◆【铜】

今日（5月20日）沪铜呈现高位下探走势，价格重心稳步下移。主力2606合约开盘价报104130元/吨，盘中最高触及104170元/吨，最低探至102980元/吨。最终收盘报103950元/吨，较昨结价下跌460元，跌幅0.44%。现货市场表现疲软，国内现货铜价已录得“五连跌”。现货市场上，下游企业谨慎观望的氛围主导了近期的采买意愿，导致现货升水承压下行。持货商出货遇阻，叠加票务因素影响贸易流，贸易商接货节奏明显放缓，市场目前仍以长单交付为主。后市成交陷入僵持，下游对零单采购仅保持刚需拿货情绪，整体交投反馈低迷。当前宏观氛围整体偏空。在地缘局势紧张与全球通胀隐忧的背景下，美联储高层释放鹰派信号，定调当前适度收紧货币政策足以对冲涨价冲击，但未关闭加息通道。市场对降息的预期全面降温，“高利率长期化”渐成共识。这一政策风向的转变直接冲击了全球债市与有色市场。在避险抛售情绪带动下，美债盘面持续走弱：三十年期超长债收益率盘中触及5.197%，收于5.182%，创下2007年7月以来新高；十年期美债收益率最高触及4.682%，收于4.666%，创下2025年1月以来新高。与此同时，美元指数强势上扬至99.373附近，叠加全球股市全线走跌以及国内固投与地产数据表现黯淡，大宗商品市场情绪明显受挫，伦沪两市铜价承压显著。供应端（利多）： 受中东局势影响，硫磺价格年内暴涨近八成，同比激增近200%，大幅推升了冶炼成本。近期矿企财报显示年内增量不及预期，铜矿供应紧张的格局并未改变。在冶炼环节，随着粗铜及阳极板加工费持续回落，叠加5月国内正值冶炼厂传统检修季，精铜产量预计将出现环比下降。需求端（利空与韧性并存）： 进口端数据显示，4月国内铜材与铜矿累计进口量同比下滑，反映出国内传统需求前景偏弱。不过，新兴领域展现出较强韧性，算力需求激增正推动数据中心用电量大幅攀升（预计2030年将超7000亿kwh），光储板块也步入传统出货旺季，短期高景气有望延续，为铜价提供了一定的底部支撑。综合来看，目前宏观面缺乏利多驱动，中东局势紧张、美联储加息预期重燃，美指与美债走强持续施压。在下游开启淡季交易模式、后续交投维持偏弱的情况下，铜价上行继续承压。业内普遍认为，短期铜价将延续高位震荡格局。明日价格参考区间为102000-105250元/吨，建议业者在操作上保持谨慎观望为宜。

 

◆【铝】

美联储加息预期升温，美元指数上涨，市场避险情绪攀升，有色板块承压。不过，地缘冲突导致全球铝供应短缺情况加剧，对铝价有一定支撑。沪铝主力合约日内震荡运行，报收24470，涨0.31%。今日佛山现货A00铝锭含税报24400-24500元/吨，均价24450元/吨，较上交易日上涨30元/吨。今日铝现货市场氛围尚可，市场对强铝价保有共识，铝价重心下移后消费端情绪有所回温，盘中沪铝价阶段性低位震荡，下游择机低位采购，持货商似有挺价意愿，报价小幅上调。宏观方面，自中东地缘冲突爆发以来，原油价格快速大幅拉升，4月中旬以来的价格攻势虽受阻，但仍维持在高位区间震荡，受此影响，美国通胀数据高于预期，美联储降息预期减弱，提振美元上涨，有色金属上方承压。海外供应偏紧持续，自3月份地缘冲突以来，霍尔木兹海峡通航持续受限，中东电解铝产能受到直接影响，多家电解铝厂先后减产，截至5月上旬的数据显示减产规模在220万吨左右，占中东总产能的30%。受影响产能短期难有恢复迹象，且随着海峡持续关闭，中东地区炼厂或有进一步减产预期，LME铝库存持续下跌至偏低水平，海外现货升水维持高位，反映当前海外铝供应紧缺，为铝价提供支撑。国内铝基本面变化不大，旺季已过，需求边际趋弱，但仍有韧性。假期后铝锭社库拐点出现，近期库存持续下滑，但去库规模不如往期，且目前库存水平处于高位，库存仍有一定压力。对于当前走势，新湖期货表示，国内终端消费市场呈明显分化，建筑及光伏用铝收缩，新能源市场重回较高增长区间，AI及储能市场的强劲增长赋予铝消费新增长动力，而铝材出口随海外短缺愈发明显而快速增加，这将缓解国内供应压力并促进国内去库。短期宏观面扰动仍不容忽视，中期基本面驱动不改。

