◆【铜】

沪铜早间低开下行，日内跌幅略有收窄，收盘主力合约下跌1.4%，报104330点。最近美伊谈判进展缓慢，能源品价格强势运行，美国通胀升温，美联储货币政策预期转鹰，美指美指强势运行，沪铜走势承压。目前铜市供需面仍有一定支撑，矿紧局面难改，海外供损题材较多，国内需求尚可，后续仍需关注情绪面企稳后供需表现。今日佛山现货1#电解铜含税价104350-104550元/吨，均价104450元/吨，较上交易日下跌1600元/吨。沪铜延续高位下滑态势，但整体幅度相对有限，下游采购依然有畏高情绪抑制需求，交割后市场仓单流动暂未见明显增长，对现货稍有支撑，今日铜市交投一般。目前铜矿端紧张局面难以改善，国内铜精矿现货加工费仍然维持在深度负值区间，且海外供应端干扰仍然较多，市场仍在观察秘鲁能源法令发布后矿业表现。最近CL价差有所走强，仍然受美国可能对铜加征关税预期提振，后续仍待政策明朗。最近LME铜库存小幅去化，COMEX铜库存延续增加态势，上期所铜周度库存变化有限，持续大幅去库状态告一段落。5月18日国内市场电解铜现货库存26.07万吨，较14日增0.30万吨。近期铜价冲高回落，下游企业接货情绪仍相对谨慎，市场消费有限，仓库出库量亦表现减少；虽国产货源到货依旧不多，但上海市场进口铜仍有所到货补充，因此整体库存继续增加。对于铜价后续走势，全球铜矿端紧缺格局加剧，铜精矿现货加工费已运行至-100美元/吨以下。虽然近期铜价回升，但国内消费韧性十足；且下游库存仍偏低，若铜价回落将提振产业补库，铜价下方存支撑。中期在AI 电网新能源提振下，全球铜消费有望保持较高增速。而且近期CL价差高位运行，美国囤铜预期再起。铜基本面整体向好，中期预计铜价有望延续强势。

 

◆【铝】

中东局势未见缓和，霍尔木兹海峡仍然受阻，能源价格上涨带来的通胀压力加剧，加上就业及经济数据较好，美联储降息预期减弱，美元指数连续反弹，市场情绪降温，有色金属承压下跌。从基本面来看，海外铝供应短缺为铝价提供底部支撑，但国内社库仍处于高位，压制上方空间，沪铝主力合约报收24295元/吨，跌0.98%。今日佛山现货A00铝锭含税报24150-24250元/吨，均价24200元/吨，较上一交易日下跌330元/吨。铝价短期延续区间下跌态势，下游盘中维持按需低采动作，多采意愿较低。地缘冲突持续，海外供应短缺局面难改，铝现货升水维持高位，LME铝库存持续下滑，对铝价有一定支撑。传统消费旺季已过，国内需求表现趋弱，但仍有一定韧性，主要受新能源汽车及AI及储能市场带来的消费带动，加上海外供应紧缺，铝材出口攀升势头明显。周末铝锭社库小幅去化，截止5月18日，中国主要市场电解铝库存为144.1吨，较上周四减少0.3万吨，较上周一减少2.3万吨。五一节后铝锭社库初现拐点，较往年有所推迟，且当前去库力度整体偏平淡，现阶段国内铝锭单周去库量约为2至4万吨，而往年同期市场单周去库规模约为5至8万吨。目前库存水平仍然偏高，压制铝价。对于当前走势，当前消费总体欠佳，但韧性强。国内供应仍随运行产能增加而稳步上升。当前国内高库存有一度压力，不过后期随着铝材出口增加，国内库存有望逐步下降。海外供应短缺效应逐步显现，给予伦铝强支撑，对沪铝也有强带动。短期宏观预期扰动大，不过回调后仍可逢低做多。

 

