【原油】

夜盘油价回落，主要受两方面因素影响。一方面，地缘政治局势出现缓和迹象。特朗普表示伊朗有意与美国接触，并暗示双方可能有望恢复外交沟通。在俄乌局势方面，泽连斯基透露，乌克兰、美国和俄罗斯的三方会谈定于23日在阿联酋举行，据悉会谈将持续两天。另一方面，昨夜公布的EIA周度数据显示，美国油品库存出现不同程度的累积，其中原油和汽油累库幅度超出预期，馏分油库存更是由市场预期的去库转为累库，与此前预测背离。此外，周四晚间美国能源部长赖特表示，有必要将全球石油产量提高一倍以上。在地缘局势缓和与基本面累库压力的共同作用下，原油回吐此前涨幅，整体走势承压。

【贵金属】

隔夜贵金属表现强势。特朗普称关于格陵兰岛的协议将允许美国对格陵兰岛实现全面准入，如果欧洲因关税威胁抛售美国资产，将面临重大报复，再次强调对与伊朗有贸易往来的国家加征关税，其对于全球秩序的颠覆令贵金属重心抬升趋势难改。

【铜】

隔夜伦铜反复震荡，尾盘受贵金属情绪转涨。LME周内连续增库，尤其新奥尔良连续三个交易日注册仓单，显示美国市场溢价降温明显，且LME现货贴水扩至80美元。国内SMM现铜库存小增至33.02万吨，中原与华东降雪可能影响库存节奏。除期权策略，倾向少量空单入场背靠MA5日均线或102000元持有。

【铝】

隔夜沪铝延续震荡。昨日华东、中原、佛山现货升贴水分别在-150元、-240元、115元，铝棒加工费维持百元以下，铝锭社库较周一下降0.6万吨，铝棒增加0.3万吨。开年以来持续的地缘博弈措令金融市场情绪摇摆，沪铝高位震荡，下方23800元位置暂具支撑。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。废铝依然偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调。宏观驱动且价格处于高位，铸造铝合金与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。

【氧化铝】

国内氧化铝运行产能9600万吨附近，减产仍未出现，氧化铝平衡持续处于显著过剩。随着矿石下跌，晋豫平均现金成本降至2600元附近。氧化铝现货继续承压，规模减产形成前弱势难改，基差如继续走低考虑沽空。

【锌】

海外天然气价格暴涨，TC低位，锌价下方成本支撑偏强。国内炼厂检修与复产并存，叠加部分地区极端天气影响运输，锌短时供应端压力不大，沪锌于反弹通道下轨遇支撑。12月受补贴退坡影响，汽车、家电消费大幅下滑，房地产数据延续低迷，国内弱需求仍约束沪锌反弹空间。短期暂看沪锌高位震荡，但2026年仍处于矿山增产周期，中线上反弹空配思路不改。

【铅】

期现价差135元/吨，精废价差100元/吨，炼厂成品库存走升，社库小增至3.45万吨，铅价万七一线波动，再生铅惜售情绪抬升，下游逢低采买略好转。短期华中华东地区极端天气影响运输，有色板块情绪回暖。令有大型再生铅炼厂计划2月检修停产，铅在万七一线存较强支撑。沪铅维持1.7-1.78万元/吨区间震荡看待，低吸参与。

【镍及不锈钢】

沪镍高位震荡，市场交投活跃。不锈钢传统消费淡季，高位成交受阻。期现基差走扩，下游高位接货意愿不足引发的负反馈风险正在累积。 金川现货报价抗跌，高镍铁报价在1021元每镍点，上游价格开始出现反弹传导，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增2500吨至6.35万吨，镍铁库存下降千吨在2.93万吨，不锈钢库存降万吨至84.4万吨。短期情绪高涨，下游开始被迫入场，延续多头思路。

【锡】

隔夜锡价高位震荡，尾盘受贵金属情绪提振，英伟达表示持续看好围绕AI的投资。基本面，LME现货贴水扩至189美元，本周海外库存增量大。1月为印尼季节性出口淡季，国内将降低出口量。等待本周社库。

