承压，未来继续关注节后终端需求的恢复情况和商品市场整体情绪的变化。

【焦炭】

假期内原油涨幅较多，或对黑色系有间接影响。假期内焦炭库存微增，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，蒙煤通关数据季节性下降稍有显现，在市场整体情绪影响下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【焦煤】

假期内原油涨幅较多，或对黑色系有间接影响。炼焦煤总库存大幅下降，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据季节性下降稍有显现，在市场对“反内卷”仍有预期的背景下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【锰硅】

假期内原油涨幅较多，或对黑色系有间接影响。现货锰矿成交价格小幅抬升，盘面进入无套利空间，下方空间相对较小。锰矿港口库存或开启缓慢累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量维持季节性低位水平。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。

【硅铁】

假期内原油涨幅较多，或对黑色系有间接影响。部分产区电力成本确有下降，兰炭价格持平，主产区依旧亏损为主，不过内蒙产区利润扭正。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。