【原油】

美伊局势出现缓和，伊朗总统佩泽希齐扬2日下令同美国启动核谈判。美国总统特使威特科夫将于3日抵达以色列。地缘溢价被大幅回吐，Brent 与WTI原油期货主力合约分别跌至66美元/桶、62美元/桶，SC主力合约跌至450元/桶。此前我们提示原油市场处于基本面和地缘局势拉锯中，美伊冲突对原油价格的影响更倾向于阶段性与脉冲式，而非趋势性。故原油在地缘风险缓释后快速回吐溢价，基于美伊谈判仍充满变数，预计油价近期波动频繁。此外，近期美元走强亦让原油价格承压。

【贵金属】

隔夜贵金属弱势震荡。美国公布1月ISM制造业PMI52.6远超预期重回扩张区间，美元延续反弹。美元信用危机与全球秩序重塑叙事并未发生逆转，但短期巨震还需时间消化，贵金属进入盘整阶段，暂时观望等待波动率下降。今晚关注美国JOLTs职位空缺数。

【铜】

隔夜铜价抛压相对有限，沪铜减仓震荡在10万关口。沪铜短线在MA40日均线有支撑，反映了价格下调后带来节前中下游点价备货机会，预计周内社库可能下降。美国标普制造业PMI拉升到50以上，一季度铜精矿供应最紧，且在北半球春季消费不能证伪前铜价易高位震荡。不过，当前整体全球铜显性库存高，关注节前备货强度与持续性，春节前后价格仍可能下调到MA60日均线。

【铝】

隔夜沪铝小幅回升。昨日华东、中原、佛山现货升贴水跌至-220元、-390元、-210元，铝棒加工费-100元附近，铝锭铝棒社库较上周四分别增加2.9万吨和1.4万吨。短期宏观和基本面均对铝价形成一定压制，节前库存表现已远差于往年同期，沪铝跌破近期震荡区间下沿后寻求23000元位置支撑。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。宏观驱动且价格处于高位，铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能维持高位，检修情况增加但长期减产未出现，氧化铝平衡维持过剩。矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下，基差处于低位，盘面反弹驱动有限。

【锌】

前期多头情绪主导沪锌偏离基本面大幅冲高，导致下游接货意愿几无，部分终端企业逼迫提前放假应对，需求大幅萎缩，高价锌成无本之木，当情绪减退后，盘面快速下杀修正，预计资金交投逐渐回归基本面。春节假期供需双弱，TC低位，沪锌下探成本支撑后或进入横盘整理，关注基准TC谈判结果，视TC低位回升为锌价进一步下跌核心驱动。短期下方支撑暂看2.35万元/吨，即20日均线位置。

【铅】

再生铅拟纳入交割，有效缓解原生铅可供交割品偏少的问题，铅软挤仓风险进一步降低。终端电池需求偏弱，部分电池企业提前放假，导致铅锭需求不足，沪铅盘面缺乏有效抵抗，铅价大幅下探，严重侵蚀再生铅利润，再生铅减产面积扩大，原生铅炼厂低价惜售情绪亦抬升，沪铅下方暂看1.67万元/吨支撑。

【镍及不锈钢】

沪镍崩跌，市场交投活跃。不锈钢下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软，成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节。钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行。市场情绪恐慌，建议谨慎。

【锡】

隔夜沪锡减仓，跌破MA40日均线，持续释放高波动风险。贵金属与资源溢价交易降温后，锡市焦点转向基本面供求。印尼锡交易所1月下旬开始有锡锭交易，能够维持基本的季节性淡季出口量。缅甸佤邦延续复产，前期生产资料瓶颈得到部分解决，国内锡精矿加工费已经上调。上周建议参与2603合约虚值卖看涨期权可平仓，沪锡可能继续下调到MA60日均线。

【碳酸锂】

碳酸锂跌停。交易所政策影响市场参与度。持续高企的碳酸锂价格可能导致大量套保盘已经平仓，强势现货和多头投机盘居于主流，持仓结构具有脆弱性。市场总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂也开始出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动。碳酸锂期价陷于高位震荡，短期不确定性极强，注意风险防控。

【多晶硅】

多晶硅价格收跌至4.7万元/吨附近。行业座谈会明确强调，依法依规遏制行业内卷行为。现货端虽存抢出口预期，但受白银辅料价格高位制约，2月下游硅片、电池片提产态度谨慎，组件环节则以去库存为主，对多晶硅需求的提振作用有限。尽管头部企业已实施减产措施，但当前测算多晶硅行业去库难度仍较大，市场情绪整体偏弱。预计多晶硅期货盘面价格将继续承压运行，后续需重点关注现货市场实际成交情况。

【工业硅】

工业硅新疆龙头企业计划月度减产50%，若该计划落地，2月行业供应或减少约6万吨；不过当前市场出现计划落地不及预期的相关消息，暂未得到证实。下游层面，多晶硅行业减产态势预计延续，2月环比排产减量超1.3万吨，有机硅、铝合金板块开工率亦小幅回落。短期盘面维持震荡走势，市场情绪仍受头部企业减产相关消息主导。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价小幅反弹。淡季螺纹表需环比下滑，产量短期趋稳，库存继续累积。热卷需求、产量均小幅上升，库存继续下降，压力逐步缓解。钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，1月PMI回落至49.3，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。有色贵金属稍有企稳，市场恐慌情绪有所缓解，盘面止跌反弹，节奏上仍有反复，关注市场风向变化。

【铁矿】

铁矿隔夜盘面偏强震荡。供应端，全球发运量环比增加但低于去年同期水平。澳洲发运小幅下滑，但其发往中国的量增加明显，巴西发运环比回升，非主流发运小幅回落，未来继续关注澳洲飓风季的发运情况以及淡水河谷事故的影响。国内港口库存继续大幅累积，短期仍存一定结构性支撑。需求端，淡季终端需求低位震荡，铁水产量低位持稳，短期没有明显复产动力。整体来看，铁矿石供需有边际好转预期，但由于商品市场风偏的快速回落，短期盘面存在一定回落压力。

【焦炭】

日内价格快速回调。焦炭首轮提涨全面落地，焦化利润一般，日产微降。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿或在首轮提张落地下有所改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，在市场整体情绪影响下，焦煤带动焦炭价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【焦煤】

日内价格快速回调。昨日蒙煤通关量913车。炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交逐渐下行，在盘面价格抬升的带动下，成交价格上涨为主，终端库存大幅增加。炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微降，冬储需求逐渐进入尾声。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，蒙煤通关数据季节性下降仍不明显，不过在市场整体情绪影响下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【锰硅】

日内价格有所回调。现货锰矿成交价格小幅下行，盘面进入无套利空间，下方空间相对较小，市场等待钢招。锰矿港口库存或开启缓慢累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量维持季节性低位水平。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。

【硅铁】

日内价格有所回调。关注钢招定价。部分产区电力成本确有下降，兰炭价格小幅下降，主产区依旧亏损为主。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。