【原油】

夜盘油价回吐此前涨幅。乌克兰与俄罗斯周四在阿布扎比结束了由美国斡旋的第二轮会谈，双方虽交换了战俘，但在领土问题上仍未取得共识。此外，美伊确认将于周五在阿曼举行外交会谈，尽管谈判前景仍充满不确定性，但市场对中东爆发直接军事冲突并导致原油供应中断的担忧暂时有所缓解。总体来看，地缘政治消息对原油价格的扰动呈现阶段性、间歇性特征。当前全球石油市场库存累积压力依然显著。在多空因素交织的背景下，预计油价波动加剧的态势仍将延续。

【贵金属】

隔夜贵金属延续回落，芝商所继续上调黄金白银期货保证金比例。美国公布12月JOLTs职位空缺录得654.2万人为2020年9月以来新低，周度初请失业金人数23.1万人高于前值和预期，市场等待下周非农就业和CPI数据。短期贵金属处于剧烈震荡阶段，观望等待波动率下降。

【铜】

隔夜沪铜减仓到60万手以下，市场短线波动大，警惕银价与美国科技股跌势。昨日国内沪粤贴水缩至70、85元，社库继续增至33.58万吨。市场关注潜在储备与春节前后国内供求变动。倾向正向价差强化能形成天然仓单储备，更关注跨期反套；单边认为春节前后持续累库风险大，耐心等待择低多配，如MA60日均线甚至下方交投平台。

【铝】

隔夜沪铝小幅反弹。昨日华东、中原、佛山现货升贴水分别在-180元、-280元、-180元，铝棒加工费为负，铝锭铝棒社库较周一分别增加1.9万吨和1.4万吨。短期宏观情绪摇摆，基本面反馈较弱，节前库存表现已远差于往年同期，春节前后仍有调整压力。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。宏观驱动且铝价处于高位，铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能略有下降，检修情况增加但长期规模减产未出现，氧化铝平衡持续处于过剩。矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下。基差较低盘面反弹驱动有限，政策预期下盘面维持近弱远强格局。

【锌】

节前沪锌波动放大，下游拿货情绪不足，基本面表现偏弱，宏观乐观情绪减退，贵金属大幅回调背景下，有色板块同步承压，资金情绪脆弱，锌价短期缺乏反弹动能。但TC依旧偏低，仍需关注盘面降波后的反弹。但是大方向上，锌锭供大于求预期不改，视TC低位回升为高位回调明确信号为宜，暂观望。

【铅】

国内铅基本面供需双弱，下游消费不足，电池企业陆续放假，仅少部分企业逢低刚需采购，短期消费端对价格支撑不足。原生铅利润下修，但依然有利可图，再生铅亏损扩大，惜售情绪明显，精废价格倒挂。成本支撑仍偏强，震荡区间下沿支撑位附近，市场多空分歧加大，沪铅不看进一步深跌，节前观望。

【镍及不锈钢】

沪镍下跌，市场交投活跃。不锈钢下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软，成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节。钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行。市场情绪恐慌，建议谨慎。

【锡】

隔夜锡价震荡，等待本周锡价下滑后的社库变动。春节前最后一周，补库也将接近尾声。国内上游锡精矿供应复苏已影响到加工费报价。观望或少量空单背靠MA5日均线持有。锡价可能调整至MA60日线甚至周均线系统。

【碳酸锂】

碳酸锂盘中跌停。交易所政策影响市场参与度。持续高企的碳酸锂价格可能导致大量套保盘已经平仓，强势现货和多头投机盘居于主流，持仓结构具有脆弱性。市场总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂也开始出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动。碳酸锂期价陷于高位震荡，短期不确定性极强，注意风险防控。

【工业硅】

工业硅受贵金属市场情绪拖累下挫。现货端，2月新疆头部企业减产落地，叠加1月内蒙、四川产能减量，工业硅产量环比预计大幅下滑；下游需求整体疲软，多晶硅2月排产环比减量超2万吨，有机硅、铝合金开工率同步小幅回落。2月工业硅存小幅去库预期，现货价格暂稳。盘面方面，前期9000元/吨关口承压，新疆减产落地后市场预期驱动动能不足，品种大幅下挫后或存反弹可能，整体维持震荡走势，继续关注库存数据变动。

【多晶硅】

贵金属下挫，多晶硅市场情绪受拖累。行业会议上，协会预计2026年国内新增装机180-240GW，符合市场预期；工信部强调行业反内卷，当前行业仍处新一轮深度调整期，供需错配未解决，企业经营承压。供需端，头部企业减产下，2月多晶硅产量预计下修至8万吨以下、环比降幅超2万吨，而下游硅片排产基本持稳，本月行业存去库预期；但白银价格波动放大，电池片环节提产偏谨慎，对上游多晶硅需求提振有限。现货市场N型复投料报价53600元/吨，上调1000元/吨，会议暂未更多披露产能优化相关信息，反内卷预期仍存，盘面经情绪性回调后维持震荡走势。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价偏弱震荡。本周螺纹表需继续下滑，产量同步回落，库存继续累积。热卷需求有所回落，产量短期趋稳，库存小幅累积。钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。有色贵金属继续大幅下挫，市场氛围仍偏悲观，盘面短期相对承压，下方仍有一定支撑，继续关注市场风向变化。

【铁矿】

铁矿隔夜盘面震荡。供应端，全球发运量处于季节性偏低阶段，未来关注澳洲飓风季的发运情况以及淡水河谷事故的影响。国内到港量同比偏强，港口库存本周继续累积至历史高位，短期仍存一定结构性支撑。需求端，淡季终端需求出现走弱，铁水产量小幅增加，短期没有显著复产动力，临近春节钢厂补库进入阶段尾声。铁矿石整体供需偏宽松，边际上有一定好转预期，商品市场情绪反复，预计短期走势震荡为主。

【焦炭】

日内价格震荡下行。焦化利润一般，日产微降。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿或在首轮提张落地下有所改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，在市场整体情绪影响下，焦煤带动焦炭价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【焦煤】

日内价格震荡下行。昨日蒙煤通关量1350车。炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交逐渐下行，在盘面价格抬升的带动下，成交价格上涨为主，终端库存大幅增加。炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微降，冬储需求逐渐进入尾声。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，蒙煤通关数据季节性下降仍不明显，不过在市场整体情绪影响下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【锰硅】

日内价格震荡为主。现货锰矿成交价格小幅下行，盘面进入无套利空间，下方空间相对较小，市场等待钢招。锰矿港口库存或开启缓慢累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量维持季节性低位水平。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。

【硅铁】

日内价格震荡为主。部分产区电力成本确有下降，兰炭价格小幅下降，主产区依旧亏损为主。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。