多希指出，金价在过去几个月表现出惊人韧性，这反映了市场焦点已从传统的利率驱动逻辑，转向对“尾部风险”的广泛定价。

　　他表示，当前股债相关性持续不稳定，地缘政治与政策不确定性在多条战线上升级，这些风险并非暂时的“头条噪音”，而是可能预示着潜在的经济与政治体制转变。因此，在“尾部风险”被系统性重估的背景下，黄金作为低波动性对冲工具的吸引力大大增强。

　　宏观基本面为金价提供了结构性支撑。道富银行1月发布的《黄金监测报告》强调，不断升级的地缘政治紧张局势、高企的财政赤字以及持续的政策不确定性，是支撑黄金的关键因素。

　　报告特别指出，2025年政府与企业债务水平创下新高，成为推动黄金需求的根本性宏观动力。同时，全球央行持续的、对价格不敏感的购金行为，为金价构筑了坚实底部，强化了其在4000美元上方的长期支撑。

　　在货币政策方面，多希认为，尽管市场持续讨论降息，但利率政策对金价的影响已退居次要。他判断当前通胀形势并非“反通胀”，而是进入了“通胀稳定期”，即通胀率在高于美联储2%目标的水平上趋于平稳，这降低了政策立即转向宽松的紧迫性。

　　道富的基本预测是，美联储将把利率维持在高位直至2026年较晚时候。多希指出，历史经验表明，在美联储暂停加息但政策倾向仍为最终降息的“平台期”，黄金往往能表现良好。

　　投资需求方面，黄金ETF在2025年以创纪录的资金流入收官，打破了往年年底季节性疲软的惯例。多希认为，这一增持周期在2026年仍有“相当大的持续空间”。

　　他总结道，黄金远未成为“过度拥挤”的资产，全球资产配置仍有增加黄金权重的空间。即使金价在未来几个月出现盘整，也不会损害其长期看涨的逻辑；相反，任何回调都可能为投资者提供进场机会，因为过去数月的市场表现已证明“下跌都被积极买入”。