【原油】

当前原油市场正处地缘风险溢价与供应过剩基本面的拉锯中。美财政部23日宣布针对伊朗实施新一轮制裁措施，增加了8个实体和9艘油轮。美国对伊朗制裁升级并将航母部署中东引发市场担忧。OPEC+称预计将在2月1日的会议上维持3月原油产量稳定的计划。其中一位代表表示，目前尚无迹象表明需要针对本月委内瑞拉和伊朗的动荡事件作出反应。另一位代表指出，尽管如此，若出现重大的供应中断，仍可能促使OPEC+增加产量。2026Q1全球原油市场库存压力显著，市场谨慎对待地缘扰动，供需宽松始终是压制油价涨幅的长期因素，布伦特原油反弹至65美元/桶，WTI反弹至61美元/桶关键位置，后续密切关注伊朗冲突是否演变成对原油供应产生实际威胁。

【贵金属】

隔夜贵金属冲高回落，盘中波动剧烈。黄金、白银分别突破5000美元/盎司和100美元/盎司整数关口并继续极致化演绎后警惕资金转向，等待波动率下降后再参与为宜。关注本周美联储会议、中东局势演绎以及美国政府再度关门风险。

【铜】

隔夜美盘铜尾盘转跌，贵金属快速回吐激烈涨势。市场焦点可能再次转向美国政府月底“停摆”，同时特朗普关税威胁密集。周一国内上海铜贴水230元，广东贴水210元，SMM社库或因上周中原、华东天气原因减少5700吨至32.45万吨。铜价易受贵金属交投情绪及美元疲软显著推动。基本延续铜价高位震荡且倾向调整的看法。

【铝】

隔夜沪铝延续震荡。周初华东、中原、佛山现货升贴水分别在-160元、-250元、120元，铝棒加工费重回负值。地缘事件扰动下金融市场波动较大，贵金属带动有色行情背离弱势基本面，沪铝关注高位震荡区间能否形成方向性突破。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。废铝依然偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调。宏观驱动且价格处于高位，铸造铝合金与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能9600万吨附近，减产仍未出现，氧化铝平衡持续处于显著过剩。一季度山西河南使用进口矿平均现金成本降至2600元附近，以目前矿石趋势看成本仍有一定向下空间。短期氧化铝现货价承压，企稳还需等待规模减产形成，基差走低时盘面逢高偏空参与。

【锌】

低TC，国内炼厂减产和复产并存，成本支撑强，供应端压力有限，支撑锌价高位运行。但高价锌对消费端负反馈依然存在，下游企业终端订单偏弱，部分企业提前放假，春节长假临近，成本和消费的博弈下，沪锌暂看2.4-2.5万元/吨区间震荡，消费掣肘，把握节前逢高空配机会。

【铅】

铅精矿和废电瓶延续供不应求，成本端支撑仍偏强。1月下旬原生铅炼厂集中复产，SMM1#铅持续贴水近月盘面超百元，铅锭库存显性化，SMM铅社库持续走升至3.52万吨。电池企业终端订单疲弱，成品库存累计，春节前备货意愿不足，成本和消费博弈下，沪铅暂看1.68-1.73万元/吨区间低位震荡。

【镍及不锈钢】

沪镍高位震荡，市场交投活跃。不锈钢现货价格冲高后，下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软，成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节。钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行。纯镍库存增2700吨至6.6万吨，镍铁库存在2.93万吨，不锈钢库存基本持平在84.4万吨。市场畏高情绪出现，建议谨慎。

【锡】

隔夜上期所强化沪锡风控，锡价低开震荡，伦锡现货延续240美元大贴水。市场关注地缘风险与白银涨势，但国内收市后美盘白银回吐盘中激烈涨幅。国内锡精矿加工费小幅上调，矿端供应兑现逐渐缓和预期，锡价由投资资金推动，供求端给予价格调整的压力渐大。

【碳酸锂】

碳酸锂高开低走，跌破多个整数关口收在16.6万元附近。交易所政策影响市场参与度。持续高企的碳酸锂价格可能导致大量套保盘已经平仓，强势现货和多头投机盘居于主流，持仓结构具有脆弱性。市场总库存下降800吨在10.9万吨，冶炼厂库存基本持平在1.98万吨，下游库存增2000吨在3.8万吨，贸易商降3000吨至5.15万吨，总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂也开始出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动。碳酸锂期价陷于高位震荡，短期不确定性极强，注意风险防控。

【多晶硅】

多晶硅现货市场降价难促成交，依旧清淡，N型料均价5.4万元/吨。下游受高银价影响，提产意愿谨慎，此前市场期待的“抢出口”尚未对多晶硅形成有效采购拉动。库存压力持续攀升，厂库库存累积至33万吨，期货仓单加速增加。市场对交割品范围扩大存预期，但正式指引仍待交易所发布。基本面与市场预期共同压制多晶硅反弹空间，预计市场延续震荡运行。

【工业硅】

工业硅受减产预期提振冲高至9000元/吨，涨幅有所回吐。供应端，内蒙古硅炉减停，叠加1月底新疆大厂存减产预期，行业开工率下行趋势明确。需求端各板块整体偏弱：多晶硅2月产量或回落至9万吨，对工业硅需求形成拖累；有机硅周开工率持稳66%左右，再生铝合金部分企业或提前休假，后续开工率大概率走弱。库存方面，当前工业硅库存达55.6万吨，周环比微增1000吨。整体来看，工业硅基本面虽边际改善，但下游支撑乏力，预计2月行业将转入去库格局，然去库幅度有限。期货盘面受减产预期驱动短期拉涨，关注9000元/吨关口的有效突破情况。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价震荡为主。淡季螺纹表需环比下滑，产量有所回升，库存逐步累积。热卷需求、产量均小幅回落，库存继续下降，压力逐步缓解。钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。商品氛围仍偏乐观，市场心态相对谨慎，盘面反弹持续性不足，整体仍以区间震荡为主，关注市场风向变化。

【铁矿】

铁矿隔夜盘面震荡，近期基差略有走强。本期全球发运量环比增加并强于去年同期水平。澳洲及其发往中国的量增加明显，巴西发运基本持平，非主流高位回落。Vale水库出现事故，关注后续影响。国内到港量高位回落，上周港口库存累积幅度依然较大。需求端，淡季终端需求低位震荡，铁水复产受到事故扰动，暂时低位持稳。铁矿石基本面偏向宽松，但考虑到阶段性补库需求仍在，且市场情绪总体偏乐观，预计盘面将延续震荡走势。

【焦炭】

日内价格偏强震荡。焦炭首轮提涨搁置，焦化利润一般，日产略微下降。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储是否继续进行，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，盘面价格大概率区间震荡为主。

【焦煤】

日内价格偏强震荡。进口煤多数价格提涨，对国产煤有一定情绪托底。昨日蒙煤通关量1550车。炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交维持较高水平，在盘面价格抬升的带动下，成交价格涨跌不一，终端库存大幅增加。炼焦煤总库存小幅抬升，产端库存微增，冬储需求持续发力。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储是否继续进行，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，蒙煤通关数据环比季节性下降，不过焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【锰硅】

日内价格震荡下行。锰矿现货价格有所下降。锰矿港口库存或开启缓慢累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量维持季节性低位水平。硅锰周度产量变动不大，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅下降，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。建议反弹做空为主。

【硅铁】

日内价格震荡下行。部分产区电力成本确有下降，不过兰炭价格小幅抬升，主产区依旧亏损为主。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，关注“反内卷”相关影响。