【原油】

美财政部23日宣布针对伊朗实施新一轮制裁措施，增加了8个实体和9艘油轮。压力升级引发市场对中东原油供应中断的担忧。伊朗原油产量约320万桶/日，是OPEC第四大产油国。Tengiz油田因火灾影响全面停产，此前初步评估需7-10天修复，但最新消息称可能在本月剩余时间继续停产，1月该国原油产量预计仅为100万-110万桶/日，明显低于此前的180万桶/日。美国寒潮天气导致天然气大涨，亦提振原油因取暖油需求增加。在地缘冲突下供应中断担忧与基本面阶段性利好因素下近期油价强势反弹，但2026Q1累库压力较大仍是压制油价反弹高度的因素。

【贵金属】

今年以来地缘风险加剧，特朗普对全球秩序的冲击令贵金属重心抬升趋势难改。黄金、白银分别突破5000美元/盎司和100美元/盎司整数关口后需要警惕资金阶段性获利了结带来的波动，技术指标持续超买也有一定修复的诉求，等待构筑震荡平台以及波动率下降后择机再参与为宜。

【铜】

上周五沪铜高开至短期均线上方，受贵金属交投情绪及美元疲软显著推动。供应端，市场关注智利小型铜矿罢工与某承包运输公司频繁封路对大型铜矿经营影响。印尼Grasberg预计下半年以85%产能恢复运转。关注国内现货交投。

【铝】

周五沪铝反弹。华东、中原、佛山现货升贴水分别在-150元、-230元、110元，铝棒加工费重回负值。地缘博弈令金融市场情绪摇摆，沪铝高位震荡，关注领涨的金银突破整数关口后的方向变化。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。废铝依然偏紧，产业利润较低，过剩局面难改。宏观驱动且价格处于高位，铸造铝合金与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能9600万吨附近，减产仍未出现，氧化铝平衡持续处于显著过剩。随着矿石下跌，晋豫平均现金成本降至2600元附近。氧化铝现货承压，规模减产形成前弱势难改，盘面反弹空间有限。

【锌】

NEXA旗下矿山Atacocha道路受阻并未影响生产，该矿2024年产量1万吨，对锌价影响有限。新一轮TACO交易围绕格陵兰岛、伊朗地缘局势展开，在欧洲抛售美债抵抗美国武力占领格陵兰岛的背景下，美元指数走弱，整体支撑有色偏强运行。临近年底，高锌价对消费端的负反馈依然明显，下游订单偏弱，现货升水下滑，沪锌暂看2.4-2.5万元/吨区间震荡。年内锌供大于求预期不改，把握2.5万元/吨一线高位空配机会。

【铅】

1月下旬原生铅炼厂复产增加，铅价低位运行，废电瓶价格居高不下，再生铅炼厂利润承压后进一步提开工预期不强。天气因素对于运输的扰动逐渐消退，后市主要关注环保管控对炼厂开工的影响。亏损抑制再生铅生产积积极性，部分再生铅企业放假计划较往年明显提前，另有一华东炼厂计划2月停产检修，沪铅下行空间有限，延续1.7-1.78万元/吨区间震荡看待。

【镍及不锈钢】

沪镍大涨，市场交投活跃。不锈钢传统消费淡季，高位成交受阻。期现基差走扩，下游高位接货意愿不足引发的负反馈风险正在累积。 金川现货报价抗跌，高镍铁报价在1021元每镍点，上游价格开始出现反弹传导，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增2500吨至6.35万吨，镍铁库存下降千吨在2.93万吨，不锈钢库存降万吨至84.4万吨。短期情绪高涨，下游开始被迫入场，延续多头思路。

【锡】

上周五夜盘内外锡价延续涨势，市场持续看好围绕AI的巨额投资，提振锡市远景需求交投人气。锡价由投资资金推动，LME现货贴水扩至245美元，钢联国内锡社库增至11001吨。

【碳酸锂】

碳酸锂再创新高，市场交投活跃。下游对高价的接受度普遍较弱，采购以刚需为主，观望情绪浓厚。下游材料厂的询价与采购活跃度有所提升，尤其在价格相对低位时，市场成交呈现温和回暖态势。市场总体去库速度明显放缓。碳酸锂期价陷于高位震荡，短期不确定性极强，注意风险防控。

【多晶硅】

抢出口下，海外订单增加、组件环节库存去化，但电池片环节受白银辅料涨价影响，提产计划趋于谨慎，1月硅片供应高于电池片需求，产业链传导下，多晶硅现货成交偏弱，尽管头部企业实施减产，但厂家及下游仍存多晶硅价格走弱预期。近日多晶硅期货仓单增速加快，且市场对交割品新增存在预期，或给予盘面扰动，仍待交易所正式指引落地。综合来看，多晶硅盘面后续探涨仍面临压力。

【工业硅】

工业硅主产区周度开工环比持稳，价格核心驱动聚焦供应端，据SMM满开口径测算，若头部企业月底启动半数减产，预计影响月度供应6万吨以上；需求端整体存走弱预期，SMM2月多晶硅排产再调降1万吨至9万吨，有机硅开工亦存回落可能。库存方面，周度社会库存增加1000吨，新疆厂库延续累积态势。整体来看，工业硅供需格局虽存改善预期，但受供需双弱格局制约，库存去化进程受掣肘。短期盘面偏强运行，关注9000元/吨关口的突破情况。

【螺纹&热卷】

周五夜盘钢价继续小幅反弹，周末唐山钢坯上涨10元/吨。螺纹表需小幅回落，产量有所回升，库存重新累积。热卷需求、产量均小幅回落，库存继续下降，压力逐步缓解。钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳。从12月数据看，地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。随着商品整体情绪回暖，盘面延续小幅反弹态势，市场心态依然谨慎，持续性仍有待观察，关注市场风向变化。

【铁矿】

铁矿上周盘面震荡。全球发运量季节性回落，同比依然出于高位，国内港口库存大幅增加并保持累增趋势，结构性矛盾有待缓解。需求端，淡季终端需求低位震荡，钢厂复产节奏有所扰动，铁水产量基本持平，短期难有显著增加。钢厂进口矿库存处于相对低位，冬储补库需求预期仍存。海外地缘政治风险升温，商品市场情绪有所反复，铁矿自身基本面较为宽松，预计短期震荡。

【焦炭】

日内价格持续反弹。焦炭首轮提涨搁置，焦化利润一般，日产略微下降。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储是否继续进行，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，盘面价格大概率区间震荡为主。

【焦煤】

日内价格略有反弹。昨日蒙煤通关量1046车。炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交维持较高水平，在盘面价格抬升的带动下，成交价格涨跌不一，终端库存大幅增加。炼焦煤总库存小幅抬升，产端库存微增，冬储需求持续发力。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储是否继续进行，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，蒙煤通关数据环比季节性下降，不过焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【锰硅】

日内价格小幅反弹。受盘面反弹带动，锰矿现货价格有所抬升。目前的锰矿港口库存存在结构性问题，平衡性相对脆弱，硅锰冶炼端追求最有性价比，更改入炉锰矿配方，如果氧化矿减量较多，那么对于更便宜的半碳酸矿的需求大概率有所增加，上周锰矿现货成交价格均有抬升。需求端铁水产量季节性下降。硅锰周度产量小幅下降，硅锰库存小幅下降，关注“反内卷”相关影响。建议反弹做空为主。

【硅铁】

日内价格小幅反弹。受相关政策文件影响，价格相对强势。市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有一定下降预期。需求端铁水产量反弹至高位区间。出口需求下降至2万吨上方，边际影响不大。金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”相关影响。建议反弹做空为主。