 

◆【铅】

沪铅早间低开，随后弱势震荡，尾盘行情有所拉升，收盘主力合约上涨0.36%，报16520元。铅市供应端此前偏平稳，今日再生端传来一定扰动，实际减量仍需跟踪，下游需求仍然处于淡季，企业采购积极性有限，社会库存徘徊在两个月高位附近，午后市场情绪回暖，沪铅有筑底企稳迹象。今日现货市场交投弱平稳，交割后部分货源回流，现货市场货源相对充裕，铅价跌势似有所放缓，下游维持刚需低采动作，现货成交暂无亮点。铅矿加工费仍然低位运行，暗示矿端偏紧局面延续，当前国产矿供应环比小幅回升，但高品位矿仍紧缺。进口矿到港量略有增加，进口比价持续走弱，冶炼厂主要以执行前期合同及刚需补库为主。另外再生铅方面也传供应干扰。据悉华东地区某中大型铅冶炼企业计划于6 月上旬停产检修，检修周期约40 天。此次检修预计影响再生铅产量约1 万吨，实际减量仍需视停产落地情况而定。截止2026年5月18日全国主要市场铅锭社会库存为7.42万吨，较5月14日持平，徘徊在两个月高位附近。目前由交割结束带来的累库压力减轻，短期内社会库存的增量空间受限；而近期铅价偏弱震荡运行，下游逢低接货补库，后续铅锭社会库存或小幅回落。对于铅价后续走势，东南亚炼厂原料紧张而开工受限，现货供不应求支撑伦铅走势，国内消费淡季不改且供应较稳定，铅市维持外强内弱格局，铅锭进口窗口关闭，库存累库节奏放缓，高库存压力缓解，铅价下方空间有限。但当前亦缺乏向上驱动，短期维持低位震荡。

 

◆【镍】

沪镍区间震荡，日内波动较大，截止收盘，主力合约收涨1.88%，报145390元/吨。近日镍价重心上移，主要受消息面驱动。其一，印尼部分镍铁生产线为保障电解铝生产用电而临时减产停产，其二，印尼能矿部宣布冻结50份矿产采矿许可，后续镍矿原料释放节奏或将受限。两项事件均从供给端形成直接利多支撑，助推镍价短线走强。不过，宏观层面约束依然存在，美国通胀数据引发市场担忧，美联储后续维持加息政策的预期进一步升温，对镍价上行空间形成牵制。今年以来，印尼镍端政策持续成为牵动盘面的核心扰动因素。近日印尼能源与矿产资源部（ESDM）对迟迟未提交2026年工作计划与预算（RKAB）的矿业公司采取强硬措施，冻结了部分矿物和煤炭行业的采矿许可证（IUP）。从短期基本面来看，此次许可冻结涉及的矿山实际产能及矿石流通量级有限，对当下镍矿现货供应的直接冲击并不算突出。但本次监管收紧具备极强的信号意义，体现出印尼进一步强化矿产资源管控、规范矿山生产及出口节奏的政策导向。镍矿供给收紧预期持续发酵，从而为镍价盘面提供估值支撑与结构性溢价空间。中东地缘局势依旧维持胶着僵持态势，霍尔木兹海峡航运通行受阻、全球能源供给偏紧的影响正沿着产业链自上而下逐步传导扩散。印尼方面，受国内电力资源统筹分配调整影响，当地火法镍生产线存在被动减产的潜在预期；与此同时，硫磺价格持续上行，大幅抬升湿法冶炼企业的生产成本，行业经营压力明显加大。随着湿法冶炼装置陆续进入减产落地阶段，精炼镍产出也同步出现小幅收缩，整体镍市场供给端压力有望逐步边际缓解。但从现货基本面来看，当前精炼镍现货过剩压力依旧突出，近期社会库存大幅增加，反映出现阶段精炼镍市场供过于求格局并未出现明显好转。对于后市，美伊谈判未果或存在重燃战火的风险，油价高企通胀反弹削弱年内降息预期，市场风偏持续承压；基本面来看，由于印尼矿石配额的趋紧及硫磺价格的持续上涨，青山集团近期要求镍生铁生产商削减产量，此外由于铝价走强提高了利润率，青山集团正将业务重心转向铝生产，主因镍冶炼和铝冶炼都需要消耗大量电力；下游方面，钢厂虽维持排产旺季但对高价货源采购较为谨慎，三元前驱体企业维持正常生产，整体预计镍矿短期将维持偏强震荡。

 

