【原油】

美伊谈判前景依然存在诸多不确定性。日前，美军击落了一架接近林肯号航空母舰的伊朗无人机，而伊朗武装快艇也在霍尔木兹海峡逼近一艘悬挂美国国旗的船只。伊朗方面提出将谈判地点更改为阿曼，并要求把议题范围收窄，仅限于核问题的双边会谈。另一方面，泽连斯基指责俄罗斯在停火期间囤积弹药，并于和平谈判前夕发动袭击。我们此前指出，当前美伊冲突主要表现为制裁与局部军事摩擦，整体局势仍属可控，对原油价格的影响更倾向于阶段性与脉冲式，而非趋势性转变。与此同时，基本面累积的库存压力依然存在，油价在多空因素交织下预计将延续波动加剧的态势。

【贵金属】

隔夜贵金属反弹。美元信用危机与全球秩序重塑叙事并未发生逆转，但短期仍以资金博弈为主，贵金属进入高位盘整阶段，暂时观望等待波动率下降。今晚关注美国ADP就业和ISM非制造业PMI数据。

【铜】

隔夜沪铜增仓涨至10.5万上方，美国120亿美元战略金属收储计划与有色金属工业协会建议商业贴息收储铜及铜精矿，吸引巨震后铜市快速再配。短线仍建议关注10.5万前期平台，中下游点价积极性可能再次转弱，等待社库变动。一季度铜精矿供应最紧，且在北半球春季消费不能证伪前铜价易高位震荡。不过，当前整体全球铜显性库存高，关注节前备货强度，春节前后价格仍有下调压力，可关注跨期反套。

【铝】

隔夜沪铝窄幅波动。短期宏观情绪摇摆，基本面反馈较弱，现货维持较大贴水，铝棒加工费为负，节前库存表现已远差于往年同期，春节前后仍有调整压力。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。宏观驱动且铝价处于高位，铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能略有下降，检修情况增加但长期规模减产未出现，氧化铝平衡持续处于过剩。矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下。基差较低盘面反弹驱动有限，关注反内卷相关题材的扰动。

【锌】

随着沪锌高位回落，市场空头情绪得到一定释放，资金减仓为主，但总体看资金拥挤度仍偏高，多空高位博弈有望持续。春节长假临近，下游消费偏弱，SMM预计2月锌锭供应环比下滑5万吨，锌整体处于供需双弱下，春节期间季节性累库压力依然存在。但一季度TC低位，成本端支撑偏强，沪锌以高位震荡看待，视TC低位回升为高位回调关键驱动。

【铅】

再生铅拟纳入交割，有效缓解原生铅可供交割品偏少的问题，沪铅走弱。终端电池需求偏弱，部分电池企业提前放假，导致铅锭需求不足，沪铅盘面缺乏有效抵抗，铅价大幅下探，严重侵蚀再生铅利润，再生铅减产面积扩大，原生铅炼厂低价惜售情绪亦抬升，沪铅1.66万元/吨一线存较强支撑。

【镍及不锈钢】

沪镍弱反弹，市场交投活跃。不锈钢下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软，成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节。钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行。市场情绪恐慌，建议谨慎。

【锡】

隔夜伦锡收回前日跌幅，沪锡盘中增仓震荡在40万偏下。周内锡价下滑吸引部分点价买盘，SMM现锡昨报381900元。印尼能够维持基本的季节性淡季出口量；缅甸佤邦前期生产资料瓶颈得到部分解决，国内锡精矿加工费已经上调。期权策略了结后，观望。

【碳酸锂】

碳酸锂大幅反弹。交易所政策影响市场参与度。持续高企的碳酸锂价格可能导致大量套保盘已经平仓，强势现货和多头投机盘居于主流，持仓结构具有脆弱性。市场总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂也开始出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动。碳酸锂期价陷于高位震荡，短期不确定性极强，注意风险防控。

【多晶硅】

多晶硅价格反弹至50000元/吨上方，日内涨幅超6%，协会召开行业会议，提振市场预期。基本面端，受头部企业减产支撑，行业供需边际预期改善，2月多晶硅头部排产下修至7.97万吨（原9万吨），对应硅片45.3GW排产，预计2月行业现小幅供需缺口、库存去化；叠加白银价格回落，下游对用硅价格接受度理论上抬升。短期来看，头部企业减产后现货N型复投均价涨至53500元/吨，盘面重回50000元/吨关口，受会议预期支撑及贵金属反弹传导情绪，盘面或上探前高。后期推进不及预期，价格或回调至关口附近震荡。

【工业硅】

工业硅延续震荡走势。现货端，龙头企业计划2月减产致行业供应缩减约6万吨，其减产落地情况的市场消息反复。下游需求表现趋弱，多晶硅2月最新排产环比减量超2万吨，有机硅、铝合金板块开工率亦同步小幅回落。短期盘面预计震荡偏强，市场情绪仍受减产相关消息主导。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价震荡为主。淡季螺纹表需环比下滑，产量短期趋稳，库存继续累积。热卷需求、产量均小幅上升，库存继续下降，压力逐步缓解。钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，1月PMI回落至49.3，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。随着有色贵金属反弹，商品情绪有所好转，不过需求偏弱制约盘面反弹空间，短期仍有反复，关注市场风向变化。

【铁矿】

铁矿隔夜盘面震荡。供应端，全球发运量环比增加但低于去年同期水平，未来关注澳洲飓风季的发运情况以及淡水河谷事故的影响。国内到港量小幅下滑，同比依然偏强，上周港口库存继续大幅累积，短期仍存一定结构性支撑。需求端，淡季终端需求低位震荡，钢厂盈利环比回落，铁水产量低位持稳。钢厂进口矿库存增加，补库需求继续释放。铁矿石整体供需偏宽松，边际上有一定好转预期，但商品市场风偏的下降对盘面构成压力，预计短期走势震荡为主。

【焦炭】

日内价格震荡为主。焦化利润一般，日产微降。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿或在首轮提张落地下有所改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，在市场整体情绪影响下，焦煤带动焦炭价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【焦煤】

日内价格震荡为主。昨日蒙煤通关量873车。炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交逐渐下行，在盘面价格抬升的带动下，成交价格上涨为主，终端库存大幅增加。炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微降，冬储需求逐渐进入尾声。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，蒙煤通关数据季节性下降仍不明显，不过在市场整体情绪影响下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【锰硅】

日内价格有所回调。现货锰矿成交价格小幅下行，盘面进入无套利空间，下方空间相对较小，市场等待钢招。锰矿港口库存或开启缓慢累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量维持季节性低位水平。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。

【硅铁】

日内价格有所回调。北方某大型钢厂2月硅铁招标价格5760元/吨承兑送到，较上月持平。部分产区电力成本确有下降，兰炭价格小幅下降，主产区依旧亏损为主。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。