【原油】

国际油价继上周五晚大跌后今晨大幅反弹。伊朗方面18日消息称，因美国屡次违背承诺，伊朗军方已重新收紧对霍尔木兹海峡的管控。据悉，18日两艘试图穿越霍尔木兹海峡的印度船只被伊朗伊斯兰革命卫队海军逼退，其间出现开火情况。当天十余艘船只尝试通过霍尔木兹海峡，但最终折返。此前我们提示，鉴于美以在以往几轮谈判期间曾发动对伊朗的突然袭击，且在油价反弹阶段美以对谈判的表态并不积极，局势难有持续的实质缓和。美伊之间脆弱不堪的信任及双方诉求难达成一致，始终是影响海峡航运恢复畅通的关键难点。短期来看，油价缺乏明确的单边趋势驱动，需警惕双向高波动风险。

【贵金属】

周五贵金属因霍尔木兹海峡即将通航消息上涨，但周末局势反转，伊朗因美国封锁伊朗港口而再度对海峡实施管控。美伊谈判信息错综复杂，临时停火即将到期，特朗普称美伊20日将在伊斯兰堡举行谈判，但伊朗方面并未确认。短期市场波动加剧，贵金属行情继续跟随相关消息摇摆。

【铜】

上周五铜价因霍尔木兹海峡通行前景短线上涨，但周末海峡局势再转，油价波动剧烈，美盘铜价开盘回吐涨势。供应端，湿法铜产出易受硫磺运输不畅影响；国内现货铜消费指标稳健。当前铜市本身供求基本面扎实，再次恢复单边涨势的概率增大。逢调整持多，并依托整数关持有。

【铝】

周五夜盘铝价因霍尔木兹海峡通航消息回落，但周末局势再现转折。中东供应扰动仍存，国内库存拐点初现，沪铝运行重心上移测试历史高位阻力，警惕战争相关情绪反复。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随铝价波动，中东电解铝产能大规模减产后两者价差维持千元以上。

【氧化铝】

广西新建氧化铝厂二季度陆续投产，海外电解铝减产规模较大，氧化铝过剩前景未改变，现货成交连续下跌。短期氧化铝延续承压运行等待几内亚矿产政策落地。

【锌】

美伊谈判进展不顺，有色板块高位承压。基本面上，四月锌精矿TC不升反降，叠加出口拉动，沪锌底部支撑坚实。下游畏高，现货成交转弱，沪锌反弹高度仍受消费掣肘，下游五一节前刚需备货或短期支撑盘面，沪锌暂看2.32-2.4万元/吨区间窄幅震荡。资金层面，沪锌高开震荡，成交放量但持仓停滞，显示多空分歧大，也需警惕资金拉高出货，不建议追高。

【铅】

进口窗口持续打开，海外过剩压力继续向国内传导。硫酸价格高企，原生铅炼厂综合成本低，SMM1#铅均价对05合约贴水仍高达180元/吨，交仓有利可图下，铅库存显性化压力依然较大。铅价回落后，再生铅持货商出货积极性下降，SMM精废价差报收窄至50元/吨。铅锭供应整体不缺，区域性差异明显。下游长单采购为主，现货交投仍偏清淡，沪铅维持背靠成本线的弱势盘整看待，价格区间1.62-1.7万元/吨。

【镍及不锈钢】

镍市拉升，市场交投放大。周末战事恶化，宏观稍偏压力。印尼HPM基准价公式修订落地，新公式大幅上调镍矿修正系数，抬升镍矿计价基准，推动镍价大幅反弹。不锈钢处于旺季，叠加上游挤压，构成镍价脉冲条件。镍矿暴涨后稍有回调，菲矿矿价涨幅较年初超过30%。纯镍库存增1800吨至9.2万吨，不锈钢库存增0.2万吨至98.4万吨。镍市关注矿端预期变化，总体震荡偏强。

【锡】

上周五夜盘沪锡向上再测整数关未果、暂时震荡收阴。LME现货依然贴水200美元，国内钢联社库上周减少261吨至9675吨。技术上，沪锡持续交投在MA60日均线上方，日均线组合有转呈多头排列的概率，短线关注仓量变动。暂不建议追高。