【碳酸锂】

碳酸锂高位震荡，市场交投活跃。下游对高价的接受度普遍较弱，采购以刚需为主，观望情绪浓厚。下游材料厂的询价与采购活跃度有所提升，尤其在价格相对低位时，市场成交呈现温和回暖态势。市场总体去库速度明显放缓。碳酸锂期价陷于高位震荡，短期不确定性极强，注意风险防控。

【工业硅】

近期工业硅期货主要驱动为供应收缩预期。依据SMM满开口径测算，若大厂减产半数或影响月度产量约6万吨以上；需求端则存走弱预期，2月多晶硅排产预计环比下调1.38万吨以上，有机硅开工亦有可能回落。整体来看，工业硅供需格局存改善预期，但受供需双弱制约，库存去化效果或受掣肘。近期北方供应端消息扰动下盘面偏强运行，市场分歧仍存，关注9000元/吨关口的有效突破情况。

【多晶硅】

多晶硅走势偏强，然市场整体交投量能偏弱。受抢出口驱动，1月组件环节表现向好，库存延续回落，其2月减产计划已暂告取消；同时电池片排产规划上调，后续需关注该利好能否传导至硅片环节。多晶硅走势与下游表现分化，头部企业关停背景下，其2月产量或大幅下调至8万吨（SMM）。下游抢出口叠加供应端减产，多晶硅价格存稳中偏强预期，关注月底实际成交情况。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价小幅反弹。本周螺纹表需小幅回落，产量有所回升，库存重新累积。热卷需求、产量均小幅回落，库存继续下降，压力逐步缓解。钢厂利润边际修复，由于下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳。从12月数据看，地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。随着市场情绪回暖，盘面持续调整后企稳反弹，持续性有待观察，整体仍以区间震荡为主，关注市场风向变化。

【铁矿】

铁矿隔夜盘面震荡。全球发运量季节性回落，同比依然出于高位，国内港口库存保持累增趋势，结构性矛盾有待缓解。需求端，淡季终端需求低位震荡，钢厂复产节奏有所扰动，本周铁水产量基本持平，短期难有显著增加。钢厂进口矿库存处于相对低位，冬储补库需求预期仍存。海外地缘政治风险升温，商品市场情绪有所反复，铁矿自身基本面较为宽松，预计短期震荡。

【焦炭】

日内价格略有反弹。焦化利润一般，日产略微下降。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储是否继续进行，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，市场对煤炭相关政策有一定预期，虽然铁水基本持平，煤炭库存增加，但是市场情绪对“反内卷”相关影响更为看重。

【焦煤】

日内价格略有反弹。昨日蒙煤通关量1313车。炼焦煤矿产量大幅抬升，现货竞拍成交改善，在盘面价格抬升的带动下，成交价格有所抬升，终端库存大幅增加。炼焦煤总库存小幅抬升，产端库存小幅下降，体现出市场冬储的动作。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，观察冬储是否继续进行，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦煤盘面对蒙煤升水，虽然铁水基本持平，煤炭库存增加，但是市场情绪对反内卷相关信息更加看重。

【锰硅】

日内价格小幅反弹。受盘面反弹带动，锰矿现货价格有所抬升。目前的锰矿港口库存存在结构性问题，平衡性相对脆弱，硅锰冶炼端追求最有性价比，更改入炉锰矿配方，如果氧化矿减量较多，那么对于更便宜的半碳酸矿的需求大概率有所增加，上周锰矿现货成交价格均有抬升。需求端铁水产量季节性下降。硅锰周度产量小幅下降，硅锰库存小幅下降，关注“反内卷”相关影响。

【硅铁】

日内价格小幅反弹。受相关政策文件影响，价格相对强势。市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有一定下降预期。需求端铁水产量反弹至高位区间。出口需求下降至2万吨上方，边际影响不大。金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”相关影响。