【铜】

本周铜价再创历史新高，截至周五收盘，沪铜主力合约主要运行于90710-94570元/吨，周涨1300元/吨，涨幅1.4%；伦铜主要运行于11434.5-11952美元/吨，周跌112.5美元/吨，跌幅0.96%。宏观面，美联储流动性释放以及扩表预期短期依然给予铜价关键提振。另外，美联储内部分歧可能给未来某时段开始的降息操作造成时间和次数的不确定性，但其宽松基调较为稳固，将在中短期继续提振商品价格。中国政策面也是本轮行情上涨的核心驱动力之一。新华社发布的中央经济工作会议内容表明，要加大逆周期和跨周期调节力度，2026 年继续实施积极稳健适度宽松的货币政策，向市场释放强烈积极信号。投资者普遍预期基础设施和制造业投入将加大，进而拉动铜需求。基本面看，铜价依然受到未来供应收紧以及需求增长预期的支撑。近期铜精矿现货TC继续维持底部，矿供应短期无实质改善。国内外铜库存整体小幅波动，供需矛盾不凸显，但在淡季时节未见明显的累库，以及对未来供应收紧预期，使得铜价维持偏强状态。当前全球矿山面临诸多调整，短期供应增长受限，且矿石品位不高，投资开采难度大。同时，全球能源转型、电动汽车普及和电网升级正加速扩大铜需求，需求前景广阔，供给缺口将进一步扩大。技术面看，不同于前两周的仓量双增上涨，本周沪铜表现出仓量减少但价格创新高，虽然仍表明价格强势，空头乏力，但需谨慎单边拥堵发生。预计下周铜价高位震荡格局大概率延续，但需重点警惕资金集中平仓引发的高位回落风险。并且关注美国非农数据与日本央行决议落地后的市场反应。

 

【机构评论】

 

12月12日（周五），澳新银行研究部预测，受供应紧张和需求加速增长推动，2026年铜价将持续保持在每吨11,000美元以上，年底前可能逼近12,000美元。该预测值高于此前对2026年四个季度9800-10800美元的预期区间。澳新银行在报告中指出：“预计2026年市场缺口将进一步扩大，库存将减少45万吨。”

 

中信证券研报称，11月中旬以来库存拐点已现，叠加降息预期和国内减产发酵，年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨。展望明年，“美铜囤货”与“国内减产”的双重叙事有望加速共振，供给缺口有望拉阔60%，预计12000美元将成为铜价的崭新起点。全面推荐铜板块配置。

 

花旗预计未来6至12个月内铜价将达到每吨13000美元。

 

高盛近日前给铜价前景泼了一些冷水。这家华尔街大行认为，铜价突破每吨11,000美元的涨势恐难持久，因为目前全球铜供应仍足以满足需求。虽然高盛上调了对于明年上半年铜价的预测，并表示美国关税驱动的铜供应风险将支撑价格，但该行指出，通过更高的区域升水和更紧的LME价差，可以避免美国以外地区出现“极低”库存。高盛预计，今年的需求将比供应少约50万吨，直到2029年全球铜市场都不会出现供应短缺。高盛分析师指出：“尽管我们预计2026年铜供应将比需求仅多出约16万吨，使市场更趋平衡，但这意味着我们认为全球铜市场短期内不会出现供应短缺。”

 

摩根大通预计，供应严重中断与全球库存错配，或将推动铜价于2026年上半年涨至12,500美元/吨。

 

【铝】

本周铝价在阶段性高位区间震荡，截至周五收盘，沪铝主力合约主要运行于21735-22290元/吨，周跌175元/吨，跌幅0.78%；伦铝主要运行于2843-2914.5美元/吨，周跌25.5美元/吨，跌幅0.88%。宏观层面，美联储流动性释放以及扩表预期短期依然给予铝价关键支撑。另外美联储内部分歧可能给未来某时段开始的降息操作造成时间和次数的不确定性，但其宽松基调较为稳固，将在中短期继续提振商品价格。基本面看，氧化铝过剩局面延续，高开工率以及高库存令原铝成本端持续偏弱。库存方面，虽然国内来现货需求整体一般，但国内铝锭社会库存再度去库，LME铝库存减少仍对铝价有所利好。目前12月加息预期落地，铝库存虽有减少但需求端发力较为有限，预计铝价涨势或逐步放缓，需警惕高价对需求端产生负反馈影响，沪铝参考价运行区间21400-22500元/吨。

