【原油】

2月10日，特朗普表示若与伊朗的谈判未能取得进展，美方考虑向中东地区再派遣一支航母打击群，为潜在军事行动做准备。面对美国进一步施压，伊朗方面亦展现强硬立场。双方在伊朗铀浓缩权利等问题上分歧显著，僵局持续，短期内对峙局面难以突破。受谈判前景不明与地缘紧张局势持续影响，布伦特原油价格在68-70美元区间大幅波动，市场持续计入地缘政治风险溢价。预计油价将保持高波动性，且仍蕴含显著的地缘政治风险溢价。

【贵金属】

隔夜贵金属震荡，美国公布12月零售销售月率录得0%低于预测和前值，市场聚焦今晚非农就业数据。地缘方面美国财长贝森特称将密切关注伊朗局势发展，对俄乌局势持乐观态度。短期贵金属波动率逐渐下降，节前保持观望。

【铜】

隔夜铜价窄幅震荡，沪铜仍交投在短期均线下方，美国零售销售持平，市场等待非农就业。形态上，沪铜短期均线暂有压力。节前预计沪铜整体仓量缩至55万手。倾向节后季节性库存的累库节奏仍可能令价格先承压，而后围绕需求预期强弱再次上探。跨期反套或观望。

【铝】

隔夜沪铝延续震荡。昨日华东、中原、佛山现货升贴水分别在-190元、-310元、-100元，铝棒加工费不足百元。过去一周铝锭社库增加4.6万吨至87.5万吨，铝棒增加2.4万吨至29.1万吨，库存表现显著弱于近年同期。短期宏观情绪摇摆，基本面反馈较弱，春节前后仍有调整压力，关注23000元处支撑。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。宏观驱动且铝价处于高位，铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能下降至9400元附近，阶段性产量下降，但过剩前景未有根本改变，继续关注供应端变化。矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下。基差较低盘面反弹驱动有限，政策预期下盘面维持近弱远强格局。

【锌】

沪锌仍处于降波调整中，春节长假临近，消费明显走弱，锌反弹动能不足，阶段性供大于求背景下，沪锌整体反弹承压看待。但内外比价仍倾向利于出口，矿端仍处于紧平衡，成本端支撑强，锌价短期高位震荡。大方向上，锌锭维持供大于求判断，反弹空配是主逻辑，视TC低位回升为空头介入时机。

【铅】

一方面需求不足，内外盘同步累库，另一方面，再生铅亏损加剧，春节期间减产面积明显扩大，TC低位，银价高位回落，原生铅炼厂利润空间收窄，市场多空信号并存，资金分歧加大。铅总体定位是过剩背景下，背靠成本线的低位震荡，成本未有明显坍塌，沪铅维持1.65-1.78万元/吨区间震荡判断不改。

【镍及不锈钢】

沪镍反弹，市场交投平淡。不锈钢社会库存持续提升。市场信心回落，成交清淡，少量刚需补库。终端下游采购已基本结束，实质性采买意愿近乎停滞。金川升水9500，进口镍贴水50元，电积镍报平水。金川现货报价抗跌，高镍铁报价在1031每镍点，上游价格反弹遇阻回调，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增3000吨至7.3万吨，不锈钢库存增加1.5万吨至86.9万吨。市场情绪平淡，交易机会不多。

【锡】

隔夜锡价阳线震荡，伦锡库存继续增加，LME现货贴水159美元。沪锡上方关注MA20日线压力。锡春节前后库存变动趋势往往不明显，本质依然是关注节后旺季消费的供求变动。

【碳酸锂】

碳酸锂弱反弹，市场交投平淡。在价格快速上行期间大量套保盘已经平仓，强势现货和多头投机盘居于主流，持仓结构具有脆弱性。市场总库存下降2000吨在10.5万吨，冶炼厂库存减少1300吨到1.8万吨，下游库存增3000吨在4.37万吨，贸易商降3400吨至4.3万吨，总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂也开始出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动，中游环节库存偏高，现货可能有抛售。澳矿最新报价1970美元，矿端报价灵活下调。碳酸锂短期不确定性强，注意风险防控。

【多晶硅】

多晶硅期货震荡下行，交投清淡，盘面波动收窄。协会数据，硅料含税成本约54125元/吨。春节前N型复投料报价48200-59000元/吨，企业分化显著。供需方面，2月多晶硅产量环比降幅超20%，下游硅片排产预计下调3%，月度供需呈小幅去库预期；白银价格回落背景下，电池片排产仍偏谨慎。库存端，周度产业链库存分化，组件库存24.7GW（环比降1.4GW），电池片、硅片及多晶硅厂库均小幅累积。整体来看，市场缺乏政策预期驱动，现货成交低迷、报价指引不足，叠加春节临近观望情绪浓厚，预计多晶硅价格维持震荡走势。

【工业硅】

工业硅价格下破8400元/吨，市场受头部企业检修完毕复产消息扰动。供应端阶段性收缩显著，新疆大厂减产带动国内开炉数大幅回落，节后该部分产能仍存复产预期。下游多晶硅预计环比减产超2万吨，现货报价价差扩大，观望情绪浓厚；有机硅行业若一季度减排目标落地，预计拖累工业硅需求约9万吨。12月出口量5.90万吨，环比增8%，但绝对量仍处低位。新疆厂库小幅去化，社会库存攀升至56.2万吨，周度累库8000吨。短期价格预计延续偏弱。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价有所反弹。随着春节临近，螺纹表需加速下滑，产量同步回落，库存继续累积。热卷需求有所回落，产量短期趋稳，库存小幅累积。钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。需求预期偏弱，市场人气低迷，盘面短期依然承压，区间下沿附近仍有一定支撑，关注市场风向变化。

【铁矿】

铁矿隔夜盘面震荡。供应端，全球发运量环比大幅减少但仍然强于去年同期水平，随着飓风扰动的结束，预计未来发运将企稳回升。国内到港量环比下滑，同比偏强，港口库存继续累积，短期仍存一定结构性支撑。需求端，淡季终端需求出现走弱，铁水产量小幅增加，钢厂节前没有显著增产动力，春节临近原料补库进入阶段尾声。铁矿石供需有一定边际好转预期，但整体过剩压力依然较大，叠加商品市场风偏回落，短期价格依然承压。

【焦炭】

日内价格震荡下行。焦化利润一般，日产微降。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，蒙煤通关数据季节性下降稍有显现，在市场整体情绪影响下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【焦煤】

日内价格震荡下行。昨日蒙煤通关量1245车。炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交跟盘面涨跌呈反比，在盘面价格较为震荡的影响下，成交价格小幅下跌为主，终端库存大幅增加。炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微增，冬储需求进入尾声。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据季节性下降稍有显现，在市场对“反内卷”仍有预期的背景下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【锰硅】

日内价格震荡下行。现货锰矿成交价格小幅抬升，盘面进入无套利空间，下方空间相对较小。锰矿港口库存或开启缓慢累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量维持季节性低位水平。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。

【硅铁】

日内价格震荡下行。部分产区电力成本确有下降，兰炭价格持平，主产区依旧亏损为主，不过内蒙产区利润扭正。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。