【铜】本周铜价在地缘冲击下影响下，受美联储降息预期推迟与全球高库存的压力，铜价震荡回落，周内两次跌至10万关口获得支撑。截至周五下午收盘，沪铜主力收于101050元/吨，周环比-2870/-2.76%；伦铜收报12869美元/吨，周环比-427/-3.21%。宏观方面，海外地缘冲突突发升级，美以对伊朗发动军事打击，伊朗则威胁封锁霍尔木兹海峡作为回应，市场避险情绪迅速增强，国际油价应声大涨，通胀预期升温，美元走强预期对铜价构成压制。国内方面，全国两会召开，新能源、电网投资等铜消费领域有中长期利好预期。不过，政策落地效果仍需时间验证，短期对铜价的直接拉动有限。基本面看，矿紧格局延续，但精铜供应充足，3月国内精铜产量预计再创新高。消费端下游基本完成复产，叠加废铜紧张，精铜消费加速复苏。全球三地延续累库，总量压力再创新高，可统计库存体量达到150万吨附近。现货市场，在下游消费复苏下，现货贴水逐步收窄，上海市场平水铜周五贴水100左右，广东市场平水铜报贴水170左右。但是进口货源报盘逐渐增加，供应端也存在压力。综合来看，铜价仍与宏观关联性更高。短期仍需警惕地缘冲突节奏演变，若伊朗冲突持续，原油价格进一步冲高，铜价依然存在下跌风险。关注10万元整数关口的支撑有效性，静待需求启动和两会利好释放。同时关注基本面库存节奏，库存出现明确拐点之前也不宜过度追高。

 

【铝】本周铝价呈现"冲高回落"，地缘风险主导市场波动。截至3月6日收盘，沪铝主力2604合约收于24715元/吨，虽较周初高点回落逾千元，但周仍累涨880元或3.69%；伦铝报收3431美元/吨，周环比涨289.5美元或9.22%。持仓方面，周内资金关注度显著提升，经历周五减仓近2.7万手情况下，周内沪铝加权整体持仓仍增长近1.3万手。宏观层面，海外地缘冲突突发升级，美以对伊朗发动军事打击，伊朗则威胁封锁霍尔木兹海峡作为回应，市场避险情绪迅速增强，国际油价应声大涨，通胀预期升温，美元走强预期对有色构成压制。中东国家铝产量全球占比在9%略高，霍尔木兹海峡封锁一方面令后期供应缺口担忧增加，另外若封锁时间过长，中东铝产国将因库容及原料供给等原因减产甚至停产，将对年内整体供应形成损害。国内方面，全国两会召开，新能源、电网投资等金属消费领域有中长期利好预期。不过，政策落地效果仍需时间验证，短期对铝价的直接拉动有限。供应端遭遇多重扰动。巴林铝业3月4日宣布因霍尔木兹海峡运输受阻遭遇不可抗力，无法履行供应合同，该公司年产能约165万吨。卡塔尔铝厂受冲突影响天然气供应已启动停产程序，影响产能上限约65万吨。此外，莫桑比克58万吨产能也计划3月中旬停产。海外供应收缩预期持续强化，LME库存延续去化至45.9万吨。需求端处于缓慢恢复阶段。下游铝加工企业开工率稳步回升，但铝价高位抑制采购意愿，下游畏高情绪明显，以刚需补库为主。库存方面，国内累库压力凸显。截至3月5日，电解铝社会库存升至125.6万吨，创2023年3月以来新高，较去年同期高出近40万吨。市场预期铝锭库存高点或达135-140万吨。现货市场，周初铝价飙升至两万五上方，下游成交冷清；临近周末，价格小幅回落后采购意愿有所提振，华东现货贴水收窄至贴水130元/吨上下，巩义贴水虽亦收窄30-40元/吨，但持续维持超200元大贴水，华南现货周内好转继续不明显，型材开工节后恢复缓慢。后市展望，短期市场焦点仍在中东局势，供应风险继续提供支撑，但国内高库存现实与需求恢复节奏压制上方空间。预计铝价波动加剧，需警惕情绪消退后的回调风险，密切关注库存拐点信号及下游复工进度。

 