◆【不锈钢】

美国通胀压力回升，就业数据较好，市场对美联储加息预期升温，美元指数连续走强，美债收益率反弹，市场避险情绪增加。从基本面来看，不锈钢成本仍有支撑，但上行驱动力度减弱，供应端有所增加，而需求增量不足，不锈钢近期随镍价走弱，ss2606报收14680，跌1.21%。成本方面，印尼政策与地缘危机共振，系统性抬升了镍矿的综合成本，5月第二期印尼镍基准价大涨，各品位镍矿价格全线走强。高品位镍铁因镍矿入炉品位下滑、产出减少，溢价持续。原料端整体不再驱动价格上涨，但仍提供底部支撑，限制不锈钢期现深度下跌。不锈钢供给端并未收缩，产量实质增加，且内部结构分化明显，300系受盘面高利润驱动，产量显著增量。据显示，5月不锈钢整体排产环比抬升。不锈钢终端刚需虽保持平稳，但缺乏增量支撑。出口端表现持续走弱，海外需求承压明显。随着欧盟CBAM过渡期结束，中国不锈钢出口面临碳税成本上升的压力；叠加全球制造业需求整体偏弱，出口订单改善空间有限，难以对国内市场形成有效需求支撑。现货方面，要钢网了解，304民营四尺冷轧资源主流报至毛边14650-15300区间，明价去至毛基14650-14750附近吆喝出货，民营五尺热轧大板资源主流维持在毛边14700-14800左右，华东市场平板过磅价格已去至14850及以下，场内不乏求购与商家拉扯，或继续在价格上博弈。对于当前走势，新湖期货表示，不锈钢价格持续走高后钢厂利润显著好转，5月不锈钢企业300系排产环比大幅增长，后续不锈钢存进一步累库压力，不锈钢价格大幅回落。不过印尼镍铁因减产供应偏紧，且高品位镍矿价格居高不下，不锈钢下方成本支撑较强。预计短期不锈钢或震荡偏弱运行，但下方空间有限。

 

◆【锡】

沪锡盘初大幅下挫，主力合约一度跌超4%，随后价格企稳修复，截止收盘，主力合约跌幅收窄至2.58%，报410420元/吨。基本面变化有限，短期价格主要受宏观情绪影响。美国通胀压力回升及劳动力、消费市场展现出的强劲韧性，美联储多位官员近期表态释放出中性偏鹰的政策信号，叠加市场对新任美联储主席偏鹰预期，促使市场对货币宽松的预期持续降温。美元与美债收益率走高，对有色金属估值形成压制。近期锡的基本面整体保持平稳，未出现显著变化。供给端方面，虽然今年我国锡矿进口量同比大幅增长，但这主要受上年同期低基数效应以及缅甸佤邦复产推进的双重影响。从环比来看，进口量实际波动不大，佤邦复产带来的供给增量仍在缓慢释放中，并未对短中期的供需平衡构成实质性冲击。与此同时，刚果（金）的锡矿出口与印尼的精炼锡出口均维持平稳态势。需求端呈现出明显的结构性分化特征。在传统领域，镀锡板和锡化工需求实现小幅增长，而光伏与消费电子板块则有所走弱。市场的核心亮点在于AI浪潮驱动下的半导体行业。一季度全球半导体销售额实现爆发式增长，为锡消费总量提供了强有力的底部支撑。但需要理性看待的是，当前半导体终端消费的主力仍是传统消费电子，AI相关需求在锡消费总量中的绝对占比依然有限。因此，AI带来的增量目前更多是起到对冲其他领域需求减量的作用，尚难以成为拉动整体需求显著上行的核心引擎。对于后市，佤邦原料供给环比小幅缓解，部分炸药审批已落地，4月实物产量预计5500实物吨；步入5月进入当地雨季，产量预计环比基本持平。印尼锡交易所4月成交量环比回落，市场预期5月成交有望边际修复。需求端，当前锡价绝对价位偏高，对现货成交形成明显抑制。多数下游终端企业保持观望节奏，刚需补库为主。后市来看，韩国半导体板块近期出现回调，拖累市场情绪，但锡市基本面仍维持紧平衡格局，沪锡延续高位震荡运行。

 