【碳酸锂】

锂价上涨，市场交投活跃。澳大利亚炼油厂起火引爆市场情绪。需求总体偏强，市场反应下游4月继续向好。库存上周继续增库，但对市场情绪影响不大。贸易商控库存规模明显，但信心稍改善，上游冶炼厂库存紧张的状况也有所缓解。技术上看，锂价偏强震荡，等待明朗。

【多晶硅】

更高层级反内卷消息暂未推进，多晶硅企业对未来价格态度并不乐观，目前套保意愿较强，最新SMM周度厂家库存下降，或向中间贸易环节转移。产量上，5月生产企业存延缓减产或增开的预期，在需求无明显改善的背景下，整体库存表现预计承压。价格上，下有成本支撑，上有套保压力，且行业供应弹性较大，反弹空间易受限。

【工业硅】

现货硅价暂稳。新疆周内开工下降，个别硅企临停预计在周末恢复，最新西南开工变化不大。下游多晶硅盘面反弹后，5月生产企业存延缓减产或增开的预期，暂看对工业硅需求有一定提振。整体看，期货上涨而现货较稳，基差收窄刺激交割库出库意愿，后续继续关注新疆开工变化，走势预计维持震荡。

【螺纹&热卷】

周五夜盘钢价小幅回落。螺纹表需环比继续回升，产量小幅回落，库存延续缓慢下降态势。热卷需求小幅回落，产量稍有上升，库存继续下降，压力逐步缓解。高炉延续季节性复产态势，铁水产量继续回升，节奏逐步放缓，供应压力有所缓解。从下游行业看，一季度经济开局良好，地产销售面积降幅收窄，基建增速回到相对高位，制造业投资增速稳步回升，3月钢材出口环比回升。随着宏观情绪回暖，成本支撑增强，盘面短期有望延续反弹态势，节奏上仍有反复，关注伊朗局势变化及终端需求表现。

【铁矿】

铁矿上周盘面反弹。供应端，全球发运量环比增加，强于去年同期水平。国内到港量降幅较大，港口库存大幅去化。近期长协相关消息较多，关注谈判进展对于港口部分矿种流动性的影响。需求端，旺季终端复苏力度一般，钢厂盈利相对偏低，铁水产量增速明显放缓，未来继续复产空间相对有限。外部地缘冲突不确定性仍存，油价处于高位带来阶段性成本支撑，关注中小矿山的减产情况。我们预计铁矿盘面震荡为主。

【焦炭】

日内价格震荡下行。焦化利润改善，日产变动不大。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿稍有改善。碳元素整体供应充裕，下游铁水持续抬升，低于历史同期水平，钢材利润水平一般。焦炭盘面升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响有所下降，关注供应端对价格的压制力度，下游补库预期下价格逢低买入为主。

【焦煤】

日内价格震荡下行。昨日蒙煤通关量1256车。煤矿产量恢复高位水平，周产量微降，周内现货竞拍成交情况较好，成交价格变动不大，市场回归基本面逻辑，市场对能源担忧有所脱敏，终端库存小幅回升，等待下游补库动作。炼焦煤总库存小幅抬升，产端库存小幅增加。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水持续抬升，低于历史同期水平，钢材利润水平一般。焦煤盘面对蒙煤小幅升水，蒙煤通关数据维持高位，对盘面仍有拖累作用。地缘冲突相关消息对焦煤影响有所下降，关注供应端对价格的压制力度，下游补库预期下价格逢低买入为主。

【锰硅】

日内价格震荡为主。在能源价格抬升的背景下，锰矿开采和运输成本相对坚挺。现货锰矿成交价格随盘面小幅下降，锰矿港口库存小幅去化，外盘锰矿远期报价环比抬升为主，不过报盘量并未明显增加，预计后期锰矿库存大概率小幅下降。需求端铁水产量继续抬升，不过对于去年同期水平。硅锰供应大幅下降，厂内库存抬升，仓单库存抬升，整体库存抬升，关注地缘冲突相关消息。

【硅铁】

日内价格震荡为主。兰炭价格小幅下降，随着现货价格跟跌盘面价格，产区回归全面亏损状态。需求端铁水产量大幅反弹。出口需求维持2.5万吨左右，边际影响不大，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅抬升，库存整体抬升，价格或受硅锰带动为主。