 

【锌】

本周锌价走势偏强，截至周五收盘，沪锌主力合约主要运行于22920-23730元/吨，周涨300元/吨，涨幅1.29%；伦锌主要运行于3072.5-3219.5美元/吨，周涨40.5美元/吨，涨幅1.31%。基本面看，锌精矿加工费连续下调，矿供应收紧进一步加剧，冶炼端减停产意愿上升，精炼锌供应减少预期随之升温。目前下游时处消费淡季，但获益于沪伦比扩大，令锌锭出口有利可图，从而出现淡季连续去库的场景。另外受宏观影响，外盘走势相对较强，而内外盘比价反弹亦支撑伦锌价格。从盘面看，沪锌主力合约目前运行于半年上升通道内，短期关键压力24000一线附近。

 

【镍】

本周镍价震荡走低，截至周五收盘，沪镍主力合约主要运行于115320-118480元/吨，周跌2200元/吨，跌幅1.87%；伦镍主要运行于14540-14960美元/吨，周跌350美元/吨，跌幅2.34%。宏观面上，本周美联储会议召开前，市场谨慎情绪出现，令部分人出现获利回吐，同时美元指数继续走强也对金属价格构成压力；而国内需求依旧疲软，通缩压力持续存在，也对价格走势形成压力，镍价在各品种间表现较弱。现货方面，本周俄镍到货，跟盘小幅调升；金川镍升水继续持坚，据悉部分刚需订单有所跟进，商家出货尚可，但当前供过于求的局面延续，市场上观望者依旧不少，短暂消费的可持续度仍待验证。不锈钢方面，本周盘面先阳后抑，主力合约主要运行于12480-12645元/吨，周涨65元/吨，涨幅0.52%，在12600元一线面临较强阻力。现货市场，受钢厂减产及原料价格支撑，价格相对持坚，报盘也企稳上调，但采购力度欠佳，总体交易受限，买家更多青睐低价货源，部分维持谨慎，市况有待改善。技术面，内外盘下行压力为继，外盘支撑先是14500美元，再是14000美元一线；沪镍支撑先是115000元，再是114000元一线。

 

【铅】

本周铅价延续弱震荡走势，截至周五收盘，沪铅主力合约主要运行于17015-17380元/吨，周跌165元/吨，涨幅0.95%；伦铅主要运行于1965-2016美元/吨，周跌43美元/吨，跌幅2.14%。近期宏观利好对有色板块支撑较大，但铅受资金青睐度有限，仍维持震荡态势，目前美国12月降息落地，年末宏观预期完全消化，铅价支撑因素或有所弱化。基本面看，原生及再生铅冶炼端均有减产至供给减少，国内社会库存保持年内低位水平对铅价构成支撑。但消费端表现整体一般，铅电池在终端使用有所分化，电动自行车电池处于需求淡季，刚性消费对价格支撑有限。电动汽车需求则相对较好，此消彼长中对铅价整体提振有限。盘面看，沪铅主力合约支撑17000附近，维持17000-17300元/吨区间震荡看待。

 

【锡】

本周锡价震荡攀升，接连刷新高点。截至周五收盘，沪锡主力合约主要运行于311000-338800元/吨，周涨15500元/吨，涨幅4.88%；伦锡主要运行于39400-42655美元/吨，周涨950美元/吨，涨幅2.36%。宏观面，美联储今年第三次降息，美元再度走软，投资者押注美国经济软着陆，以及供应短缺加剧，再加之市场预期全球最大金属消费国将出台更多刺激措施的提振，均为锡价继续攀高提供助力，并创下2022年4月以来的最高水平。现货方面，本周最新国内精炼数据下降，或缓和近期库存增加压力，亦为价格趋势提供支持；尽管市场部分维持出货，但高价抑制消费，用家多维持消耗自有库存，总体谨慎情绪料将为继，料短线基本面延续偏弱局面。当前价格更多受宏观情绪主导。美国降息落地，国内政策面预期乐观，支撑锡价维持强势。中期而言，供应或转向宽松，锡价大概率高位震荡，后续需重点跟踪缅甸复产进度、刚果（金）地缘局势及下游实际需求。