【原油】

鉴于美以在以往几轮谈判期间曾发动对伊朗的突然袭击，且在油价反弹阶段美以对谈判的表态并不积极，局势难有持续的实质缓和。自美伊开战以来，中东地区油田因受袭停产与预防性停产，原油产量已削减超过千万桶/日。美伊之间脆弱不堪的信任及双方诉求难达成一致，始终是影响海峡航运恢复畅通的关键难点，决定油价走势的核心变量仍在于霍尔木兹海峡能否保持畅通。短期来看，油价缺乏明确的单边趋势驱动，需警惕双向高波动风险。

【贵金属】

隔夜贵金属震荡运行。特朗普表示不会延长与伊朗的停火协议，万斯将前往巴基斯坦谈判，伊朗方面则尚未做出最终决定。停火临近到期，谈判前景不明，市场波动加剧，贵金属行情继续跟随相关消息摇摆。

【铜】

隔夜伦铜收跌，沪铜阴线窄幅震荡在短期均线，市场仍关注霍尔木兹海峡局势，但逐渐脱敏。无论海峡是否通行，铜市开始双向受益。供应端，关注海外湿法铜生产与柴油供应紧张对采矿产出的影响；消费端，关注国内现货指标，周一上海铜升水20元，广东升水扩至215元。SMM国内铜社库延续去库趋势，周一库存减至26.32万吨，周减3.66万吨。铜市本身供求基本面扎实，再次恢复单边涨势的概率增大。逢调整持多，并依托整数关持有。

【铝】

隔夜沪铝窄幅波动。昨日华东、中原和华南现货贴水扩大至-150元、-280元和-320元。过去一周铝锭社库增1.9万吨至145.3万吨，拐点显著落后于往年。市场风险偏好跟随战争信息摇摆，供应减量的同时需求存疑，沪铝历史高位避免追涨，维持回调买入思路。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，中东电解铝产能大规模减产后两者价差维持千元以上。

【氧化铝】

广西新建氧化铝厂二季度陆续投产，海外电解铝减产规模较大，氧化铝过剩前景未改变，现货成交连续下跌。短期氧化铝延续承压运行等待几内亚矿产或国内反内卷等相关政策的指引。

【锌】

副产品收益较好，炼厂开工维持高位，海外矿供应持续偏紧，比价不利于进口，炼厂采购国产矿为主，内外矿TC同步下滑，沪伦比低位，沪锌跟随外盘走势偏强。出口窗口打开，贸易商挺价，但高价打压下游拿货积极性，现货成交清淡，国内锌锭旺季去库节奏缓慢，传统旺季临近尾声，警惕五一节前备货完成后，沪锌的高位回调，上方压力位暂看2.45万元/吨。

【铅】

进口窗口持续打开，海外过剩压力向国内传导，内外盘铅价整体处于过剩主导下的弱势震荡中。硫酸、白银价格高企，原生铅炼厂追求副产品产出维持高开工，综合成本较低持续打压盘面价格，SMM1#铅对近月合约报价实时贴水190元/吨高位，交仓有利可图，铅锭库存持续显性化。终端消费淡季，电池企业存减产预期，沪铅反弹动能主要来自于再生铅炼厂的减产抵抗，铅锭过剩结构不改，维持沪铅1.65-1.7万元/吨低位震荡判断。

【镍及不锈钢】

沪镍整理，市场交投活跃。周末有关战事消息反复，导致盘面表现不稳定。上游价格反弹继续推动中游价格上扬并构成成本支撑，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增2200吨至9.4万吨，不锈钢库存降1.8万吨在96.1万吨。国内现货总体趋向过剩，金川升水1750，进口镍贴水400元，电积镍平水。品位10-12%的高镍生铁每镍点涨10元，报收1091.8元/镍点。技术上看，沪镍短期处于偏强震荡，低买思路。

【锡】

隔夜沪锡增仓上涨，市场基本交投在上周区间，价格暂时承压在40万。日均线组合有转呈多头排列的概率，短线关注仓量变动。LME0-3月贴水缩至171美元，国内现货锡价实时贴水换月后合约。目前锡市上行空间受限于主产国年内供应前景稳定与需求强弱纠结。暂不建议追高。

