【铜】

本周铜价止跌反弹，截至周五收盘，沪铜主力合约主要运行在73130-75370元/吨，周涨2350元或3.2%；伦铜主要运行在8851-9145美元/吨，周涨180美元或2.02%。现货市场，截至周五，佛山光亮铜线均价报68600元/吨，较上周五（1月3日）上涨1300元/吨。宏观方面，特朗普将于本月下旬上任，市场对其高额的进口税计划提前消化，美铜价格大幅上涨带动沪伦铜止跌反弹。部分市场人士认为，简单粗暴的直接增加进口税概率相对较低。目前铜价从中期看，仍是区间结构，故短期预期性上涨恐难持续，通胀和就业仍是中长期铜价走向的关键因素，关注12月非农就业人数及失业率变化。基本面看，国内精炼铜月度产量维持高位水平，国内社会库存虽处近一年低位，但去幅有放缓态势，若社库明显累库，则铜价或区间走弱继续下探底部。下周多个重量级的宏观数据将陆续发布，需关注国内外经济情况从而有利于市场对铜消费前景进行预判。特朗普将于1月20日上任，其提出的关税和保护主义等政策近来频繁的影响了金属市场的走向，后市需警惕“特朗普交易”情绪的反复。预计密集的宏观数据和消息或将主导下周的铜价走向。从基本面上来看，随着年末效应渐显，部分下游终端企业将陆续开启“春节”放假，预计下游消费将逐渐减弱，铜库存有重新增加的可能，铜库存对铜价的支撑将减弱。资金方面：市场对特朗普政策可能产生的影响充满了不确定性，COMEX成为部分美国商品投机资本首选，LME铜与COMEX铜的价差周内持续拉大，周五盘中最高扩大至600美元/吨以上，目前市场资金炒作情绪仍存，预计外盘的持续拉涨将短期支撑铜价，考虑到COMEX铜库存徘徊在9万短吨的高位最终将限制COMEX铜的涨幅。技术面看，沪铜主力合约短期升势维持，中期关键压力75860附近。

 

【机构声音】

 

花旗（Citi）认为，2025年第一季度铜价将回落至8,500美元/吨。铜价将因来自美国关税政策不确定性和发达市场偿债负担上升等经济增长阻力而趋软。花旗表示，对2025年的工业金属走势保持中性或看跌立场。

 

华鑫期货表示，本周沪铜上涨超过3%，收复了12月中旬以来的跌幅，但上涨的动力来自于空头的减仓，库存下降、铜精矿加工费处于低位，以及美元高位遇阻，支持了铜价反弹。本周沪铜收复74500-75000后，短期技术走势改观，中期关注持仓恢复情况。

 

国投期货研报指出：国内市场节前备库。同时美盘铜为应对美国征税风险异动，美伦价差超过400美元。美国单年精铜进口量超过80万吨级，就重要资源原料，直接增加进口关税的概率不大。相反应注意美国废铜出口可能的政策变动。晚间关注美国非农就业数据，空头暂持。

 

 

【铝】

本周铝价低位反弹走势，伦铝累计涨幅近3%，沪铝累计涨幅为1.54%，现货铝锭本周周均价为19798元/吨，累涨50元/吨，前期氧化铝持续下跌后，带动铝价一度跌至1.96万附近，但随着特朗普政府上台担忧情绪释放后迎来短暂宏观压力真空期，且电解铝持续去库下，铝价止跌，且随着氧化铝的止跌反弹后，沪铝也一度突破2万关口。展望下周，考虑到下游部分企业已经开始陆续进入放假阶段，需求后续或有进一步走弱的预期，低库存对铝价后续的支撑性预计有限。而供应端近期氧化铝现货价格持续下跌，是拖累铝价下跌的主要原因。当前氧化铝基本面维持小过剩格局，氧化铝现货价格短期或延续下跌趋势，电解铝行业成本端或将持续下行。后续需重点关注游氧化铝现货价格回落对电解铝成本端的冲击，以及下游的放假情况和节前备库节奏的延续性，预计下周铝价或维持横盘震荡态势，也有冲高回落风险，沪铝关注1.98-2.03万附近震荡。宏观方面，反倾销的迷雾依然笼罩在市场上空，警惕特朗普上台后对中国加征关税的巨大风险。

 

【机构声音】

广州期货评价称，特朗普政府上台担忧情绪释放后迎来短暂宏观压力真空期。氧化铝现货价格松动，海外氧化铝到货报出新低价格，库存小幅累增，需求相对稳定但无明显增量，反氧化铝反套收敛基差，远月价格贴近边际生产成本，短期氧化铝有反弹东西但空间相对有限，近月价格依旧偏空看待。部分电解铝厂生产陷入亏损，淡季叠加11月抢出口导致需求疲软拖累价格，库存水平保持低位，海内外交易所库存去库，海外注销仓单比超60%，社库持续去化，铝价处于利润修复驱动反弹。

 

