【原油】

美伊均对上周五在阿曼举行的会谈给予积极评价，并计划本周继续磋商。市场短期认为局势失控风险降低，对冲突和供应中断的担忧有所缓解。这一判断也与政治现实相符：考虑到低油价承诺及中期选举临近，美方在选前主动升级局势的可能性较低。然而伊朗态度依然强硬，其外长强调承认铀浓缩权利是谈判关键，双方核心分歧显著，僵局可能持续。而特朗普在委内瑞拉的成功或增强其对伊朗的施压信心，不愿轻易让步。因此短期内对峙难有突破。布伦特油价在68-70美元区间大幅震荡，反映出在谈判前景不明、对峙持续的背景下，市场持续计入地缘风险溢价。预计油价将保持高波动性，且继续蕴含显著的地缘政治风险溢价。

【贵金属】

隔夜贵金属震荡反弹。市场聚焦本周美国非农就业和CPI数据以重新评估降息前景，美国国家经济委员会主任哈塞特预警就业增长数字将会下降，但认为GDP增长非常强劲。美伊谈判将会继续，地缘仍存在不确定性。短期贵金属处于剧烈震荡阶段，观望等待波动率下降。

【铜】

隔夜铜价随贵金属反弹，沪铜节前继续减仓，市场持续关注地缘风险与长线战略金属价值，同时等待周内美国关键经济指标引导。形态上，沪铜短期均线暂有压力。目前铜市交投在长线叙事与供需弱现实博弈背景下，春季及二季度合约呈正向市场排列，倾向节后季节性库存的累库节奏仍可能令价格先承压，而后围绕需求预期强弱再次上探。跨期反套或观望。

【铝】

隔夜沪铝延续震荡。昨日华东、中原、佛山现货升贴水分别在-170元、-290元、-135元，铝棒加工费小幅回升至正值。过去一周铝锭社库增加4.6万吨至87.5万吨，铝棒增加2.4万吨至29.1万吨，库存表现显著弱于近年同期。短期宏观情绪摇摆，基本面反馈较弱，春节前后仍有调整压力，关注23000元处支撑。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。宏观驱动且铝价处于高位，铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能下降至9400元附近，阶段性产量下降，但过剩前景未有根本改变，继续关注供应端变化。矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下。基差较低盘面反弹驱动有限，2900元上方仍有阻力，政策预期下盘面维持近弱远强格局。

【锌】

下游已经陆续放假，需求端对高价锌锭支撑不足，春节假期带来阶段性供大于求，节后锌锭阶段性累库压力增加，沪锌反弹动能偏弱。但TC低位，沪锌在2.4万元/吨一线仍有支撑。随着空头情绪释放，市场进入降波阶段，大方向上维持反弹空配看待，视TC低位回升为空头介入信号为宜。

【铅】

沪铅位于震荡区间下沿，下游节前少量备货，但需求整体偏弱，难以给沪铅提供更多反弹动能。再生铅炼厂亏损扩大，原生铅利润空间亦明显压缩，SMM精废报价持平，再生铅春节放假较多，铅基本面供需双弱，成本端支撑逐步显现，沪铅下方暂看1.65万元/吨一线强支撑。

【镍及不锈钢】

沪镍反弹，市场交投平淡。不锈钢社会库存持续提升。市场信心回落，成交清淡，少量刚需补库。终端下游采购已基本结束，实质性采买意愿近乎停滞。金川升水9500，进口镍贴水50元，电积镍报平水。金川现货报价抗跌，高镍铁报价在1031每镍点，上游价格反弹遇阻回调，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增3000吨至7.3万吨，不锈钢库存增加1.5万吨至86.9万吨。市场恐慌情绪出现，建议谨慎。

【锡】

隔夜锡价延续反弹，上方关注MA20日线压力。虽然锡价主要由沪锡主导，但春节前后仍需关注外盘清淡交投下的高波动。锡春节前后库存变动趋势往往不明显，本质依然是关注节后旺季消费的供求变动。观望。

【碳酸锂】

碳酸锂低位震荡，市场交投平淡。在价格快速上行期间大量套保盘已经平仓，强势现货和多头投机盘居于主流，持仓结构具有脆弱性。市场总库存下降2000吨在10.5万吨，冶炼厂库存减少1300吨到1.8万吨，下游库存增3000吨在4.37万吨，贸易商降3400吨至4.3万吨，总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂也开始出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动，中游环节库存偏高，现货可能有抛售。澳矿最新报价1970美元，矿端报价灵活下调。碳酸锂期价崩跌，短期不确定性极强，注意风险防控。

【多晶硅】

多晶硅期货市场成交清淡，盘面波动趋缓，观望情绪升温。周末行业协会披露硅料含税全成本约54120元/吨，临近春节，N型复投料现货报价48200-59000元/吨，企业报价价差明显，成交稀少且缺乏明确指引。周度产业链库存分化：组件库存24.7GW（环比降1.4GW），电池片、硅片及多晶硅厂库小幅累积。综上，现货基本面缺乏驱动，短期期货市场以观望为主，预计维持震荡格局。

【工业硅】

工业硅价格承压下行，短期受多晶硅期货偏弱表现拖累，叠加有机硅减排目标落地预期影响——若该目标于一季度实施，按DMC月均20万吨产量测算，或将减少行业供应18万吨，进而拖累工业硅需求约9万吨。此外，多晶硅排产环比大幅下调。行业库存呈现分化：新疆厂库小幅去化，社会库存则攀升至56.2万吨（周度新增8000吨），市场情绪整体偏弱，关注8400元/吨支撑。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价惯性下挫。随着春节临近，螺纹表需加速下滑，产量同步回落，库存继续累积。热卷需求有所回落，产量短期趋稳，库存小幅累积。钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。需求预期偏弱，市场人气低迷，盘面短期延续缩量阴跌走势，关注区间下沿支撑及市场风向变化。

【铁矿】

铁矿隔夜盘面偏强震荡，近期基差有所走强。供应端，本期全球发运量环比大幅减少但仍然强于去年同期水平。澳洲发运受飓风的影响出现明显下滑，不过由于去年同期也存在飓风扰动，所以同比仍有增长。随着飓风扰动的结束，预计未来发运将企稳回升。国内到港量环比下滑，港口库存继续累积。需求端，铁水产量小幅增加，节前没有显著增产动力，钢厂补库进入阶段尾声。铁矿石供需有一定边际好转预期，但整体过剩压力较大，短期价格依然承压。

【焦炭】

日内价格稍有反弹。焦化利润一般，日产微降。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，蒙煤通关数据季节性下降稍有显现，在市场整体情绪影响下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【焦煤】

日内价格稍有反弹。昨日蒙煤通关量776车。炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交跟盘面涨跌呈反比，在盘面价格较为震荡的影响下，成交价格小幅下跌为主，终端库存大幅增加。炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微增，冬储需求进入尾声。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据季节性下降稍有显现，在市场对“反内卷”仍有预期的背景下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【锰硅】

日内价格震荡为主。现货锰矿成交价格小幅抬升，盘面进入无套利空间，下方空间相对较小。锰矿港口库存或开启缓慢累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量维持季节性低位水平。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。

【硅铁】

日内价格震荡为主。部分产区电力成本确有下降，兰炭价格持平，主产区依旧亏损为主，不过内蒙产区利润扭正。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。