【碳酸锂】

碳酸锂期货走强，资金回流，市场交投活跃。库存上周继续增库1000吨至10.28万吨，但对市场情绪影响不大。下游库存降300吨至4.56万吨，冶炼厂库存增加200吨至1.88万吨，贸易商库存增库存1200到3.8万吨，贸易商信心稍改善，再度提升库存持有水平。上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续。澳矿最新报价2490美元，矿端报价总体强势。周度产量连续环比飙升，连创历史最高的周度产量水平。技术上看，碳酸锂处于涨势，低买思路。

【多晶硅】

受四部门 17 日联合召开光伏行业 “反内卷” 座谈会提振。短期政策预期与产业情绪共振，多晶硅签单活跃度提升，SMM的N型复投料现货报价上移至 34000-36000 元 / 吨。多头可构建备兑组合，未持仓者等待回调介入，警惕中期过剩压力与政策传导节奏不确定性。

【工业硅】

现货主流牌号报价上涨50元/吨。新疆头部硅企此前临时停产现已恢复，西南地区最新开工情况变化不大。下游多晶硅盘面反弹后，生产企业存在延缓减产或增开产能的预期，短期内预计对工业硅需求有一定提振。整体来看，工业硅走势预计将维持震荡格局，短期市场仍受多晶硅情绪扰动。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价继续震荡走高。螺纹表需环比继续回升，产量小幅回落，库存延续缓慢下降态势。热卷需求小幅回落，产量稍有上升，库存继续下降，压力逐步缓解。高炉延续季节性复产态势，铁水产量继续回升，节奏逐步放缓，供应压力有所缓解。从下游行业看，一季度经济开局良好，地产销售面积降幅收窄，基建增速回到相对高位，制造业投资增速稳步回升，3月钢材出口环比回升。随着宏观情绪回暖，成本支撑增强，盘面短期有望延续反弹态势，节奏上仍有反复，关注伊朗局势变化及终端需求表现。

【铁矿】

铁矿石隔夜盘面震荡，近期基差有所走弱。供应端，本期全球发运量环比下降，强于去年同期水平。澳洲巴西发运环比回落，同比依然偏强，非主流发运继续处于高位。国内到港量反弹，基本持平去年同期水平，港口库存部分品种的流动性有改善预期。需求端，钢厂盈利低位波动，上周铁水产量基本持平，长假前仍有一定原料补库预期。外部地缘冲突不确定性仍存，油价处于高位带来阶段性成本支撑，若能源短缺持续，关注中小矿山的减产情况。我们预计铁矿盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格震荡上行。第二轮提涨全面落地。焦化利润改善，日产变动不大。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善。碳元素整体供应充裕，下游铁水持续抬升，低于历史同期水平，钢材利润水平一般。焦炭盘面升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响有所下降，关注供应端对价格的压制力度，下游补库预期下价格逢低买入为主。

【焦煤】

日内价格震荡上行。昨日蒙煤通关量1485车。市场对蒙5产量维持目前水平有一定担忧，主要担忧矿山用柴油供应或有不足，相对利好焦煤价格。煤矿产量恢复高位水平，周产量微降，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格变动不大，市场回归基本面逻辑，市场对能源担忧有所脱敏，终端库存小幅回升，等待下游补库动作。炼焦煤总库存小幅抬升，产端库存小幅增加。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水持续抬升，低于历史同期水平，钢材利润水平一般。焦煤盘面对蒙煤小幅升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响有所下降，关注供应端对价格的压制力度，下游补库预期下价格逢低买入为主。

【锰硅】

日内价格震荡为主。在能源价格抬升的背景下，锰矿开采和运输成本相对坚挺。现货锰矿成交价格随盘面小幅下降，锰矿港口库存小幅去化，外盘锰矿远期报价环比抬升为主，不过报盘量并未明显增加，预计后期锰矿库存大概率小幅下降。需求端铁水产量继续抬升，不过对于去年同期水平。硅锰供应大幅下降，厂内库存抬升，仓单库存抬升，整体库存抬升，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格震荡为主。兰炭价格小幅下降，随着现货价格跟跌盘面价格，产区回归全面亏损状态。需求端铁水产量大幅反弹。出口需求维持2.5万吨左右，边际影响不大，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅抬升，库存整体抬升，价格或受硅锰带动为主。