【原油】

美伊局势出现缓和，降低了短期内原油市场对中东爆发军事冲突并导致原油供应中断的担忧，油价随之下行。布伦特原油主力合约回落至67美元/桶，WTI原油价格也下跌至63美元/桶附近。上周五，伊朗与美国在阿曼举行会谈，旨在缓和围绕伊朗核计划的地缘政治紧张关系。伊朗总统佩泽希齐扬称此次会谈是“向前迈出的一步”，美方亦表示将于本周初举行进一步会议。总体来看，地缘政治事件对原油价格的影响呈现阶段性、间歇性特征。当前全球石油市场仍面临显著的库存累积压力。在多空因素交织的背景下，预计油价波动加剧的态势仍将持续。

【贵金属】

周五贵金属反弹。上周美国公布多项经济数据喜忧参半，市场聚焦本周非农就业和CPI数据以重新评估降息前景。美伊谈判将会继续，地缘仍存在不确定性。短期贵金属处于剧烈震荡阶段，观望等待波动率下降。

【铜】

上周铜价走势与黄金近似，呈相对高位的反复震荡。沪铜加权已减仓至57万手，节前最后一周风控引导下，整体仓量可能缩至55万手。周内沪铜给予两次9.9万以下节前备货点价机会，现货交投明显回暖。目前铜市交投在长线叙事与供需弱现实博弈背景下，下半年合约价差排列不明显，但春季及二季度合约呈正向市场排列，倾向节后季节性库存的累库节奏仍可能令价格先承压，而后围绕需求预期强弱再次上探。

【铝】

周五夜盘沪铝震荡。周五华东、中原、佛山现货升贴水分别在-150元、-260元、-150元，铝棒加工费小幅回升至正值。短期宏观情绪摇摆，基本面反馈较弱，节前库存表现已远差于往年同期，春节前后弱势震荡仍有调整压力。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。宏观驱动且铝价处于高位，铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能下降，检修情况增加影响阶段性产量，氧化铝平衡有所改善但过剩前景难改。矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下。基差较低盘面反弹驱动有限，政策预期下盘面维持近弱远强格局。

【锌】

沪锌价格高位反复，下方支撑在2.4万元/吨。空头情绪逐渐释放，但春节临近，资金避险情绪重，在宏观预期明显改善前，难以看到多头大幅回补仓位，沪锌震荡回落看待，春节假期供需双弱，全年过剩预期不改，延续反弹空配思路。

【铅】

沪铅持续走低，但春节临近，下游陆续放假，拿货意愿低迷；多数再生铅企业亏损放大，也逐渐停产，精废价格倒挂。部分持货商清库完成，现货成交进一步转弱。宏观情绪偏弱，空头增仓打压盘面，预计节前沪铅偏弱运行，跟踪空头减仓节奏，等待低吸机会。

【镍及不锈钢】

沪镍下跌，市场交投活跃。不锈钢下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软，成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节。钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行。市场情绪恐慌，建议谨慎。

【锡】

上周锡价呈单边跌势，下跌过程中反弹幅度相对有限。沪锡加权节前减仓，且跌幅已开始测试MA60日均线。本周节前最后一周，建议轻仓交易。虽然锡价主要由沪锡主导，但仍需关注外盘清淡交投下的高波动。同时，关注节中、节后锡库存变动，往往锡春节前后库存变动趋势并不明显，本质依然是关注节后旺季消费的供求变动。短线锡价已调至MA60日均线目标位，清仓过节为主。

【碳酸锂】

碳酸锂弱势震荡。交易所政策影响市场参与度。持续高企的碳酸锂价格可能导致大量套保盘已经平仓，强势现货和多头投机盘居于主流，持仓结构具有脆弱性。市场总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂也开始出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动。碳酸锂期价走弱，短期不确定性极强，注意风险防控。

【多晶硅】

行业层面，协会预计2026年国内新增装机180-240GW，符合市场预期；工信部强调行业反内卷导向，当前行业仍处于新一轮深度调整期，供需错配问题尚未化解，企业经营持续承压。周度产业链库存表现分化，组件库存24.7GW，环比下降1.4GW，电池片、硅片及多晶硅厂库均小幅走高。现货市场，N型复投料报价持稳于53600元/吨，周末协会重新核算后多晶硅成本上调，或带动短线价格偏强震荡。

【工业硅】

有机硅全行业将落实减排30%目标，若该目标于一季度落地，按DMC月均产量20万吨测算，或将影响行业供应18万吨，对应拖累工业硅需求约9万吨。叠加多晶硅排产环比大幅下调，工业硅库存呈现分化，新疆厂库小幅去库，而社会库存攀升至56.2万吨，周度新增8000吨，市场情绪整体偏弱，关注8400元/吨支撑。

【螺纹&热卷】

周五夜盘钢价惯性下挫，周末唐山钢坯稳。春节临近螺纹表需继续下滑，产量同步回落，库存继续累积。热卷需求有所回落，产量短期趋稳，库存小幅累积。钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。随着外围市场全线反弹，市场情绪有所好转，盘面短期有望企稳，关注区间下沿支撑及市场风向变化。

【铁矿】

铁矿上周盘面下跌。供应端，全球发运量处于季节性偏低阶段，澳洲短期发运受到飓风影响，不过考虑到台风路径相对偏离并且强度有限，预计铁矿发运将会很快恢复正常。国内港口库存继续累积至历史高位，短期仍存一定结构性支撑。需求端，淡季终端需求出现走弱，铁水产量小幅增加，短期没有显著复产动力，临近春节钢厂补库进入阶段尾声。铁矿石整体供需偏宽松，边际上有一定好转预期，商品市场情绪反复，预计短期走势震荡为主。

【焦炭】

日内价格震荡下行。焦化利润一般，日产微降。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，蒙煤通关数据季节性下降稍有显现，在市场整体情绪影响下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【焦煤】

日内价格震荡下行。昨日蒙煤通关量1261车。炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交跟盘面涨跌呈反比，在盘面价格较为震荡的影响下，成交价格小幅下跌为主，终端库存大幅增加。炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微增，冬储需求进入尾声。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据季节性下降稍有显现，在市场对“反内卷”仍有预期的背景下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【锰硅】

日内价格震荡为主。现货锰矿成交价格小幅下行，盘面进入无套利空间，下方空间相对较小，市场等待钢招。锰矿港口库存或开启缓慢累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量维持季节性低位水平。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。

【硅铁】

日内价格震荡为主。部分产区电力成本确有下降，兰炭价格小幅下降，主产区依旧亏损为主。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。