【原油】

隔夜原油大幅走低，布伦特原油跌破68美元/桶。特朗普表示谈判可能持续一个月，缓解了市场对近期军事行动的担忧。IEA月报将今年全球石油需求增长预期从93万桶/日下调至85万桶/日。供应端，1月美国受风暴天气干扰，原油产量明显下滑；同时，停产与出口受限亦削弱了哈萨克斯坦、俄罗斯及委内瑞拉的供应。IEA预计2026年原油供应过剩将超过370万桶/日，创年度平均水平的历史新高。我们此前提示，油价在70美元/桶附近涨势明显松动，次日在地缘溢价回撤与库存累积的双重压制下，原油遭遇大幅回调。鉴于春节假期较长、美伊谈判前景仍不明朗，建议投资者注意规避风险。

【贵金属】

隔夜贵金属震荡。本周美国非农就业超预期，降息预期受到压制，市场等待今晚CPI数据。地缘前景仍存不确定性，短期贵金属波动率逐渐下降，震荡等待驱动，保持观望。

【铜】

隔夜伦铜转跌，贵金属与美国股市联动下滑，金银关注非农就业指标超预期；而美股担忧AI发展影响传统行业营收，且不确定就业潜力强弱。沪铜持仓缩减至55万手，价格跌破MA40日均线。钢联本周社库增至37.16万吨，市场预计国内铜库存节中继续累库。延续跨期反套，单边铜价有调至MA60日均线的风险。

【铝】

隔夜沪铝延续震荡。昨日华东、中原、佛山现货升贴水分别在-160元、-250元、-80元，铝棒加工费百元附近。社库持续增加，表现显著弱于近年同期，春节前后仍有调整压力，关注23000元处支撑。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。宏观驱动且铝价处于高位，铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能下降，阶段性产量下降，但过剩前景未有根本改变，关注供应端变化。矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下。氧化铝区间震荡，基差较低盘面反弹驱动有限。

【锌】

短期结构性矛盾依然存在，外盘走势偏强，锌锭出口窗口打开在即，有效缓解沪锌下行压力。盘面延续降波调整，无明显方向性，关注晚间非农数据指引，谨慎观望。

【铅】

铅价低位运行，原、再生铅炼厂减产增加，大部分下游已进入放假状态，现货采买基本结束，现货呈现供需双降。海外铅锭过剩，进口窗口持续打开，沪铅维持过剩格局下背靠成本线低位震荡的看法不改，价格区间1.65-1.78万元/吨。

【镍及不锈钢】

沪镍崩跌，市场交投平淡。宏观气氛变化巨大。镍不锈钢社会库存持续提升。市场信心回落，成交清淡，少量刚需补库。终端下游采购已基本结束，实质性采买意愿近乎停滞。金川升水9500，进口镍贴水50元，电积镍报平水。金川现货报价抗跌，高镍铁报价在1031每镍点，上游价格反弹遇阻回调，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增3000吨至7.3万吨，不锈钢库存增加1.5万吨至86.9万吨。市场处于节前状态，等待明朗。

【锡】

隔夜内外锡价跌回MA40日均线，关联品种短线转跌、波动仍大。沪锡节前交投逐渐转淡。等待节后供应趋势与旺季消费节奏指引。

【碳酸锂】

碳酸锂反弹冲高，市场交投平淡。节前持仓结构具有脆弱性。市场总库存下降2000吨在10.5万吨，冶炼厂库存减少1300吨到1.8万吨，下游库存增3000吨在4.37万吨，贸易商降3400吨至4.3万吨，总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂也开始出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动，中游环节库存偏高，现货可能有抛售。矿端报价灵活下调。碳酸锂短期不确定性强，注意风险防控。

【多晶硅】

多晶硅期货小幅收涨，盘面波动收窄。行业硅料含税完全成本约54125元/吨，部分企业涨价预期抬升，但N型复投料均价下调至53250元/吨。供需方面，2月多晶硅产量环比降幅超20%，下游硅片排产预计下调3%，月度供需呈小幅去库；虽白银价格回落影响，但2月电池片排产环比预计下调约12%。当前硅料厂商库存34.1万吨，环比累库8000吨。现货成交低迷、报价指引缺失，叠加春节前观望情绪升温，预计多晶硅价格维持震荡运行。

【工业硅】

工业硅价格破8400元/吨后走弱，盘面受头部企业复产消息扰动。供应端因新疆大厂减产阶段性收缩，节后存复产预期；下游多晶硅减产、有机硅减排或拖累需求，出口环比小幅回升但总量偏低。库存分化，厂库去化、社会库存累库至56.2万吨，价格预计延续偏弱。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价稍有反弹。随着春节临近，本周螺纹表需加速下滑，产量同步回落，库存继续累积。热卷需求有所回落，产量稍有下滑，库存继续累积。铁水产量有所回升，由于钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，整体仍维持相对低位。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。需求预期偏弱，市场情绪低迷，盘面整体依然承压，短期关注区间下沿支撑力度及市场风向变化。

【铁矿】

铁矿隔夜盘面偏弱震荡。供应端，全球发运量预计在飓风扰动结束后将企稳回升，国内港口保持累库趋势，短期仍有一定结构性支撑，但高库存的压力始终存在。需求端，节前需求相对冷清，铁水产量近期低位略有抬升，预计钢厂节后将保持复产趋势并带动一定原料的补库需求。铁矿石供需有阶段边际好转预期，但整体过剩压力依然较大，节前市场情绪趋于谨慎，短期价格震荡为主。

【焦炭】

日内价格较为震荡。焦化利润一般，日产微降。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，蒙煤通关数据季节性下降稍有显现，在市场整体情绪影响下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【焦煤】

日内价格较为震荡。昨日蒙煤通关量1211车。炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交跟盘面涨跌呈反比，在盘面价格较为震荡的影响下，成交价格小幅下跌为主，终端库存大幅增加。炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微增，冬储需求进入尾声。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据季节性下降稍有显现，在市场对“反内卷”仍有预期的背景下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【锰硅】

日内价格较为震荡。现货锰矿成交价格小幅抬升，盘面进入无套利空间，下方空间相对较小。锰矿港口库存或开启缓慢累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量维持季节性低位水平。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。

【硅铁】

日内价格较为震荡。部分产区电力成本确有下降，兰炭价格持平，主产区依旧亏损为主，不过内蒙产区利润扭正。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。