西南期货表示，继海外氧化铝成交价走低后，国内氧化铝现货价格持续回落，现货支撑逻辑走弱，且铝土矿到港量逐步恢复，氧化铝产能增量将不断兑现。随着氧化铝价格出现回落，电解铝减产产能走扩的可能性在降低，短期内产量多维稳，且企业陆续完成原料备货需求。下游消费正处于季节性走弱阶段，铝水转化率也在下滑。上周，电解铝社会库存下降6000吨，铝棒库存增加1.85万吨。氧化铝供需格局正逐步转松，趋势上维持偏空看待。成本支撑逻辑转弱，消费也逐步走弱，关注库存变化，铝价延续震荡行情。

 

中粮期货表示，短期来看，供应量将保持高位稳定，冶炼亏损有望因氧化铝价格下跌而得到缓解。内需虽然稳定，但春节淡季即将到来，预计1-2月将出现供需过剩，季节性累库。中期而言，电解铝产量将维持高位，而铝土矿和氧化铝供应紧张的情况将得到缓解，电解铝利润有望转正。但需要注意一季度整体需求偏弱、供需过剩以及季节性累库的因素。需要关注国内外宏观情绪变化及地缘政治风险。

 

 

【锌】

本周锌价跌幅继续扩大，截至周五收盘沪锌主力合约周跌520元/吨，跌幅2.11%；伦锌周跌29美元/吨，跌幅1%。宏观方面，美联储官员暗示今年支持缓慢降息的言论致美元指数维持偏强走势，令锌价承压。基本面看，矿端干扰较此前缓解，炼厂原料备货短期相对充裕，精炼锌加工费见企稳，预计1月国内精炼锌产量环比有望增加。因锌价下跌致市场消费情绪较此前有所好转，国内社会库存继续稳步减少，虽然整体消费不旺但降库优势短期有望提振锌价，致其跌势短期放缓。现货市场，由于终端放假时间较早，叠加锌价高位，周内下游采买情绪不高，随着进口锌锭陆续到货，供应端趋紧现状缓解，锌价接连下跌，虽有效改善交投现状，但现大多备货为年后所用，紧迫性不高，亦引发市场盼跌心理，下周临近特朗普执政，留意宏观面扰动。技术面看，沪锌主力合约短期跌势维系，无谓猜底，短期压力25500附近，建议关注2.35-2.5万区间。

 

 

【镍】

本周镍价震荡反弹，截至周五收盘，沪镍周涨2840元，伦镍周涨425美元。目前基本金属走势仍多受到宏观因素的驱动，中国承诺将加大经济支持力度提供支持，另由传言称特朗普政府可能仅对有限产品加征关税，亦带来提振；业内方面，印尼继续表态意图防止价格继续下跌，部分镍矿生产未被批准，但是特朗普政府仍存不确定性，及美元上涨亦带来压力，投资者维持谨慎。现货方面，本周期价走升，现货跟盘随之下调，总体看基本面的驱动依旧欠佳，且短线压力尚未完全排除，市场信心依旧不足；同时进口俄镍供应增加，贴水为继，贸易商出货并不理想。目前而言，小部分用家维持刚需补货，整体年前备货需等到价格跌至心理价位再启动，近期成交数量受限。不锈钢方面，本周期盘触底反弹，主力合约突破13000元一线。随着行情企稳，部分用家开始承接期单，据悉价格偏低货源现交易数量有增长，但总体消费面受淡季因素影响，仍显一般。另外钢厂原料采购意愿有限，市场仍多谨慎看待。技术面，月线外盘仍有下跌空间，周线则逐步企稳，关注下方15000美元支撑，守住继续反弹上行，反之则再次走低；沪镍类似，继续关注下方12万元一线支撑。

 

 

【铅】

本周铅价先抑后扬，但整体走势依然较弱。截至周五收盘沪铅主力合约周跌85元/吨，跌幅0.51%；伦铅周涨60美元/吨，涨幅3.12%。基本面看，近期部分原生及再生铅炼厂开始陆续检修，铅价下跌及假期逐步临近，下游低采备库，但随时间推移下游企业陆续进入放假阶段，需求亦将同步衰减，无论去库停滞或库存反弹均对铅价无利好支撑。宏观面，美国特朗普即将上台，不时言及关税政策，金融市场不确定风险增大，市场乐观情绪不足，拖累有色基本金属走势，内外共振下，铅价再次下探至1.63万支撑附近。预计下周市场情绪趋于稳定，铅价震荡企稳，关注沪铅1.63-1.71万区间，操作上建议企稳后适当备货。

 

 

【锡】

本周锡价震荡攀升，截至周五收盘，伦锡周涨970美元或3.34%，沪锡周涨8100元或3.32%。宏观面利多来自于，中国承诺为经济增长提供更多支持；有报道指出特朗普在考虑仅对关键进口产品征收关税，缓解人们对美国新政府大范围加征关税可能引发和主要贸易伙伴国的贸易战的担忧，以及美元一度走低带来的支持。现货方面，本周锡价攀升，炼厂持价心态为继，出货平平。总体基本面表现稳定，用家维持正常采购，不过年前备货受到价格上涨影响或有延后，目前畏高观望增加，商家表示总体采购情绪待价格到心理价位时才会激发。相比之下，南方焊锡企业反馈订单不俗，终端采购稳定。下周锡价或有冲高回落风险，沪锡参考运行区间24.5-25.5万，伦锡参考29000-30500美元。