【锌】本周锌价震荡小幅下跌，宏观情绪与基本面压力共振。截至3月6日收盘，沪锌主力2604合约收于24260元/吨，较周初下跌450元/吨；伦锌收报3323美元/吨，微涨0.45%。供应端维持平稳。国内锌矿加工费仍处于偏低水平，但矿端紧缺格局略有改善，国产TC企稳于1550元/金属吨附近。冶炼端，国内部分炼厂春节后正常季节性恢复生产 需求端处于缓慢恢复阶段。下游镀锌、压铸锌合金及氧化锌企业开工率节后周环比大幅回升，分别达到32%、24%和24.5%，但采购以消化节前库存为主，实际消费力度有限，终端采购需求较淡。库存方面，国内持续累库进程。截至3月5日，锌锭社会库存增至25.63万吨，周环比大增3.64万吨，创近年同期高位。LME库存则延续去化态势，降至9.5万吨，较上一交易日减少425吨。现货市场，周五锌价破位下跌后，下游低位点价有所增多，上海现货对沪锌2604合约报贴水140-贴水40元/吨，广东及天津现货对4月合约贴水90-100元/吨不等。后市展望，短期市场受宏观情绪主导，中东局势及美联储降息预期反复带来扰动。国内高库存现实及需求恢复缓慢压制上方空间，但海外库存低位对伦锌形成支撑。预计锌价维持震荡偏弱，后续需重点关注库存拐点信号及下游复工节奏。

 

【锡】本周内外盘锡价震荡下挫，40日均线支撑均告跌破，短线或处于震荡调整阶段。宏观层面，本周来看，地缘政治动荡加剧，随着美以对伊朗的空袭引发避险需求，美元汇率强劲上涨，加重市场担忧情绪，或将拖累全球经济增长；同时也导致通胀压力加剧，这可能促使美联储的降息步伐推迟，使得投资者对需求乐观的情绪被盖过。不过期间国内利多经济数据一度带来部分支撑。现货市场，此前受供应端局面影响，价格一度继续攀升，本周开始宏观动荡加急，价格大幅回调，下游行业也逐步复产，低价吸引部分用家采购，市场活跃度较之提升，反馈一度市况成交好转。不过锡价仍处高位阶段，且因走势波动较大，承接方在终端生产尚未全部恢复的情况下，部分维持观望，实际承接量以销定产为主。总体看，国内产量近期相对平稳，但后期供应或生变化，仍多影响价格趋势；交易环节除去刚需承接外，贸易商间流转仍有制约，下游行业需求是否持续增长待验证。短期锡价震荡整理、区间运行，关注两会政策、海外地缘与非农、半导体情绪三大变量；预计沪锡主连385000-405000元/吨，周末交投趋谨慎。

 

【镍】本周沪镍期货呈现“冲高回落、低位震荡”走势，主力合约从周一开盘141550元/吨一路下探，周三触及134480元/吨低位后小幅反弹，周五收盘报137140元/吨，周度跌幅3.12%。市场受印尼镍矿配额政策与宏观情绪双重博弈，持仓量全周减少0.56万手至21.35万手，多空分歧加剧。基本面供应端宽松格局未改。印尼2026年RKAB配额虽降至2.6-2.7亿吨，但年中有望修订并追加，缓解短期供应担忧。虽矿端紧张明显，但印尼冶炼产品产能影响不明显，海外货源回流充足。国内精炼镍企业产能利用率稳步提升，整体供给充裕。需求端复苏节奏不及预期。不锈钢节后复工缓慢，社会库存环比增加，采购以刚需为主。新能源三元材料领域需求温和复苏，前驱体企业开工率回升有限，对镍的拉动作用较弱；电镀、合金等传统需求保持稳定，难以对冲核心领域疲软。现货端交投清淡，金川镍升水周内波动于6750-7150元/吨，下游观望情绪浓厚，采购多为小单按需补库。库存方面，LME镍库存维持28.75万吨高位，上期所仓单微降至53567吨，高库存成为压制价格上行的核心因素 。短期看，现实与预期差收窄一波后，等待新的驱动，维持13.5万-14万元区间震荡为主；中期印尼镍矿政策收紧与或计价方式调整带来成本抬升，将为价格提供底部支撑与驱动。风险提示:印尼配额修订不及预期、不锈钢需求复苏持续疲软、新能源领域需求下降超预期。