◆【贵金属】

贵金属早间低开下行，沪银一度大跌逾5%，午后行情有所回暖，收盘沪银主力合约跌幅收窄至1.89%，报18484元，沪金下跌1.67%。最近围绕中东局势消息不断，但谈判陷入僵持，局面没有明显的缓和迹象，霍尔木兹海峡通行仍受限，能源价格继续高企。目前高油价已经传导至通胀端，并引发美联储货币政策转鹰的担忧，在美国经济数据偏强、美联储货币政策预期转鹰等多因素影响下，美债收益率和美指高企，贵金属继续承受下跌压力。据新华社消息，美国副总统万斯19日在白宫记者会上称，美国与伊朗的谈判已取得“很大进展”，但美方也准备了重启军事行动的“B方案”。与此同时，据新华社消息，美国国会参议院19日以50票赞成、47票反对的表决结果，推进一项旨在限制总统特朗普动武权力的法案，要求特朗普今后对伊朗采取任何军事行动必须获得国会批准。目前美伊谈判仍然呈现僵持局面，局势暂未出现明显缓和迹象，市场风险偏好偏弱。联合国调降全球经济增长预期，称中东危机重新点燃了通胀压力，并加剧不确定性。最近能源品大涨所带来的通胀压力令市场担忧丛生，美联储货币政策预期边际转鹰，投资者也在担心沃什上任后货币政策前景偏鹰，流动性担忧笼罩，美债美指持续强势，贵金属走势不断承压。对于贵金属后续走势，光大期货表示，当前贵金属市场正经历三重考验，一是美国经济表现韧性但面对二次通胀的威胁，降息预期再次倍受打击；二是美联储新任主席沃什即将上台，市场担心其首次官方表态依然会偏鹰派，打击市场流动性预期；三是美伊停火协议处于“岌岌可危”状态，市场担心双方耐心消磨殆尽、重启战火，尤其是霍尔木兹海峡问题迟迟得不到解决下，对能源市场形成更大的冲击。综合来看，黄金仍面临较大压力，投资者应降低上半年金价预期，逢低多配但持仓不宜过重。银钯铂将继续跟随金价走势，企稳反弹的前提是黄金止跌回升。

 

◆【碳酸锂】

碳酸锂盘初延续弱势，主力合约一度跌超5%，午后价格逐步企稳，截止收盘，主力合约收跌1.3%，报183100元/吨。近期受澳大利亚Bald Hill等高成本矿山重启，远期供给释放预期增强。与此同时，广期所仓单持续攀升至历史高位，现货市场的显性库存压力不断加剧，锂盐价格持续承压。不过，下游动力电池排产维持升势，国内外储能需求依然强劲，叠加国内矿端扰动因素仍然存在，碳酸锂现实基本面依旧存在支撑。锂辉石价格成交重心有所下移，价格走势与碳酸锂盘面保持高度联动，近期海外锂矿陆续到港，下游锂盐企业提货意愿较强、到货即快速流转，港口锂矿库存持续维持低位区间。从采购行为来看，矿价回调阶段锂盐企业逢低补库、盘面点价积极性显著提升，刚需及备货需求集中释放。昨日，Bald Hill矿山宣布复产，预计今年底可实现满产。该矿山复产将为全球锂资源供给带来边际增量补充，但短期投放量级有限，尚不足以颠覆年内锂矿整体供需偏紧的基本面格局。此外，国内方面，宜春就进一步加强锂资源矿山监督管理公开征求意见，文件明确要求“严格控制我市锂资源矿山开采总量”和“严禁越权违规出让”，标志着矿山合规管理进一步趋严，后续供应面临不确定性。近期碳酸锂盘面及现货价格自高位开始阶段性回落，价格回调有效刺激下游刚需补库和逢低备货意愿显著回暖，现货市场询盘活跃度明显升温。国内锂盐厂家整体心态偏稳，依旧存在较强挺价支撑；与此同时，部分前期在价格高位完成套保布局的生产企业，现阶段散单现货向中下游渠道外放、批量出货的动作有所增多。综合现货盘面表现来看，当前市场整体询盘氛围浓厚，实际成交落地节奏同步加快，现货交投活跃度较前期明显改善。5月锂电下游整体订单需求延续高景气态势，行业景气度维持向好格局，不少正极及锂盐企业新建产能仍处于持续爬坡、逐步释放产量的阶段，进一步对原料采购形成刚性支撑。对于后市，矿端矛盾有所松动，MinRes决定重启旗下位于西澳金矿区的Bald Hill锂矿，预计7月可首批出货，津巴布韦因在配额下发后预计货源在6月左右到港，江西矿端停产换证流程预计快于预期。供需维持紧平衡，动力电池终端需求偏暖，储能电池需求高速增长。库存端维持去库。当前碳酸锂资金流出，存在获利了结的情况，以短期震荡偏弱行情对待。