2024年，铜价经历了明显的大起大落，一度接近9万元每吨的高位，后回落至7.5万元每吨附近。铜价大幅上涨的原因可以分为三块，分别是低加工费迫使冶炼厂减产导致供给端偏紧、地缘政治叠加央行购金需求导致黄金价格飙升带动有色、铜海外多头资金涌入对空头的挤压。

 

展望2025年，铜价或继续偏强运行。宏观方面，美联储或继续温和的降息，全年降息幅度在100个基点（目前市场预期在50-75个基点），海外央行或选择跟进。我国依然有望成为财政政策发力的主要国家，印度、印尼等国或表现相对弱势。我国的财政政策将根据海外货币政策调整的力度和时间进行协调。基本面，供给相对偏紧，铜矿长协TC仅21.25美元每吨，冶炼厂利润较低。需求整体保持稳定，国内相对强于国外。分板块来看，电源投资有望在2025年下半年开始增长，电网持续保持高位，房地产持续低迷，白色家电前高后低，汽车保持稳定，电子前高后低。预计铜价在2025年震荡偏强，运行区间在7万-8.2万元每吨。