◆【贵金属】

贵金属早间低开下行，日内持续偏弱震荡，收盘沪银下跌8.33%，五一假期后涨幅全面回吐，沪金下跌1.49%，最低触及987.7元，为逾一个半月低位。最近美伊谈判进入僵持阶段，美国方面威胁重启军事行动，能源价格再度大幅走强，4月数据显示能源品上涨已经传导至通胀，叠加最近美联储面临换届且部分官员表态偏鹰，市场对于远期美联储可能加息预期增加，美指美债持续走强，周五股债双杀，贵金属走势备受拖累。叠加印度宣布对贵金属实施进口限制，短期内对贵金属的实物需求形成抑制，贵金属大幅回落。最近美联储面临主席换届，即将上任的沃什前期政策主张不算鸽派，市场仍在等待其上任后的更多发言。美联储周五表示，已任命鲍威尔担任临时主席，直至沃什宣誓就任为止。整体来看，最近公布的美国经济数据存在韧性，通胀大幅走强，且后续仍有进一步上扬的可能，市场对于美联储年内降息预期归零，年底加息预期有所攀升，美指美债持续走强，压制贵金属表现。根据CME的FedWatch数据显示，美国联邦利率目标在明年1月联邦公开市场委员会会议前上调25个基点的概率已升至约60%，而12月加息的可能性则被视为五五开。4月上旬以来美伊进入边打边谈阶段，截至目前所达成的谈判进展有限，最近双方口头上交锋激烈。据新华社消息，美国总统特朗普17日在社交媒体发文称，如果伊朗不迅速行动，“将一无所有”。多家媒体报道，特朗普当天早些时候与以色列总理内塔尼亚胡就伊朗局势通电话，讨论重启对伊朗军事行动的可能性。对于贵金属后续走势，金瑞期货表示，近期地缘问题存在恶化风险，能源价格进一步上行，叠加美国通胀数据超预期以及美国经济就业数据偏韧性，使得美联储货币政策预期进一步偏鹰；引发了一轮全球范围的国债抛售，美债利率和美元走强，直接利空金银的金融属性造成价格大幅回调。短期来看，金银价格或仍有偏弱下行的空间。后续仍需要继续观察地缘局势、经济通胀就业数据，以及实际利率的走势，以判断金银走势。

 

◆【碳酸锂】

碳酸锂区间震荡，截止收盘，主力合约收涨0.67%，报192180元/吨。当前锂价正处于多空因素的博弈之中：一方面，短期供给增量受限与旺盛的需求形成了紧平衡，为价格提供了坚实支撑；另一方面，高企的锂价引发了市场对下游需求产生负反馈的隐忧，加之远期供给增加的预期，市场对远期库存能否持续去库产生担忧。近期碳酸锂价格回调带动锂矿价格下行，大型锂盐厂趁势加快了备货与提货节奏，盘面加速下跌时点价动作也更为活跃。目前，头部大厂已提前备足两个月的原料，并着手锁定三季度的锂矿资源，导致现货市场流通量进一步收紧，新民居码头库存持续走低，短期内锂矿供应偏紧的格局难以改变。尽管津巴布韦的锂矿已启动发运，但预计新矿要到7月才能陆续抵港。因此，后续江西锂矿持证复产的实际节奏，以及津巴布韦出口的执行进度，将成为影响后市供给的关键变量，需密切观察新矿到港后能否实质性缓解流通端的紧张局面。需求侧当前正值传统旺季，正极材料产能处于爬坡阶段。5月排产超预期增长，6月预计仍将环比提升，二季度需求增速将高于供给增速，供需缺口有望持续。上周碳酸锂库存延续去库态势，不过后续需留意库存统计口径调整带来的数据变化。随着近期锂价维持高位运行，储能项目的收益率开始承压。虽然市场担忧高价会抑制下游需求，但考虑到价格传导的滞后性以及项目执行的周期，目前尚未对实际需求产生实质性冲击，后续仍需持续跟踪储能项目的实际装机落地情况。对于后市，光大期货评论表示，从成本角度来思考，在当前价格水平，碳酸锂估值较高，容易受到“需求负反馈”“供给复产”“库存增加”等消息影响，持仓下降带动期货价格回落，尽管跌价后现货成交活跃度有所提升，但整体量级不及预期，补库动力仍未能充分体现。库存口径将有调整，整体表现库存绝对量上升，但周度数据短期仍在去库的节奏中，社会库存周转天数环比延续小幅下降。短期价格仍表现震荡整理。